【通达信破解版财富趋势破解版】《巴菲特“不买美股”了，全球资产该往何处避险？》：3月以来，即使美股遭遇“史无前例的暴跌、技术性熊市”，一贯以“美股暴跌就抄底”闻名的巴老爷子，这次居然“无动于衷”！不仅没有抄底，反倒是“卖出套现了60亿美元现金”，而他不仅清仓了航空股带动美股又一次洗地，更发出了“1370亿美元现金或许也不足以应对‘最糟糕情况’”的警告…… “五一”期间，最值得更关注的国内政策，就是“一个月内4次召开的金稳委会议”，不过，相较坊间聚焦其近期的“加强监管、保护投资人”内容，博览财经更加关注的仍然是4月9日召开那次强调“提升市场活跃性”的金稳委会议，此后“深改委”会议就通过了“创业板注册制改革”的政策，以实际行动支持“股市提升活跃性”； 换言之，虽然中间间隔了一个5天的假期，而海外市场继续上下折腾，但笔者认为，A股的主旋律仍然要聚焦在资本市场的“深化改革”上，即使到了月底的“两会”上，对资本市场而言，改革仍然是其“核心任务”（不改革，资本市场承担不起“服务实体经济、扩大直接融资”的历史使命）。 因此，与其纠结海外市场的短期波动，忧虑扩容压力，不如仔细把握国内宏观政策的大趋势，跟随改革的步伐做好“长期投资的准备”！ 全球资产该往何处避险？ 就在海外市场大幅波动，而现实的疫情冲击下，全球资产该往何处避险？ 有声音高呼“未来十年全球最好的资产在中国，而中国最好的资产在股市”。 海内外大资金则以实际行动予以了“回应”—— ◆QFII持仓1546.48亿元。 ◆险资在一季度进行了小幅加仓。 《长期投资者得对其制度环境有清晰认识和极度自信！》：若想做一位像巴菲特一样的长期投资者，首先要做的是，对所处的制度有清晰的认识和了解，并对其有着极度的自信。 巴菲特成功依赖于所处的大时代，或者说他幸运的抓住2个黄金年代：一个是70年代，大家知道70年代是美国股票市场的一个大熊市，长期的熊市，他的一些经典投资奠定了他整个投资收益率的基础。 第二个就是80年代初以后，美国或者全球经济处在一个长期的长端利率下行的环境当中，这是股票投资的一个黄金时代，也可能是过去100多年以来最长的一个长牛。 也正因为此，虽然巴老爷子这次“并没有急于抄底”，甚至反复强调“警惕最坏的情况”，要“准备现金”，但他仍然坚持“看好美国”，警告投资人“不要想着做空美国，他很健康”！ 其实，稍加留意就会发现，巴菲特对于美国的制度环境有着天生的自信。 2009年的时候，巴菲特就曾说过，世界总是充满问题,大家不得不去面对。美国拥有良好的社会体系,可以释放每一个人的潜力。未来美国大众的生活会逐步改善。 从这一点来看，若想做一位像巴菲特一样的长期投资者，首先要做的是，对所处的制度有清晰的认识和了解，并对其有着极度的自信。 事实上，很多投资者在这一方面可能既缺乏去认知的意识，也可能缺乏相应的自信。 很多人认为巴菲特更多是看公司的价值、护城河、竞争壁垒的投资者，实际上宏观的因素还是占非常重要的因素。 巴菲特的成功，前提是相对完善成熟的法律体系、市场体系。只有美国这种股东至上的法律文化和商业文化，才更有可能滋生出像巴菲特这样一个长期的投资者。如果巴菲特在欧洲，很可能成功，但不会像现在这么成功。
博览视点
巴菲特“不买美股”了，全球资产该往何处避险？
【研究员】：田文
编者按：3月以来，即使美股遭遇“史无前例的暴跌、技术性熊市”，一贯以“美股暴跌就抄底”闻名的巴老爷子，这次居然“无动于衷”！不仅没有抄底，反倒是“卖出套现了60亿美元现金”，而他不仅清仓了航空股带动美股又一次洗地，更发出了“1370亿美元现金或许也不足以应对‘最糟糕情况’”的警告…… “五一”期间，最值得更关注的国内政策，就是“一个月内4次召开的金稳委会议”，不过，相较坊间聚焦其近期的“加强监管、保护投资人”内容，博览财经更加关注的仍然是4月9日召开那次强调“提升市场活跃性”的金稳委会议，此后“深改委”会议就通过了“创业板注册制改革”的政策，以实际行动支持“股市提升活跃性”； 换言之，虽然中间间隔了一个5天的假期，而海外市场继续上下折腾，但笔者认为，A股的主旋律仍然要聚焦在资本市场的“深化改革”上，即使到了月底的“两会”上，对资本市场而言，改革仍然是其“核心任务”（不改革，资本市场承担不起“服务实体经济、扩大直接融资”的历史使命）。 因此，与其纠结海外市场的短期波动，忧虑扩容压力，不如仔细把握国内宏观政策的大趋势，跟随改革的步伐做好“长期投资的准备”！ 全球资产该往何处避险？ 就在海外市场大幅波动，而现实的疫情冲击下，全球资产该往何处避险？ 有声音高呼“未来十年全球最好的资产在中国，而中国最好的资产在股市”。 海内外大资金则以实际行动予以了“回应”—— ◆QFII持仓1546.48亿元。 ◆险资在一季度进行了小幅加仓。
【博览财经分析】3月以来，即使美股遭遇“史无前例的暴跌、技术性熊市”，一贯以“美股暴跌就抄底”闻名的巴老爷子，这次居然“无动于衷”！不仅没有抄底，反倒是“卖出套现了60亿美元现金”，而他不仅清仓了航空股带动美股又一次洗地，更发出了“1370亿美元现金或许也不足以应对‘最糟糕情况’”的警告…… 而欧美股市经历了“巴菲特动荡+中东风暴”之后，出现了一波反弹，隔夜欧美股市均获得上涨，就连近期最衰的油价也跟着“鸡犬升天”了！ A股又会如何？ “五一”期间，最值得更关注的国内政策，就是“一个月内4次召开的金稳委会议”，不过，相较坊间聚焦其近期的“加强监管、保护投资人”内容，博览财经更加关注的仍然是4月9日召开那次强调“提升市场活跃性”的金稳委会议，此后“深改委”会议就通过了“创业板注册制改革”的政策，以实际行动支持“股市提升活跃性”； 换言之，虽然中间间隔了一个5天的假期，而海外市场继续上下折腾，但笔者认为，A股的主旋律仍然要聚焦在资本市场的“深化改革”上，即使到了月底的“两会”上，对资本市场而言，改革仍然是其“核心任务”（不改革，资本市场承担不起“服务实体经济、扩大直接融资”的历史使命）。 因此，与其纠结海外市场的短期波动，忧虑扩容压力，不如仔细把握国内宏观政策的大趋势，跟随改革的步伐做好“长期投资的准备”！ 全球资产该往何处避险？ 就在海外市场大幅波动，而现实的疫情冲击下，全球资产该往何处避险？ 有声音高呼“未来十年全球最好的资产在中国，而中国最好的资产在股市”。 海内外大资金则以实际行动予以了“回应”—— ◆QFII持仓1546.48亿元。 截至5月2日，从已披露的3820家公司2020年一季报来看，共有409家公司的前十大流通股股东中出现QFII身影，合计持仓市值达1546.48亿元。一季度新增重仓股中，QFII买入市值最大的是五粮液，最受青睐的板块是医药生物，而影视、传媒、旅游等板块的个股则遭QFII剔除。 ◆险资在一季度进行了小幅加仓。 截至2020年3月末，按照上市公司前十大流通股东持股口径计算，保险机构重仓股持股830.9亿股，持仓市值达1.09万亿元。 统计显示，虽然险资一季度增持5亿股，主要用于加仓银行股。 另据行业统计数据，截至2020年一季末，保险公司资金运用余额为19.4万亿元，较年初增长4.85%。投资资产组合中，证券投资基金9457.21亿元，在投资资产中占比4.87%；股票15439.29亿元，占比7.95%，两者合计约2.5万亿元，占比12.82%。 虽然占比较2019年末有所下降，但是权益投资绝对额上升，显示险资在一季度进行了小幅加仓。 做好成长和龙头才能拥有未来 刚刚过去的巴菲特股东大会也比往年多了几分悲观的况味，一度推崇“股灾”时抄底的巴菲特在今年一反常态选择持币观望；他坦言现在还是买入股票的好时机，但要做好长期应对疫情的准备，可能买了还会跌。“现在买入了，也许是对了，但下周一开盘，也可能会下跌，我们无法预测……” 但仍然有乐观的声音指出“成就巴菲特的是美国，而不是它的技术”，好在未来都看好中国，全球整体对此没有怀疑，那么即可认为未来第一是中国的潜力，那A股平台也应不太差的预期，只是这未来是未来，不是当下不是今天，做好成长和龙头才能拥有未来。 但至少我们比其它国家，或者说比美股之外的国家多一些希望—— IMF日前发布的最新一期《世界经济展望》指出，受疫情影响2020年全球经济预计将萎缩3%，比金融危机期间更加严重，有可能成为上世纪30年代经济大萧条以来的最严重衰退；但同时它也预计中国和印度经济将分别增长1.2%和1.9%，属于“少数几个能够避免衰退的国家”。 摩根士丹利3月1日发布的一份研报里，中国、新加坡和澳大利亚被其列为疫情之下的“资产避难国”；该研报将中国和新加坡股市的评级分别从“持平大盘（Equal-weight）”上调至“超配（Overweight）”，将澳大利亚股市评级从“低配（Underweight）”上调至“持平大盘”。 摩根士丹利解释称，在亚太地区与新兴市场的模型配置中将上述三国股市升级，主要是预期中国、新加坡和澳大利亚会在全球公卫危机扩大之际推出进一步的刺激政策，以及三国股市目前更便宜的估值。 行业龙头最稳健，成长龙头最活跃 不得不承认，整体世界变了，而每次危机都是机会，在经济成长中的中国，每次危机后都获得更高的成长。因为每次危机，都加速了产业升级和整合。中国的经济体，是全球行业覆盖最全的经济体，可以说是最强大的经济生态圈。有高效的高铁运输，有高效的电子支付，更有高效的措施抗击疫情这种最难对付的风险。 经此一疫，以后中国经济的实力将更大提升，只是如何度过当前这个风险窗口？ 价值投资角度，各行业龙头最稳健，成长龙头最活跃，新经济产业较受资金关注。以后价值投资了，市场炒作难度会较大。行业龙头慢慢反复，新产业炒作急上急下，会让人更怀念以前的大锅饭，熬过就能赢。但未来不是大锅饭，好多公司难再滥竽充数，不是真本事的龙头不好过。 躲过危机即是赢家！一轮危机下来，能活着就算赢了。危机不是一天两天，危机推动的是加速整合，而危机后整合完成的企业，将获得更高的新成长周期。A股进入价值投资时代，利好指数，但不利好个股，大量个股甚至不进反大退。 在此背景下，成长性高的才是未来，“资本市场深化改革”大背景下的创业板，则有望借助科技链+改革链，成为业内关注的“翘楚”。 未来三到五年 A股头部公司效应将更加明显 在美国龙头公司的市场份额，过去十年从63.5%上升到78.8%，美国前20%股票的市值十年间从77.9%上升到了90%，可以说大公司基本上垄断了市场主要的价值。更吃惊的是，美国市值最大的十家公司，股票市值从2003年的2.4%提升到了2019年的美国股票总市值的17.9%，这意味着过去十年美国十家最大的公司股票的市值上升了接近7倍。 事实上这些大公司的复合增长也是远远超越市场，事实上在中国市场，寡头的表现也相当类似，尽管中国市场的结构还远远没有达到美国的水平。所以，未来三到五年，中国中小市值公司的市值占比还会持续下降，当前A股最大的十家公司市值占比从2015年的16%上升到了2019年的21%，这一变化还不是太明显。 一方面，我们在供给侧改革的背景下面，加速了产业集中，长期过剩导致了充分竞争，在全球产能过剩这一背景下面，资本过剩这一背景下面，低效的企业逐渐被淘汰。在冠状病毒肆虐的背景下面，互联网公司给整个经济提供了更强的支撑，并获取更多的市场份额。所以，尽管在美国股市出现崩盘的背景下面，亚马逊和微软这样的公司都差不多又创了历史新高。所以，尽管世界的经济会出现各种变化，全球化出现逆转的势头，但是并没有影响寡头企业的进一步扩张，对中国而言，供给侧改革加速了这一态势，就会充分体现高度竞争之后，充分竞争行业形成寡头态势，这在传统产业、家电行业，像格力电器和美的电器这一传统领域占据全球超过50%的市场，就是一个最好的案例。 产业集中度提升是正在发生的变化，加大对知识产权的保护，加大对劳动者权利的保护，环保和人工成本增加，以及自动化的投入，互联网的规模效应，消费者对龙头企业的品牌认知逐渐加强，使得头部公司效应更加明显。 在寡头形成的背景下，未来不管是制造业还是服务业，龙头公司的市场份额都会持续提高。
决策参考
手握1370亿美元现金的巴菲特为啥“不抄底”了？
【研究员】：田文
编者按：从3月底至4月，美股反弹超过20%，但手握1300亿现金的巴菲特不仅抛掉了航空股，还选择了不抄底。 从眼下的情况来看，他显然非常担心疫情的影响，为此发出了一系列的“警告”—— 小心尾部风险，以及“2008年的经验”告诉“我们一开始不会看到问题的全貌”。 当最坏的情况来袭的时候，伯克希尔手上看似很多的1370亿美元就“远远不够”了。 很显然，巴菲特担心的是疫情持续的时间和影响可能比人们预计的更久。这意味着他担心未来可能会有第二波甚至更复杂的情况出现，对全球经济的冲击也不仅仅是短期这么简单。 博览财经注意到，巴菲特还举了1929年大萧条时的例子，大概20年后，大萧条期间投资美股的人才回了本。 巴菲特表示，还没有发现比较有兴趣的公司。伯克希尔哈撒韦目前还没有投资公司，因为“我们没有看到有吸引力的东西”。我们一直是保持比较高的现金，虽然我们在1月无法预期疫情，但我们一直保持这样的立场。 巴菲特表示希望人们做好长期对抗疫情的准备，也要做好买入的股票会下跌50%以上的准备，伯克希尔哈撒韦公司曾经就有3次股价下跌50%。
【博览财经分析】当市场还沉浸在政客们“重开美国经济”的口号中洋洋自得的时候，巴菲特的表态和实际行动却给所有人敲响了警钟：即使在3月美股回撤30%的时候，他依然觉得“不便宜”，坚定选择了不抄底…… 周一（5月4日）全球股市立刻做出反应，从亚洲到欧洲再到美国，全球股市接力下跌，巴菲特抛弃的航空股更是成了重灾区。 博览财经注意到，目前美股从底部的反弹是基于这样一个市场共识：疫情的冲击是短期的，只要各国采取严格的隔离措施，控制住疫情，今年晚些时候就有望逐步复工，未来再研制出特效药和疫苗，全球经济就能够回归正轨。 但如果一旦事实证明“不如市场预期的那样乐观”，甚至是“会有第二波甚至更复杂的疫情”，导致主要经济体复工进度受阻，全球经济无法在几个月后复苏，那么市场过去一个多月积累的脆弱信心将会瞬间崩塌。二次探底或者更可怕的下跌将难以避免。 这或许就是一贯被视为“善于抄底”的巴老爷子，为何这次没有抄底的关键原因！ 从3月底至4月，美股反弹超过20%，但手握1300亿现金的巴菲特不仅抛掉了航空股，还选择了不抄底。 从长期看，巴菲特从来不讳言自己对美国经济的看好，这次也不例外，在股东大会上，巴菲特坚持“不要做空美国，美国很健康”，但从眼下的情况来看，他显然非常担心疫情的影响，为此发出了一系列的“警告”—— 小心尾部风险，以及“2008年的经验”告诉“我们一开始不会看到问题的全貌”。 当最坏的情况来袭的时候，伯克希尔手上看似很多的1370亿美元就“远远不够”了。 推崇“股灾”时抄底的巴菲特，这次选择持币观望 很显然，巴菲特担心的是疫情持续的时间和影响可能比人们预计的更久。这意味着他担心未来可能会有第二波甚至更复杂的情况出现，对全球经济的冲击也不仅仅是短期这么简单。 博览财经注意到，巴菲特还举了1929年大萧条时的例子，大概20年后，大萧条期间投资美股的人才回了本。他没有直接将眼下的市场与大萧条作对比，但既然股神提起这一茬，很难说他没有这样的担心。 值得玩味的是，2008年10月16日，在雷曼兄弟破产一个月后，巴菲特在《纽约时报》刊发了专栏文章《买入美国》。 但这一次，推崇“股灾”时抄底的巴菲特选择持币观望，即使在3月美股回撤30%的时候，他依然觉得“不便宜”—— 他坦言现在还是买入股票的好时机，但要做好长期应对疫情的准备，可能买了还会跌。 “现在买入了，也许是对了，但下周一开盘，也可能会下跌，我们无法预测……” 在谈到对疫情的看法时，巴菲特看似比较温和，他说“美国可以挺过夏天。未来未知因素太多，不知道将来疫情变化，不确定未来行动。” 但在实际行动上，他毫不含糊地抛掉所有的航空股持仓，理由也很明确：“飞机太多了”。他还明确指出，是“世界改变了航空公司行业”，“3-4年后人们的飞行里程能否赶得上去年……我不知道”。 1370亿美元现金仍然“不够用”：巴老爷子继续抛售股票…… 或许正是为了应对“最坏的情况”，避免“1370亿美元现金仍然‘不够用’”的尴尬，巴老爷子不仅没有在3月美股大跌时抄底，反倒是在4月继续抛售65亿美元股票…… 巴菲特在股东大会上表示，4月伯克希尔回购了4.26亿美元股票，但是同期卖出股票65.09亿美元，因此净回笼61亿美元。 巴菲特强调，现在对全美国人来说，是借钱的大好时机，尽管很多人并不是愿意借钱。对伯克希尔来说我们不会那么做，我们回笼了一部分现金，我们的钱要用在刀刃上。 在美股跌到谷底的3月份，巴菲特净投入资本只有区区“35亿美元”（不到250亿元人民币）。其中，伯克希尔支付了17亿美元用于回购公司AB股。 巴菲特表示，还没有发现比较有兴趣的公司。伯克希尔哈撒韦目前还没有投资公司，因为“我们没有看到有吸引力的东西”。 巴菲特表示，我们一直是保持比较高的现金，虽然我们在1月无法预期疫情，但我们一直保持这样的立场。 巴菲特表示希望人们做好长期对抗疫情的准备，也要做好买入的股票会下跌50%以上的准备，伯克希尔哈撒韦公司曾经就有3次股价下跌50%。 这一次，他没有 博览财经注意到，当下巴菲特所做的一切，可能都是为了保持绝对的流动性安全。目前来看，伯克希尔·哈撒韦公司账面上拥有1300多亿美元现金。但与此同时，受疫情影响，伯克希尔也面临着两大问题：一是未来的资产而局，二是当下的保险理赔。而为应对保险理赔而保持相应的流动性可能尤其重要，从巴菲特回答投资者相关提问时也可以看到这一点。他说：“我们已经有了储备。”事实上，2009年曾有股民询问伯克希尔在决策时产生的机会成本时，巴菲特解释说，市场行情瞬息万变，最重要的就是保持充足的资金。 不过当时，巴菲特还是有抄底行动。 但这一次，他没有……
长期投资者得对其制度环境有清晰认识和极度自信！
【研究员】：田文
编者按：如果别人用了10%的成本的资金，而且不稳定，而巴菲特用了3%的资金，而且源源不断的产生，大家可想而知投资的绩效是差别很大、很大的，在同样投资能力的情况下。 任何成功的投资方法，第一依赖于他负债或者资金的特性，第二也依赖于他投资所处的一个大的时代。 巴菲特成功首先依赖于所处的大时代，或者说他幸运的抓住2个黄金年代：一个是70年代，大家知道70年代是美国股票市场的一个大熊市，长期的熊市，他的一些经典投资奠定了他整个投资收益率的基础。第二个就是80年代初以后，美国或者全球经济处在一个长期的长端利率下行的环境当中，这是股票投资的一个黄金时代，也可能是过去100多年以来最长的一个长牛。 另一方面，巴菲特负债端的优势是别的投资者无法匹敌和望其项背的。第一他能够源源不断的拿到越来越多的最低成本的投资资金，而这个投资资金实际上是通过他投资一些优质的公司，比如早期的国民保险公司，像其他的保险公司、金融公司以及其他稳定增长产生信用的公司而得到的，以这个为基础，第二个跟这个投资模式相对应的就是他做了一个很好的匹配，他低成本的、源源不断的资金给巴菲特投资提供了一个巨大的杠杆。
【博览财经分析】若想做一位像巴菲特一样的长期投资者，首先要做的是，对所处的制度有清晰的认识和了解，并对其有着极度的自信。 任何成功的投资方法，第一依赖于他负债或者资金的特性，第二也依赖于他投资所处的一个大的时代。 巴菲特成功依赖于所处的大时代，或者说他幸运的抓住2个黄金年代：巴菲特投资有两个非常成功的时期，这个奠定了他一生事业的基础和高峰。一个是70年代，大家知道70年代是美国股票市场的一个大熊市，长期的熊市，他的一些经典投资奠定了他整个投资收益率的基础。 第二个就是80年代初以后，美国或者全球经济处在一个长期的长端利率下行的环境当中，这是股票投资的一个黄金时代，也可能是过去100多年以来最长的一个长牛。 也正因为此，虽然巴老爷子这次“并没有急于抄底”，甚至反复强调“警惕最坏的情况”，要“准备现金”，但他仍然坚持“看好美国”，警告投资人“不要想着做空美国，他很健康”！ 巴菲特在股东大会上援引了一些历史事件（例如美国内战和大萧条）来说明美国有能力抵御逆境。巴菲特引用前白宫总管拉姆·伊曼纽尔(Rahm Emanuel)的话：“千万不要白白浪费一次严重的危机”。 “但即使面对（08年这种糟糕的）情况，我也想和你谈谈这个国家的经济未来。因为我仍然坚信，我在第二次世界大战中就相信这一点，我在古巴导弹危机、9/11和金融危机期间都相信，基本上没有什么可以阻止美国”。 “没有什么能从根本上阻止美国，”巴菲特在股东大会上说。“美国奇迹，美国魔力能够战胜一切，这一次也不会例外。” 巴菲特强调，不要在美国上下错赌注，美国（经济）是相当强壮的。 过去几个月，我们都不知未来会如何，就象1929-30年那样；不过，美国奇迹正在发生；道琼斯指数诞生后不久就遭遇了“大萧条”，此后它花费了20年才回到其诞生时的水平位，但美国人民“坚持、忍耐、蒸蒸日上”；相比于1789年的时候，我们现在是一个更好且更富裕的国家。 “若你要押注做空美国，要非常小心，市场会发生任何事情，我相信美国。”巴菲特表示，绝不做空美国。 其实，稍加留意就会发现，巴菲特对于美国的制度环境有着天生的自信。 2009年的时候，巴菲特就曾说过，世界总是充满问题,大家不得不去面对。美国拥有良好的社会体系,可以释放每一个人的潜力。未来美国大众的生活会逐步改善。 从这一点来看，若想做一位像巴菲特一样的长期投资者，首先要做的是，对所处的制度有清晰的认识和了解，并对其有着极度的自信。 事实上，很多投资者在这一方面可能既缺乏去认知的意识，也可能缺乏相应的自信。 很多人认为巴菲特更多是看公司的价值、护城河、竞争壁垒的投资者，实际上宏观的因素还是占非常重要的因素。 巴菲特的成功，前提是相对完善成熟的法律体系、市场体系。只有美国这种股东至上的法律文化和商业文化，才更有可能滋生出像巴菲特这样一个长期的投资者。如果巴菲特在欧洲，很可能成功，但不会像现在这么成功。 巴菲特有全世界成本最低的、量最大的、最稳定的投资现金流 而在“坚信”美国优越的同时，“资金流”的优势也是其他人无法比拟的—— 某种程度上说，巴菲特的成功他实际上是投资模式或者生意模式的成功，他负债端的优势是别的投资者无法匹敌和望其项背的。 同时，巴菲特利用他的地位去争取获得超额收益，用较低的成本投资，并且经常使用优先股方式投资。 同时，巴菲特的成功，也是一个时代的成功。包括世界经济不断增长、和平发展，包括长期利率降低等。 巴菲特有全世界成本最低的、量最大的、最稳定的投资现金流，中国的投资者尤其管钱的人他是用的别人的钱，中国投资人他的偏好，他的约束条件，实际上他对短期的这种涨跌是非常、非常敏感的，那你的投资就很难做成一个长期成功投资。 巴菲特是一个非常伟大的投资家，但是他的投资模式不是大家可以模仿的，相反如果你不具备巴菲特这样一个基础投资条件的话，你去模仿他的话，可能长期投资下来未必会让你很满意。 要知道，巴菲特和芒格打造了一个对价值成长的公司进行长期投资的一个生意的闭环，什么叫生意的闭环？投资无非需要两个事情，一个是要不断的拿到筹集到投资的资金，另一方面是要做一个投资，实际上一个是负债，一个是资产，你需要把负债端和资产端都做好。某种意义上讲，你的资金是什么样的性质其实是限制和影响到你的投资方式，甚至某种意义上讲它会决定你的投资方式。 其实巴菲特的成功首先还是在于，第一他能够源源不断的拿到越来越多的最低成本的投资资金，而这个投资资金实际上是通过他投资一些优质的公司，比如早期的国民保险公司，像其他的保险公司、金融公司以及其他稳定增长产生信用的公司而得到的，以这个为基础，第二个跟这个投资模式相对应的就是他做了一个很好的匹配，他低成本的、源源不断的资金给巴菲特投资提供了一个巨大的杠杆。 巴菲特通过把自己的钱去不断的长期投资那些能够源源不断产生现金流的企业，尤其是他七八十年代投资的那些寿险公司给他打造了一个巨量的超低成本的一个资金。如果别人用了10%的成本的资金，而且不稳定，而巴菲特用了3%的资金，而且源源不断的产生，大家可想而知投资的绩效是差别很大、很大的，在同样投资能力的情况下。
焦点透视
10亿国人没有坐过飞机，但我们的飞机载客量仍然不足…
【研究员】：田文
编者按：巴菲特老爷子突然在今年的股东会上爆料：自己清仓了向来“挚爱”的航空股。根本原因是“看错了航空股的未来”，而相关分析显示，10年内中国将新增近7800架客机，并在5年内超越美国成为全球最大的航空市场。 对此，中信证券表示“中国航空股中长期有望走出独立行情”：一方面，中国三大航的利润远低于美国主要航司，且估值目前处于历史估值底部区域。 另一方面，疫情既影响了中国民航业的需求端，也制约了供给端。随着之后需求显著恢复，叠加供给受限和油价处于低位，净利率有望快速上升。 安信证券也预期，当前全国各地复工有序推进，预计航空客流将逐步恢复，随着新冠肺炎疫情的防控进展以及国内推出各项扶持政策，公商务出行有望率先复苏，而旅游出行也将延后释放，暑运旺季或可期待。长期来看，当前航空股估值处于底部区间，有望迎来长线布局机会。 博览财经认为，虽然有上述“种种深V的诱惑”，但疑虑仍然来自“需求端”：中国有5亿人没坐过马桶，10亿人没有坐过飞机，但是今天我们的马桶还是过剩，飞机载客量不足。 根本原因，还是产能过剩，因为有效需求不足……
【博览财经分析】日前，巴菲特老爷子突然在今年的股东会上爆料：自己清仓了向来“挚爱”的航空股。 作为其资深粉丝，段永平也“跟随”巴菲特购买了航空股，他直言“这个时候‘清仓’就等于把粉丝套进去了”…… 4月19日，段永平曾经透露，因巴菲特而开始关注航空股，并用最近多出来的现金购买了部分航空股。 其实，老段要是巴老爷子的“真粉丝”，就应该知道，巴菲特清仓的航空股本身占他的业务量很小，巴菲特主要的利润来源，还是他自己经营的实业，大概占了八成。在二级市场买的航空股，占的比例不是很大。清仓航空股，可能是他不愿沾这个行业了。 几乎以”腰斩价”止损 4月3日，美国证监会披露的资料显示，伯克希尔·哈撒韦在一周内已出售了其持有的约18％的达美航空股份（1299万股），成交均价在22.96至26.00美元之间，几乎以”腰斩价”止损。 5月3日，巴老爷子承认在评估航空公司时犯了一个“可以理解的错误”，已经卖出了美国四大航空公司的“全部持仓”。 不仅如此，巴老爷子更对航空股“补刀”，表达了中长期看衰航空板块的态度—— 我不知道从现在起3到4年后，航空旅行需求是否会恢复到去年的水平，因为飞机太多了。 航空业数据显示，美国近期空运客流量较去年同期骤减95%，平均每趟国内航班仅搭载17名乘客。 巴菲特说，这场疫情“几乎叫停这个国家所有的航空运输”。对航空运输业而言，“世界变了”。 他还表示，现在要购买航空公司股票风险更大！ 在此之前，他对航空股的态度一向很积极—— 巴老爷子自2016年就大举买入航空股，并一直强调看好航空股多年。 截至2019年12月末，伯克希尔·哈撒韦持有航空股的总市值至少超过66.67亿美金，折合人民币约471亿。 其中，伯克希尔·哈撒韦持达美航空股票的总市值为41.47亿美金，持股总成本为31.25亿美金，浮盈超过10亿美金；其对西南航空的持股总市值为25.20美金，总成本达19.4亿美金，浮盈接近6亿美金。 在今年2月底的美股大跌中，巴菲特也抄底了一直“挚爱”的航空股，成交均价为每股45美元，投资资金的总规模在4530万美元左右。 在3月中旬，巴菲特还曾坚称“不会出售航空公司股票”。 亏本也要清仓的背后，是国际航空业前景不明的恢复之路 国际航空业目前约有80%航班运力处于闲置状态，业内人士称，实现可持续复苏可能需要长达3年时间，新一轮救助或许难以避免。 其实，从去年年底开始，全球航空业便开始面临着危机。 根据国际航空局（IBA）统计，2019年至少有17家航空业者倒闭，且2019年是全球航空业破产速度是史上最快的一年，几乎是爆炸式成长。 据统计，2019年，全球共有23家航司因财务困境、需求问题等原因停飞航线并终止了业务。 据国际航空运输协会（IATA）4月14日发布的预测，受新冠肺炎疫情影响，2020年全球航空业损失将达到约2.2万亿元人民币。 IATA最近的一项调查显示，最近的旅客中有40%表示，疫情得到控制后，他们可能至少要等6个月才会再次出行；近70%的人表示，在个人财务状况好转之前，他们可能会推迟旅行。 一个选项是在机场保持社交距离，然而这几乎是不可能的。希斯罗机场CEO就表示，保持社交距离的措施将使航班的运力削减50%以上，从而使价格大幅上升，这也就意味着很多人将难以支付昂贵的机票。 也有观点认为，如果不采取广泛的检测或是有疫苗出现，未来几个月甚至几年航空旅行都不会接近正常水平。 航空业分析师认为，这取决于广泛的、即时可用的、高度准确的、以及廉价的检测，让人们相信自己既不会被感染，也没有携带病毒。 航空业的复苏不仅仅关于人们对航线的信心，同时也与旅行业、旅馆业采取的措施有关。比如人们打算去旅行，可能还要考虑到酒店是否会消毒、出租车是否消毒了。 达美航空CEO则在最近的财报电话会上猜测，为了保证航运旅行的安全，未来也许未来会出现一个新的公共卫生机构，人们旅行将需要新的证件。他同时警告，免疫问题仍然存在，抗体检测也可能不准确。 中国航空股中长期有望走出独立行情吗？ 但危中见机，相关分析显示，10年内中国将新增近7800架客机，并在5年内超越美国成为全球最大的航空市场。 中信证券表示“中国航空股中长期有望走出独立行情”—— 一方面，中国三大航的利润远低于美国主要航司，且估值目前处于历史估值底部区域。 另一方面，疫情既影响了中国民航业的需求端，也制约了供给端。随着之后需求显著恢复，叠加供给受限和油价处于低位，净利率有望快速上升。 2019年三大航净利润合计122.5亿元，仅不足达美航空一家的36%，而南航和东航的净利润率分别为2%和2.9%（远低于达美的11%），且预计2020年还会大幅度下降，也即2018-2020已经经历了三年的下行周期。 当前PB为1.03X，较2014年的最低点仅高大约20%，处历史估值底部区域。 另一方面，疫情既影响了中国民航业的需求端，也制约了供给端。随着之后需求显著恢复，叠加供给受限和油价处于低位，净利率有望快速上升。 由于本次需求压制高达半年以上，2021年前后延迟出行将得以快速恢复，且供给受限，美油甚至跌破20美元，净利率有望在未来快速上行至高净利率区间。 安信证券也预期，当前全国各地复工有序推进，预计航空客流将逐步恢复，随着新冠肺炎疫情的防控进展以及国内推出各项扶持政策，公商务出行有望率先复苏，而旅游出行也将延后释放，暑运旺季或可期待。长期来看，当前航空股估值处于底部区间，有望迎来长线布局机会。 …… 博览财经认为，虽然有上述“种种深V的诱惑”，但疑虑仍然来自“需求端”：中国有5亿人没坐过马桶，10亿人没有坐过飞机，但是今天我们的马桶还是过剩，飞机载客量不足。 根本原因，还是产能过剩，因为有效需求不足……
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