《牛市情绪高涨！但本周市场可能会有所降温》：从上周整体看，可以说，市场“牛市”情绪持续高涨，中证报已明确喊出：A股新一轮牛市呼之欲出。虽然我个人对喊牛市一贯非常谨慎，但亦认同这对本周行情是一个极强的支撑，预计未来一段时间A股市场信心继续恢复，且市场风格有所切换，沪市短期将强于深市。 但本周指数及热点会否继续呈现上周最后两个交易日那般的大涨，还是存在较大的不确定性。首先，现在海外疫情还在快速蔓延，尤其美国确诊病例逼近300万，近期每日新增又开始创新高（突破了5万每日！），有统计数据显示美国已有近半数人工失业，这对美股的冲击不可忽视，进而对A股的拖累也不可能一直无视。 其次，推动A股上涨或者说亢奋情绪的主要是内因，但不同于上周有大券商合并的传闻（现在已经被辟谣）、变相降息等利好推动，本周国内消息面偏平静。唯一靠谱利好就是6月经济数据继续验证复苏。但需要警惕的是，与指数和成交水涨船高保持同趋势的是，证监会也在同步加快融资节奏。继上周15只新股申购后，本周申购数进一步放量，将达19只！对于投资者而言，马上就要面临的一个矛盾就是：牛市情绪才刚刚开始鼓噪，但是监管层扩大股市向实体融资规模和节奏的意图，已经溢于言表 综合来看，个人认为本周市场亢奋度可能会有所降温，市场需要验证成长向传统低估值的风格轮动是否有效。 《不轻易相信牛市，但可跟随增量资金方向把握机会》：我们认同的是，中期看，在国内经济恢复和供需反弹背景下，沪指站上三千点提振市场信心，叠加A股成交量快速上升和北向资金大量流入，未来板块轮动行情将持续，继续对整体A股市场保持乐观态度。但是，现在四大报等主流舆论鼓噪的牛市是不是要来了，还是有待商榷。首先需要说明的是，目前市场对A股是否已经处于“牛市”，存在两种不同的角度。有观点认为，从创业板或者说科技股、题材股的角度来说，A股早已经“牛市一年半”了。但也有观点认为，从上证指数或者说从多数股票（上半年半数股票是跌）的表现看，现在还远谈不上“牛市”。 显然，即便上周的7月2日、3日成交接连破万亿，也并非“普涨型牛市”，而是风格暂时从科技成长股转向了低估值传统板块。需要承认的是，上半年的结构性行情还是在货币政策、财政政策等全方位放宽稳经济的背景下出现的，而下半年伴随着经济复苏的则是政策面相应收紧流动性的动作，两者呈现此消彼长的关系。那么，要出现普涨的牛市，难度是更大的。另外，政策对全面牛市的态度（这非常重要！），目前的流动性局面能否支撑起全面牛市都还有待观察。当然，投资者也无需太过纠结界定牛市来了没，目前可以抱着把握机会的态度积极参与就好。
博览视点
会不会复制2014年金融加速行情？
【研究员】：三水
资金来源不一样，2014是纯粹的杠杆牛，所以引发补涨和普涨，现在没这个条件，央行卡的非常严，金融监管整体没有放松，仅鼓励券业部分改革。 主要矛盾不一样，当前市场审美是纯粹机构化的，机构买券商干啥？看好券商成长？券商可以吹改革牛，但现在没有人炒改革牛，券商成长性显然不佳。
【博览财经研报】周末消息比较简单。 【水利部将水旱灾害防御应急响应提升至Ⅲ级】 【美国周五独立日休市，但疫情已经彻底崩盘，白宫开始考虑修正防疫计划，建议民众忍受新冠病毒。欧股周五收跌，但跌幅不大】 【中国疾控中心回应“猪流感病毒具有大流行病潜力”：风险并未较既往升高】 【证金公司：取消证券公司转融通业务保证金提取比例限制】 牛市言论甚嚣尘上，简单谈几点自己看法。 本轮行情要注意的几个问题 第一，什么是牛市？有统一标准么？既然没有统一标准，我们谈的根本就不是一个东西。 传统意义上，A股老股民会把那种“成交量阶段性急剧放大，场内所有股票都在大涨”的行情叫作牛市，最典型的就是2015年资金面宽松对流动性的冲击，引发的个股普涨行情。 如果这样定义，那A股以后都没有牛市了。因为注册制+机构审美环境下，市场股票太多，钱永远都不够，而且资金选股标准会逐渐放弃流动性短期溢价逻辑，这会导致市场不太容易出现“垃圾股补涨”（最典型的就是消灭10元股）这样的逻辑出现。 所以要强调的第一点是，没有2015年那样的牛市，不要拿着垃圾股等补涨。 第二，心里要清楚，这轮行情的主要矛盾是什么，资金来源是哪里。 主要矛盾是注册制背景叠加美股成长股浪潮下，A股机构审美角度的不断强化；资金来源是外资不断加码+游资审美同样机构化。 资金来源方面，注意A股面临的流动性环境比美股要差很多，这也是为什么都炒成长股，A股创业板指数表现其实还是比不过美股纳指。美股可以承载国内所有的过剩流动性，是美国国内资产配置的基础，但A股没有这种地位。再叠加美国央行放水态度明确，我们央妈一直卡的很紧。 对A股而言，比较好的现象是，当前监管层是比较鼓励审美机构化（只要你不发行太快，比如不要一窝蜂科技ETF）+非常特别鼓励外资流入的。因此只要没有什么事件导致外资流出，或者卡基金发行，那么行情主要矛盾就不会掉头。 第三，很多人喊复制2014，会不会复制2014？ 喊复制2014，是刻舟求剑的说法。2013开始创业板走牛，2014年年底金融板块加速，本轮是2019年2月市场触底，创业板开始走牛，2020年11月央行降息，催生金融板块开启俩月牛市行情。 注意2014不是风格切换，后面2015还是创业板涨的好。 所以不太可能复制2014，原因很简单。 资金来源不一样，2014是纯粹的杠杆牛，所以引发补涨和普涨，现在没这个条件，央行卡的非常严，金融监管整体没有放松，仅鼓励券业部分改革。 主要矛盾不一样，当前市场审美是纯粹机构化的，机构买券商干啥？看好券商成长？券商可以吹改革牛，但现在没有人炒改革牛，券商成长性显然不佳。 数据比较支持这个结论。港资买券商力度很小，对东财分歧很大，且龙虎榜券商股基本都是游资。 当然，这里面最大的变数是，由于机构比较不擅长短期堆积流动性优势来控价，因此如果散户资金流入确实太凶，也有可能在券商股上配合游资，把趋势打出来。这个趋势能不能出来，周一就能看出来了。 第四，成长股涨了这么久，目前会不会风格切换？ 其实这个问题更关键，但我觉得认识到这个问题重要性的读者应该不多。这个问题真正决定了下半年是涨金融地产，还是继续涨科技股。 谈几个关注点。 可以不切换，可以给半导体公司长期高估值，原因很简单，美股成长股行情坚持了七八年了，也没崩盘啊，我们这才第二年年中，你就喊崩盘？所以首先别恐高。 风格如果切换，在年底切换的概率更大，老股民实际上都有感觉，11-1月市场喜欢涨50、涨蓝筹、涨中字头，而三季度市场更喜欢跟踪中报引发的全年业绩高增+高景气预期。四季度市场有业绩真空期，因为年报预期其实是春节前后才开始，由于今年疫情的冲击，明年上半年经济同比高增速几乎是确定的（即使最终证伪也不影响四季度市场预期），因此四季度再炒蓝筹股，似乎更合适。 尽管难以复制2014，短线还是跟踪超跌补涨 需要明确的一点是，市场万亿成交，只要钱持续在场内滚动，赚钱效应就会提升，因此在市场缩量之前，仓位要维持在比较高的水平。 我们这里几个中线逻辑是持续确定的： 猪肉逻辑继续强化，猪流感担忧部分证伪，价格仍在上涨； 疫苗板块后续主要看点还是在于核心标的股权相关变动，短期尽管控价较好，但似乎没有开启新一轮上涨的打算，因此先收仓观望。 短线的话，周一重点跟踪券商板块强度，如果券商维持放量连板，那么拿住手中的银行，适当配置低位且中报预期较好的蓝筹。如果券商表现弱势，一是考虑回流周五表现弱势的中报科技股，二是考虑分流到低位且中报预期较好的蓝筹。
决策参考
牛市情绪高涨！但本周市场可能会有所降温
【研究员】：大双
结论：从上周整体看，可以说，市场“牛市”情绪持续高涨，中证报已明确喊出：A股新一轮牛市呼之欲出。虽然我个人对喊牛市一贯非常谨慎，但亦认同这对本周行情是一个极强的支撑，预计未来一段时间A股市场信心继续恢复，且市场风格有所切换，沪市短期将强于深市。 但本周指数及热点会否继续呈现上周最后两个交易日那般的大涨，还是存在较大的不确定性。首先，现在海外疫情还在快速蔓延，尤其美国确诊病例逼近300万，近期每日新增又开始创新高（突破了5万每日！），有统计数据显示美国已有近半数人工失业，这对美股的冲击不可忽视，进而对A股的拖累也不可能一直无视。 其次，推动A股上涨或者说亢奋情绪的主要是内因，但不同于上周有大券商合并的传闻（现在已经被辟谣）、变相降息等利好推动，本周国内消息面偏平静。唯一靠谱利好就是6月经济数据继续验证复苏。但需要警惕的是，与指数和成交水涨船高保持同趋势的是，证监会也在同步加快融资节奏。继上周15只新股申购后，本周申购数进一步放量，将达19只！对于投资者而言，马上就要面临的一个矛盾就是：牛市情绪才刚刚开始鼓噪，但是监管层扩大股市向实体融资规模和节奏的意图，已经溢于言表 综合来看，个人认为本周市场亢奋度可能会有所降温，市场需要验证成长向传统低估值的风格轮动是否有效。
【博览财经分析】上周五（7月3日），沪深两市再度大幅上涨，截至收盘，上证指数涨2.01%报收于3152.81点；深成指涨1.33%报收于12433.26点；创业板指涨1.57%报收于2462.56点，两市总成交1.17万亿元，连续第二天破万亿。北向资金连续2天净流入超100亿元，两市融资余额实现4连增……行业方面，当日除医疗保健板块外，其余行业板块全线上涨，其中金融板块涨幅达3.98%位居首位，房地产板块涨幅亦超过3%。 而从上周整体来看，上证指数周涨5.81%，创16个月最大单周涨幅；深证成指涨5.25%，创业板指涨3.36%，均连涨6周。可以说，市场的“牛市”情绪持续高涨， 中证报已经明确喊出了：A股新一轮牛市呼之欲出。其认为，券商股成为领涨板块；沪深港通北向资金买卖总额创历史新高；A股总成交额突破1万亿元；自6月以来，两融余额大增接近千亿元等四大先行指标齐至，外资已提前布局。随着我国疫情防控、经济基本面等多项因素向好，新一轮牛市已呼之欲出的观点。 虽然我个人对喊牛市一贯非常谨慎，但亦认同这对本周行情是一个极强的支撑，预计未来一段时间A股市场信心继续恢复，且市场风格有所切换，沪市短期将强于深市。 但是，本周指数及热点会否继续呈现上周最后两个交易日那般的大涨，还是存在较大的不确定性。 首先，现在海外疫情还在快速蔓延，尤其美国确诊病例逼近300万，近期每日新增又开始创新高（突破了5万每日！），有统计数据显示美国已有近半数人工失业，这对美股的冲击不可忽视，进而对A股的拖累也不可能一直无视。 其次，推动A股上涨或者说亢奋情绪的主要是内因，但不同于上周有大券商合并的传闻（现在已经被辟谣）、变相降息等等利好的推动，本周国内消息面偏平静。唯一靠谱的利好就是6月经济数据继续验证复苏。 从本周开始，中国6月通胀、金融以及外储数据都将陆续发布。鉴于数据大概率验证经济复苏节奏加速的趋势，但货币信贷等宏观流动性预期有所收敛，本周市场情绪会否进一步亢奋可能面临增量流动性能否跟的上的考验。 我们注意到，机构预测数据显示：CPI方面，16家机构预测6月CPI平均值为2.5%，其中预测最大值2.9%，预测最小值2.2%。 PPI方面，14家机构预测6月PPI平均值为-3.1%，其中预测最大值-2.9%，预测最小值-3.5%。 M2增速方面，13家机构预测6月M2平均值为11.2%，其中预测最大值12.0%，预测最小值11.0%。 新增人民币贷款方面，11家机构预测6月新增人民币贷款平均值为17809.1亿元，其中预测最大值22000亿元，预测最小值15000亿元。 而在上周公布的6月财新中国服务业PMI为58.4，创2010年5月以来新高，连续两个月处于扩张区间，预期53.2，前值55。6月财新中国综合PMI为55.7，创2010年12月以来新高，前值54.5。 财信研究院副院长伍超明表示，二季度海外需求大幅下滑，国内企业面临订单减少的窘境，但随着欧美等国经济重启，下半年海外需求有望提高。同时，国内复工复产进度加速，前期货币财政刺激政策落地显效加速，在资金和项目准备均已到位下，基建投资将对经济起到明显拉动作用，带动制造业、服务业等相关活动好转。 民生证券宏观分析师顾洋恺表示，随着海外复工推进，外需有望提振，PMI出口订单将触底反弹，未来几个月PMI仍有可能在扩张区间。 此外，5、6月份的全国楼市销售和拿地数据也在平稳回升中。 也就是说，6月宏观数据基本可以确定将显著强化经济复苏加速的预期，但另一方面，信贷和M2增速则可能低于预期，这符合市场此前对随着经济回升，放水节奏将放缓的预期。对于股市而言，其实存在正反两种预期对冲。 还有一个好消息是，以股权登记日为基准，本周（7月6日-7月10日）210家上市公司分配方案将要实施。209家公司涉及现金分红；16家公司涉及送转股，博杰股份、新媒股份、必创科技3家公司达到每10股转5股及以上标准。其中，每10股送转比例最高的是博杰股份，2019年分配方案为：每10股派7.2元(含税)转10股——这对有关分红股是利好，也有助于维持市场热度。 但需要警惕的是，与指数和成交水涨船高保持同趋势的是，证监会也在同步加快融资节奏。继上周15只新股申购后，本周申购数进一步放量，将达19只，且“天天可打新”！ 数据梳理显示，本周申购个股中，包括1只主板新股、7只科创板新股、2只创业板新股、9只新三板新股。 此外，证监会周末期间还修改完善了《科创板再融资办法》。政策基本思路是精简优化发行条件，与科创板IPO审核相比，科创板上市公司再融资审核周期进一步缩短。即，明确发行上市审核和注册程序，上交所审核期限为二个月，证监会注册期限为十五个工作日，针对“小额快速”融资设置简易程序。对发行承销作出特别规定，就发行价格等作出专门安排；并加大对市场主体违法违规行为追责力度。 所以，对于投资者而言，马上就要面临的一个矛盾就是：牛市情绪才刚刚开始鼓噪，但是监管层扩大股市向实体融资规模和节奏的意图，已经溢于言表，这是会显著制约投资者对所谓牛市的信心的。 而本周还是7月的第一个接近高峰。据统计，不含科创板公司，本周面临解禁个股32只，以最新收盘价计算，合计解禁市值559亿元。按一季度末股东数据来看，这32股合计股东达到140万户。7股解禁市值在10亿元以上，分别是红塔证券、旭升股份、志邦家居、睿能科技、富满电子、蓝帆医疗、百达精工等。 如果再考虑到上周大盘指数突破3100点后，要继续上攻在量能方面还需要更多的配合，那么本周也需要整固蓄势一番，才能为下一步上涨蓄力。 综合来看，个人认为本周市场亢奋度可能会有所降温，市场需要验证成长向传统低估值的风格轮动是否有效。 当然，最后还是必须提示一点骑墙的思维：以上只是理性分析，但经过上周的两日大涨后，现在市场预期在敏感变化的时候。如果本周市场果真是牛市情绪占据了上风，那么上述观点就需要全部推倒重来。因为在牛市中是不太讲逻辑的，牛市就是要打脸一切的理性逻辑，只到理性的投资者或者看空者改弦更张为止。让我们拭目以待吧。
不轻易相信牛市，但可跟随增量资金方向把握机会
【研究员】：大双
结论：我们认同的是，中期看，在国内经济恢复和供需反弹背景下，沪指站上三千点提振市场信心，叠加A股成交量快速上升和北向资金大量流入，未来板块轮动行情将持续，继续对整体A股市场保持乐观态度。但是，现在四大报等主流舆论鼓噪的牛市是不是要来了，还是有待商榷。首先需要说明的是，目前市场对A股是否已经处于“牛市”，存在两种不同的角度。有观点认为，从创业板或者说科技股、题材股的角度来说，A股早已经“牛市一年半”了。但也有观点认为，从上证指数或者说从多数股票（上半年半数股票是跌）的表现看，现在还远谈不上“牛市”。 显然，即便上周的7月2日、3日成交接连破万亿，也并非“普涨型牛市”，而是风格暂时从科技成长股转向了低估值传统板块。需要承认的是，上半年的结构性行情还是在货币政策、财政政策等全方位放宽稳经济的背景下出现的，而下半年伴随着经济复苏的则是政策面相应收紧流动性的动作，两者呈现此消彼长的关系。那么，要出现普涨的牛市，难度是更大的。另外，政策对全面牛市的态度（这非常重要！），目前的流动性局面能否支撑起全面牛市都还有待观察。当然，投资者也无需太过纠结界定牛市来了没，目前可以抱着把握机会的态度积极参与就好。
【博览财经分析】我们认同的是，中期看，在国内经济恢复和供需反弹背景下，沪指站上三千点提振市场信心，叠加A股成交量快速上升和北向资金大量流入，未来板块轮动行情将持续，继续对整体A股市场保持乐观态度。 但是，现在四大报等主流舆论鼓噪的牛市是不是要来了，还是有待商榷。 首先需要说明的是，目前市场对A股是否已经处于“牛市”，存在两种不同的角度。有观点认为，从创业板或者说科技股、题材股的角度来说，A股早已经“牛市一年半”了。但也有观点认为，从上证指数或者说从多数股票（上半年半数股票是跌）的表现看，现在还远谈不上“牛市”。这里要明确的是，历来业内一般约定俗称的“牛市”表述，应该是指绝大多数股票在较长一段时间内都有明显趋势性上涨的行情，也就是“普涨”（或者说“”全面性牛市”）才对应“通俗的牛市”定义。而创业板的牛市，本质上还是结构性行情，而非通俗的牛市表述——本文的“牛市”定义如果没有特别说明，一般指通俗意义上的“普涨型牛市”。 但显然，即便上周的7月2日、3日成交接连破万亿，也并非“普涨型牛市”，而是风格暂时从科技成长股转向了低估值传统板块。 而且，历来A股的牛市都是一个“事后总结”的概念，当舆论开始喊牛市的时候，往往要么接下来并不是牛市，要么就是牛市已经到了尾声——这大概也与行为金融学有关。股市毕竟是个接近零和博弈的市场，当所有人都认同是赚钱机会到来的时候，其实机会早已经过去，而是开始套人割韭菜的时候了。尤其是对散户投资者来说，往往都是死于牛市，反而是在熊市或震荡市翻身，这是有非常充分的数据统计验证的。 所以，不必对主流舆论喊牛兴奋，对散户来说，更应该是警惕。 上半年的结构性行情格局并不容易改变 近期的大涨，让A股火上了热搜，市场情绪可见一斑。但实际上，在严重的结构分化行情中，上半年赚钱的只有一部分人。Wind数据显示，年初以来，共有1989只股票录得上涨（剔除今年上市的新股），仍有1757只股票下跌。上涨的股票中，有1021只股票涨幅在20%以上，379只涨幅在10%-20%之间，589只涨幅不足10%。 28个申万一级行业指数中，年初以来有20个行业指数录得上涨，涨幅居前的是休闲服务、医药生物和食品饮料，累计涨幅分别为48.7%、39.73%和29.35%。 有8个行业指数下跌，分别是采掘、银行、钢铁、交通运输、纺织服装、建筑装饰、公用事业和房地产等行业指数。 需要承认的是，上半年的结构性行情还是在货币政策、财政政策等全方位放宽稳经济的背景下出现的，而下半年伴随着经济复苏的则是政策面相应收紧流动性的动作，两者呈现此消彼长的关系。那么，要出现普涨的牛市，难度是更大的。 实际上，当前，结构性行情的特征依然十分明显，而近期银行地产的大涨，也是前期超跌的估值修复使然。 但确实出现增量流动性出现跑步入场迹象 但就此以估值修复行情否定系统性牛市将至，也有失偏颇，当下越来越多的特征在向2014-2015年的牛市看齐——增量流动性推动的上涨。 截至7月3日，北向资金总持仓市值达1.82万亿元，创历史新高，上周总持股市值增加近1300亿元。统计显示，上周北向资金共计加仓1020只个股，对其中110只个股的加仓股数超过1000万股。加仓股数最多的农业银行被加仓1.24亿股，此外加仓包钢股份、中国建筑、平安银行、中国石化超6000万股。 截至7月2日，两市两融余额报11903.15亿元，创2016年以来新高。数据显示，截至7月2日，两市两融余额报11903.15亿元，创2016年以来的四年半新高。 市场的火热还表现在新投资者跑步入场，虽然目前6月份新增投资者数据还未出炉，但从券商的新增线上开户数量就可见一斑。 从国泰君安了解到，6月份国泰君安线上开户环比上升三成以上，其中90后开户比例最高，达到30%。君弘APP月活环比提升近10%。另外，从中信证券获悉，该公司6月新增开户数量大约环比增加30%。 而从4、5两个月新增投资者数量来看，数量均超过去年同期水平。中国结算数据显示，2020年5月份新增投资者数量为121.41万，相比去年5月份的115.26万，同比增长5.34%；2020年4月份新增投资者数量为164.04万，相比去年4月份的153.11万，同比增长7.14%。 另外，场外配资又开始抬头。在微博、微信等平台上以“配资”、“开户”为关键词进行搜索，不少配资平台的广告隐匿在其中，有的配资平台在近几天的广告中喊出“高收益、低风险”、“3-10倍杠杆”、“一个涨停收益110%”、“股票最高10倍，期货最高20倍”等口号。 不过，一切只是苗头。政策对全面牛市的态度（这非常重要！），目前的流动性局面能否支撑起全面牛市都还有待观察。当然，投资者也无需太过纠结界定牛市来了没，目前可以抱着把握机会的态度积极参与就好。 7月份被市场议论较多的一个变因就是解禁高峰 所谓牛市，也是一步步跨过难关走出来的，路途中的一些重大预期落空都会干扰牛市信心，而7月份指数要更进一步即将面临的一个重大障碍就是解禁高峰的到来。 7月，个股解禁的流通市值将达到4950.13亿元,这一解禁规模在近10年来仅次于2015年6月、2013年的7月和2020年1月。换言之，7月解禁市值即将创下近10年以来第四高水平。 据统计，不含科创板公司，本周面临解禁个股32只，以最新收盘价计算，合计解禁市值559亿元。按一季度末股东数据来看，这32股合计股东达到140万户。7股解禁市值在10亿元以上，分别是红塔证券、旭升股份、志邦家居、睿能科技、富满电子、蓝帆医疗、百达精工等。其中，红塔证券即将解禁11.1亿股，解禁市值高达250.73亿元，这是其上市以来首次大规模的解禁潮。旭升股份解禁市值也在百亿元以上，达到136.1亿元。另外，值得注意的是，整个7月中有以下9只个股解禁股份占总股本比例超过70%。旭升股份也在其中。 当然，解禁并不等于减持。机构对于解禁高峰会否带来实际的减持高峰并进而冲击行情各有不同看法。 东吴证券点评本轮“解禁潮”，认为大盘出现较高的解禁规模，将对市场造成较大的卖盘压力。但天风证券认为7月解禁高压对市场的负面影响不必高估。 天风指出，首先，7月理论解禁规模（5000亿）虽大，但主要来自科创板（2000亿）。剔除科创板压力和上半年各月差别不大。 其次，回顾历史，2011年以来的解禁高峰月份上证综指下跌概率仅有53.57%，解禁高峰并不一定代表市场会下跌。 再次，7月的解禁高峰更多是由首发密集解禁导致，而从数据上看，历史上首发原股东密集解禁导致的解禁高峰，上证综指下跌概率仅有25%，其背后是首发原股东解禁并不像定增一样与产品捆绑，解禁后股东集体卖出的动力较弱。 同时，对于板块和行业来说，景气度趋势对行业在解禁冲击中的表现起到重要影响。 一方面，类比2010年11月创业板密集首发解禁时创业板当月表现，疫情冲击消退后景气度回升的科创板面临大幅冲击的可能性同样不大。另一方面，7 月限售解禁主要集中在机械设备、通信、电子、汽车、医药生物、计算机等行业，从景气度角度来看，景气度较高的医药及部分细分科技板块整体冲击有限。 最后，从公募基金代表性持股角度来看，7月解禁个股中，基金持仓的代表性个股较1月份略多，但整体压力不大。如果其中的消费和科技公司，由于当前的风格转换叠加短期的解禁压制风险偏好，出现阶段性的回调，大概率都是重新再布局的机会。 综上，在喊牛的同时，其实市场的变数还是不少，所以不必纠结于牛市来没来的概念定性，把握目前市场乐观的情绪跟着买就好。市场情绪继续高涨就加仓，如果情绪很快又开始减弱，就减仓呗。
焦点透视
券商股近期拉升有特殊背景，是否牛市旗帜却要两说
【研究员】：大双
编者按：几次牛市的开始，都是从券商的暴利拉升开始，这次是否也一样呢？！我们注意到，多家券商都表态非常看好券商股后市表现，但是券商的拉升是否代表牛市要来却并不一定。 第一个，这波券商的拉升逻辑，有部分是跟创业板注册制有关，大量新股上市被认为券商最受益，但银行也可以拿券商牌照了，这个对券商来说绝对是第一声雷。第二个，这次注册制大量发行，180多只股打新，最快本周五（7月10日）就要上市跟大家见面，对股市的抽血影响无疑是巨大的。第三，券商近期的涨利用了时空的空档期。7月1日港股休市，上周五美国独立日休市，都是可以助力A股独立行情的时刻，加上6月份解禁、减持数量同比较少，市场情绪总体还在，但是，这种时空的空挡期并非一直存在，给券商股留下的涨幅空间也有限。第四，A股慢牛的基础制度不完善，决定了越亢奋，牛市口号喊的越想，行情来的越猛去也的越快。 总之，这次拉升是各方需要，但不是为了搞出牛市。但是确实量能是实在的，只要量能在大家可相对放心地区做，不过一定重个股轻指数，毕竟布局券商的，都是长期大资金在里面，人家拉升你再杀进去，有可能回报不小，也可能山岗上吹风。 实际上，从券商对传统行业周期股的低估值修复带来的机会来看，仍然偏向于中短期（也就是7月），而并不认为是下半年的大趋势，以及少数受益经济复苏最大的传统行业，如地产和金融。
【博览财经观察】几次牛市的开始，都是从券商的暴利拉升开始，这次是否也一样呢？！我们注意到，多家券商都表态非常看好券商股后市表现，但是券商的拉升是否代表牛市要来却并不一定。 券商认同券商股的后市 粤开证券研究院策略分析师李兴指出，券商股是历年牛市的风向标，从券商股在A股最近几次牛市和反弹市表现来看，券商启动一般先于市场整体行情。李兴表示，目前券商板块再次启动，带动交投热度提升，后续A股有望再度走强。 平安证券表示，当前低利率环境下，高资产价格和高市场波动的态势大概率延续，在经济有望延续缓慢修复的主线下，权益资产性价比相对较高，A股相比于海外市场更具吸引力。 光大证券指出，随着国内复工复产的有序推进，市场正重回“数据强、政策松”的政策经济周期第一阶段，这意味着上市公司盈利将逐步修复，市场上涨动力也将从货币驱动切换为盈利驱动。以“宏观货币-中观现金流-微观EPS”的思路去探寻货币向企业盈利的转化，那些能够更快将货币转化为盈利的行业有更大可能获取超额收益，从这一角度出发，金融下半年有望迎来超跌反弹。 但券商近期的拉升有特殊背景，持续性要打打问号 分析人士表示，目前A股四个具有长期意义的牛市先行指标逐一显现：“牛市旗手”券商成为领涨板块、沪深港通北向资金买卖总额创历史新高、A股成交放大、融资活跃度明显提升。在我们看来，上述四点确实让券商股收益，但是否代表牛市就见仁见智了。 第一个，这波券商的拉升逻辑，有部分是跟创业板注册制有关，大量的公司通过注册制上市，券商作为推荐担保方，逻辑上肯定会增加业绩，公司多了，举荐方就这么多，业绩增加的逻辑，表现上看上去是这么回事，可是大家忽略了一条新规，银行也可以拿券商牌照了，这个对券商来说绝对是第一声雷。 券商牌照，绝对的稀缺资源，国内知名的就这么多，所以一直是头部企业独占鳌头，费用当然也是很贵，一家公司上市几千万是要付出去的，这次好了，银行也能拿牌照了，当下互联网时代，大家知道跨界打击绝对是致命的，因为人家很有可能不指望这个业务赚钱，只为了获取客户或是资源，那就好玩了，注册制会导致上市公司大量的来，市场行为肯定是哪家便宜哪家上，这些头部企业这块业务是否会变成一个变量呢。 所以，大家需要考虑一下，这波券商拉升是否是最后的疯狂。 第二个，增量资金，之前的量能一直维持在7000亿到8000亿左右，市场在上周四、周五（7月2日、3日）量能开始破万亿，拉升的板块基本是券商、保险、银行、地产、煤炭等老题材，这些题材一年了没动，总该要动一下的。 在很多券商的半年展望中都提到了风格转换的问题，所以大量的潜伏资金在等这个时机，其实万亿的增量也就进来3000亿左右，基本去了上周涨的这几个板块，券商板块一直是影响股市的重要板块，这次注册制大量发行，180多只股打新，最快本周五（7月10日）就要上市跟大家见面，对股市的抽血影响无疑是巨大的，拉大盘也能对冲这部分的影响——但是你决不能忽略IPO节奏加快让整个股市大量失血所造成的全局性影响，这从个股赚钱效应没那么好就能看得出来。 另外，值得一说的， 券商的统计说，现在已经有大批的90后去开户了，这波增量资金有多少不清楚，但是，之前网上有很多统计都说90后基本都是负债多，难道借网贷炒股？ 第三，券商近期的涨利用了时空的空档期。7月1日港股休市，上周五美国独立日休市，都是可以助力A股独立行情的时刻，加上6月份解禁、减持数量同比较少，市场情绪总体还在，暴力拉升才能更大的调动更多的资金进来，现在也是打通了银行理财、外资配比等增量资金，加上7月22日上证综合指数指标的修改，这波拉升无疑是一次完美的。 但是，这种时空的空挡期并非一直存在，给券商股留下的涨幅空间也有限。7月的主板、科创板巨额解禁、减持等，疫情对实体经济的破坏是空前的，股市作为为实体经济输血的主要市场，功能还是要先完成的。 第四，A股慢牛的基础制度不完善，决定了越亢奋，牛市口号喊的越想，行情来的越猛去也的越快。 我们认同的是，这波增量资金进来，可能会把老题材轮动一遍，挨个去点火，时间周期可能会持续半个月到1个月，量能在这，不要轻易言结束，刚开始的这么疯狂，一定还会疯狂一段时间，这是常识。但是A股的退市制度不完善，怎么能存在牛市基础呢。 还要注意一个重要的资金节点：疫情的时候股市对企业输出了大量资金，比如再融资，这个是有时间周期的，现在的市场经济是否支撑这些企业能够按时归还，大家可以思考。 第五，政策上是量化宽松政策，但不是大水漫灌，A股顽疾已久，机构、游资、散户都是有利润跑的快，资金性质也可能决定了不允许长期持股，这些大资金都在骚动，整个市场如何能够持续涨下去呢。 何况，股票一拉升，股东们迫不及待就减持，大家可以去看最近哪只大妖股没有减持，都是拉到高点，股东配合减持，股东们都不打算长期持有他们自己公司的股票，指望市场资金去持有，这个逻辑不存在。 总结这五点，这次拉升是各方需要，但不是为了搞出牛市。但是确实量能是实在的，只要量能在大家可相对放心地区做，不过一定重个股轻指数，毕竟布局的券商的，都是长期大资金在里面，人家拉升你再杀进去，有可能回报不小，也可能山岗上吹风。 简单说，券商股拉升的持续性是要打个问号的，那如果旗帜很快倒了，牛市预期还能持续多久？ 机构对风格切换是否已经成功也是疑虑重重 高低估值之间的风格切换成为近期市场讨论颇多的话题，源于大金融、地产、资源类等低估值品种上周集体大幅反弹。不过，从券商对传统行业周期股的低估值修复带来的机会来看，仍然偏向于中短期（也就是7月），而并不认为是下半年的大趋势，以及少数受益经济复苏最大的传统行业，如地产和金融。 申万宏源证券策略团队表示，“科技消费龙头中期仍是主线。低估值修复也要选Alpha，只建议参与券商和房地产领涨阶段的机会，一旦低估值内部开始轮动扩散，反倒是风格回归科技消费的信号。”下半年普遍验证景气上行是大概率，叠加改革预期发酵，科技成长上行与风险偏好改善相互促进，有望成为下半年的主攻方向。 中原证券也认为，前期大小盘估值分化向极致化演绎，叠加上游库存去化，导致大盘股当前补涨需求充足，同时短期内科创板解禁高峰增加成长板块风险；但科技周期和成长风格中长期基础尚未破坏，看好未来市场回归成长风格，消费+科技主线仍然有效。 而从融资余额的变化看，似乎也佐证了市场风格向低估值板块的切换还不能说已经确定。因目前杠杆资金对于低估值板块的仍然集中于弹性最高的非银金融。上周的五个交易日，非银金融行业融资余额增幅超过8%，最新融资余额规模达到1064.83亿元，占到融资余额总量的9.2%。但相比之下，机械、化工、采掘、钢铁等低估值板块虽然本周股价也有所表现，但并未受到杠杆资金的明显追捧。 但中信的观点又是比较特立独行的，其一方面承认，目前低估值板块补涨并非风格切换，只是短暂风格再平衡，也是未来风格切换的预演。预计补涨仍将持续1-2周，但涨速将放缓。但另一方面不同于申万等认为下半年中长期看消费+科技主线仍然有效。中信认为，解禁压力与业绩验证后，市场将重回均衡状态。3季度后期起，金融和周期才将成下一轮持续数月的趋势性上涨的主线之一。
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