《周一大涨是否代表第二轮上涨开启？仍需做好多手准备》周末金融监管层发出了多个转而呵护市场预期的政策，如吸引险资入市，鼓励券商基金并购重组，规范大股东减持和打击市场违规行为等，再加上上周两市已进行了较猛烈的高位调整，因此本周一（20日）A股市场的强势反弹，并不令人意外。不过，周一大涨是否意味着短期调整已经结束，市场要进入第二轮上涨阶段了呢？我们注意到，市场观点其实依然分化。 周一早盘市场也曾一度出现较大分化，是市场随后集中攻击强周期，才带动大盘持续走强，这说明投资者的心思还并不齐。而虽然指数大涨，但成交量的相对收缩以及北上资金的动向与指数的涨幅并不匹配。从一个相对较长的时间来看，如果依照成交量的趋势，市场应该会朝着存量博弈的方向前进。这意味着后面不排除还是以震荡为主。 另外，周一是周期强，创业板弱但这或许不能代表后市的风格转换。因为当下仍处于估值修复阶段，这个阶段过后，市场成交量若仍不出现明显萎缩，则风格会彻换至调整过后的科技等板块。若成交量持续萎缩，行情则会走到结构性更为明显的阶段。值得留意的是，接下来的两个月时间，新三板精选层和创业板注册制都将正式推出，届时可能会带动科技继续走强。 分析认为，投资者需要做好多手准备。后续行情如何演绎还是要结合成交量来观察，如果指数的上涨能够配合成交量的明显放大，那么有望开启新的一轮上攻行情；如果成交量无法放大甚至缩量，那么指数可能会进入一个反复震荡期。
博览视点
周一大涨是否代表第二轮上涨开启？仍需做好多手准备
【研究员】：大双
结论：周末金融监管层发出了多个转而呵护市场预期的政策，如吸引险资入市，鼓励券商基金并购重组，规范大股东减持和打击市场违规行为等，再加上上周两市已进行了较猛烈的高位调整，因此本周一（20日）A股市场的强势反弹，并不令人意外。不过，周一大涨是否意味着短期调整已经结束，市场要进入第二轮上涨阶段了呢？我们注意到，市场观点其实依然分化。 周一早盘市场也曾一度出现较大分化，是市场随后集中攻击强周期，才带动大盘持续走强，这说明投资者的心思还并不齐。而虽然指数大涨，但成交量的相对收缩以及北上资金的动向与指数的涨幅并不匹配。从一个相对较长的时间来看，如果依照成交量的趋势，市场应该会朝着存量博弈的方向前进。这意味着后面不排除还是以震荡为主。 另外，周一是周期强，创业板弱但这或许不能代表后市的风格转换。因为当下仍处于估值修复阶段，这个阶段过后，市场成交量若仍不出现明显萎缩，则风格会彻换至调整过后的科技等板块。若成交量持续萎缩，行情则会走到结构性更为明显的阶段。值得留意的是，接下来的两个月时间，新三板精选层和创业板注册制都将正式推出，届时可能会带动科技继续走强。 分析认为，投资者需要做好多手准备。后续行情如何演绎还是要结合成交量来观察，如果指数的上涨能够配合成交量的明显放大，那么有望开启新的一轮上攻行情；如果成交量无法放大甚至缩量，那么指数可能会进入一个反复震荡期。
【博览财经分析】周末金融监管层发出了多个转而呵护市场预期的政策，如吸引险资入市，鼓励券商基金并购重组，规范大股东减持和打击市场违规行为等，再加上上周两市已进行了较猛烈的高位调整，因此本周一（20日）A股市场的强势反弹，并不令人意外。 上证指数高开之后前半个小时有所回落，但此后就一路高歌猛进，最终上涨3.11%收复3300点，创业板指上涨1.31%表现不如主板。行业表现方面分化较大，军工、建材、券商领涨，食品饮料、医药表现不佳，白酒股则遭遇杀跌，整体来看市场风格周期板块优于消费和科技板块。个股方面，两市上涨股票家数为3532家，下跌家数则为318家，涨跌比超过9:1。 另外，两市成交额1.19万亿元，较周五略有增长，但和前期高点相比有明显的缩量，表明市场在快速拉升和回调之后相对冷静了下来。 另需注意的是，北向资金没有追随大盘的脚步，20日净流出59亿元，其中沪股通净买入23.4亿元，深股通净卖出82.4亿元，一定程度上助推了市场风格的变化——因为市场有传闻说，是因华南一家大型基金20日已经开始砍消费，特别是白酒。与此同时，北京一家大型公募基金也在20日当天减持了消费。另外，分析人士认为，北上资金大卖深市股票，可能也是在卖白酒和部分医疗保健板块的股票。 不过，周一大涨是否意味着短期调整已经结束，市场要进入第二轮上涨阶段了呢？我们注意到，市场观点其实依然分化。 要知道，上周的行情一度让人绝望，上证指数一度出现单日杀跌150点的行情，刚刚起来的牛市出现熄火的迹象。周一早盘市场也曾一度出现较大分化，是市场随后集中攻击强周期，才带动大盘持续走强，这说明投资者的心思还并不齐。 而虽然指数大涨，但成交量的相对收缩以及北上资金的动向与指数的涨幅并不匹配。从一个相对较长的时间来看，如果依照成交量的趋势，市场应该会朝着存量博弈的方向前进。这意味着后面不排除还是以震荡为主。 另外，周一是周期强，创业板弱但这或许不能代表后市的风格转换。因为当下仍处于估值修复阶段，这个阶段过后，市场成交量若仍不出现明显萎缩，则风格会彻换至调整过后的科技等板块。若成交量持续萎缩，行情则会走到结构性更为明显的阶段。值得留意的是，接下来的两个月时间，新三板精选层和创业板注册制都将正式推出，届时可能会带动科技继续走强。 简单说，经过上周一的猛调，市场并没有因周一大涨而再度过分亢奋。分析认为，后续行情如何演绎还是要结合成交量来观察，如果指数的上涨能够配合成交量的明显放大，那么有望开启新的一轮上攻行情；如果成交量无法放大甚至缩量，那么指数可能会进入一个反复震荡期。 在我们看来，考虑到监管层的态度是希望慢牛，但A股市场历来的牛市不是快牛，就是结构化行情，且向来牛短熊长，投资者需要做好多手准备。 三种未来行情假设下的不同策略思路 后续来看，市场无外乎可能会出现几种情况，第一种情况是市场重新组织力量，强势修复上周失地，再向上挑战3500点大关。支撑这种情况的是政策层面整体维持呵护的态度，政策层面虽然在市场情绪过热时会稍许降温，但在市场情绪悲观时又会细心呵护。 由于这轮行情启动的太快，还有不少场外投资者仍处于观望的态度，最近几天公募基金发行仍然火爆，市场热度还未消散，潜在增量资金仍然存在。但A股散户投资者比例较高，吸引散户投资者的从来不是什么长期配置价值，而是市场的赚钱效应。如果短期市场不能强势上行，无法产生赚钱效应，后续成交额有可能继续维持较低位置，市场热情消退，就会陷入震荡调整。7月22日科创板有大量股票解禁，对多头来说最近几个交易日格外重要，夜长难免梦多。 期待市场重拾升势的投资者可以关注行情发动机券商板块的表现。如果券商股能收复失地创出新高，则代表市场活跃资金仍然看好牛市，出现第一种情况的概率有望大大提升。 第二种情况是前期强势板块延续调整，前期低估值板块进一步估值修复，缩短今年以来优等生和差等生的差距，通过低估值板块的修复维持住市场人气，全市场成交额维持在万亿规模之上。周期板块的特点是占据市场主要指数权重较大，能够起到压舱石的效果，但周期板块是老经济时期的发动机，在经济转型的今天，可能只具备周期性，而不具备较强的成长性，市场始终不太容易给的上估值，如果真正出现牛市，可能还是以新基建为代表的成长板块占优。周期板块能够把指数维持在目前水平，等待强势板块调整一段时间后，再发起下一轮进攻，形成板块轮动，也有望走出结构性牛市。 如果是这种路径的话，那么显然短期主要就会是大金融蓝筹和钢铁、煤炭、有色等传统周期行业的表现机会，这些板块具有共同的低估值、高分红的特点，今年其实业绩都还不错，只是由于成长性欠佳而没有获得资金的青睐，从中长期来看，作为底仓的配置价值还是不错的。 第三种情况是市场无力上攻，出现整体回调。上证综指有可能向下去回补两个跳空缺口。不过出现这种情况也不用太过担心，今年以来市场已经出现了两波较大的行情，很多从来不关注股市的投资者已经逐渐开始关注和了解股市。在房住不炒的大背景下，未来居民财富的配置离不开股票市场。在经济转型的大背景下，股市又肩负着直接融资扶持新产业的重要任务，后续来看，整体市场易热难冷。即使出现大幅调整，也是一个更给我们以更便宜的价格配置股市的机会。 对于大多数投资者来说，我们虽然分析了很多短期的可能性，但我们深知对于绝大多数的投资者，尤其是散户来说，在市场中反复折腾的收益真的反而不如长期持有。牛市由于波动率快速提升，反而比震荡市更有可能亏钱，瞻前顾后追涨杀跌往往不会收获好结果，还容易搞崩心态，彻底丧失投资的信心。 从中长期来看，新基建仍然是经济转型的目标和市场的中长期主题。特别是两会提到的“两新一重”建设，主要包括加强新型基础设施建设，新一代信息网络，5G应用，充电桩，新能源汽车等等。 所以，如果坚信牛市仍在的投资者，倒不如相对忽视短期波动坚持把主要下注方向放在新基建上。而且可以避开选股的选择困难症，直接选择5G相关的基金比如芯片ETF、通信ETF、计算机ETF还有新能车ETF等，以分批配置或定投的方式，来分享行业成长带来的长期价值。
决策参考
多重利好再临，军工“黄金十年”，行业基金值得跟踪！
【研究员】：三水
市场近期对军工板块关注度较高，博览研究员认为，军工板块近期利好确实较多，且在连续上涨后，当前整体估值水平仍然处于较低位置，值得投资者持续跟踪后续相关事件进展。 从投资标的来看，军工行业基金不多，被动型基金由于分级基金规模萎缩，换手低迷，因此场外品种前海开源中证军工指数C（OF.002199）反倒成为优选。主动型基金方面，可以考虑跟踪富国军工主题（005609）。
【博览财经研报】市场近期对军工板块关注度较高，博览研究员认为，军工板块近期利好确实较多，且在连续上涨后，当前整体估值水平仍然处于较低位置，值得投资者持续跟踪后续相关事件进展。 从投资标的来看，军工行业基金不多，被动型基金由于分级基金规模萎缩，换手低迷，因此场外品种前海开源中证军工指数C（OF.002199）反倒成为优选。主动型基金方面，可以考虑跟踪富国军工主题（005609）。 军工板块多重利好再临！ 博览研究员初步总结，近期关于军工板块，利好确实较多。 利好一：南海局势再度紧张。 据环球时报报道，7月17日，美国太平洋舰队发布通报称，美海军“尼米兹”号和“里根”号当天在南海举行军事演习，共1.2万名舰员参加，据悉，这是美军本月第二次在南海海域举行“双航母”演习。 与此同时英国航母＂伊莉莎白女王号＂，搭载两个F-35战机中队，具备垂直降落的作战能力，即将前往南海，会合美国双航母＂尼米茲号＂和＂里根号＂。 利好二：国企改革始终是军工板块表现强势的重要逻辑，而近期国企改革出现进一步加速信号。 7月17日，国资委在京召开中央企业负责人年中视频会议，总结2020年上半年工作，部署安排下半年工作任务。会议要求，突出抓好国有资本布局优化和结构调整，以编制“十四五”规划为重要抓手，强化规划战略引领作用，突出主业实业优化升级，积极推动重组整合，高质量推进“一带一路”建设，进一步提升国有资本整体功能和配置效率。 可以观察到，近年来军工改革动作本就不少。 利好三：基本面支持，板块迎来“戴维斯双击”拐点机会。 民生证券军工团队近期走访调研主机厂，得出的结论是： 一季度军工整体业绩受疫情影响出现下滑，但部分核心资产仍然保持稳定增长。根据我们的集中调研，军工核心资产自4月开始订单情况出现恢复式增长，环比增幅达到20%-30%，部分企业订单增速超过50%。我们认为，军工全年业绩增长确定，增速可达20%左右。 可以观察到，军工行业过去12个月内行业经营质量（ROE-TTM）的提升处于30个行业的第一（与电新并列，但军工为单调递增，电新ROE-TTM的增长为震荡向上），同时预期收入增速也为五年内的最高值、预期净利润增速为五年内第二高（第一高2016年为重组与15年低基数影响）。 而且，军工板块拐点持续性或比较强。军工行业由于采取订单生产、预付定金方式，因此经营净现金流可以前瞻行业业绩。2019年年报板块经营性现金流净额出现了90%左右增长，算是确认行业景气度进入扩张期的一个重要指标，且2020年一季度疫情之下依然维持了90%以上的增长。因此可以判断，军工板块业绩持续性值得期待。 估值不高+绝对涨幅小+机构补仓空间仍大！ 业绩好，机构往往会重点跟踪，那么机构后续买入空间大么？ 从机构动向来看，Q1全基金军工重仓持股比例为1.48%，较2019Q4继续下降0.15pct，与2014Q2水平相当。目前军工重仓持股比例偏低，配置价值仍然较大。 而且军工板块的相对估值分位数位置不高。 从绝对涨幅来看，2016年至今，军工板块整体表现明显严重跑输大盘。因此当前板块整体出现强势反弹，具备明显的合理性。 军工板块哪些基金值得重视？ 主动型基金方面，上半年军工股基、混基中，净值涨幅在20%以上的有四只： 从历史业绩上看，三只基金近两年业绩其实差别不大。从持仓结构上看，也差不太多，虽然他们并非被动型基金。 军工主题基金并不多，我们认为，四只均可考虑持续跟踪，若非要谈配置比例，由于下半年和明年大飞机+导弹耗材线逻辑可能先行，因此重仓持有沈飞的富国军工主题，受益或稍微多一点。 被动型基金方面，考虑到流动性，包括分级B在内的场内军工基金流动性均不好，因此还是稳妥起见，考虑场外基金。若短线跟踪中证军工指数，可考虑后端收费、短线成本较低的前海开源中证军工指数C（OF.002199）。
投资参考
1800亿解禁潮来袭，这些科创板股要小心
【研究员】：乔峰
7月22日，科创板将满周岁，1年期解禁的25只科创板股票也将迎来解禁。从解禁规模上看，1800多亿的市值着实不小。从解禁的人看，大部分为创投基金，减持意愿也不小。虽然管理层发布了科创板减持新规，虽然科创50指数将上市，但都只是在一定程度上缓解了市场预期，并不代表解禁压力减小。所以，如此大的解禁规模叠加科技类板块正值调整阶段，大家不容忽视其带来的市场整体影响。个股层面上，西部超导、天宜上佳、虹软科技、容百科技、澜起科技、中微公司、光峰科技、睿创微纳等解禁规模占其流通市值比重较大，短期或面临较大的流动性冲击压力，建议回避。
【博览财经研报】7月22日，科创板将满周岁，1年期解禁的25只科创板股票也将迎来解禁。从解禁规模上看，1800多亿的市值着实不小。从解禁的人看，大部分为创投基金，减持意愿也不小。虽然管理层发布了科创板减持新规，虽然科创50指数将上市，但都只是在一定程度上缓解了市场预期，并不代表解禁压力减小。所以，如此大的解禁规模叠加科技类板块正值调整阶段，大家不容忽视其带来的市场整体影响。个股层面上，西部超导、天宜上佳、虹软科技、容百科技、澜起科技、中微公司、光峰科技、睿创微纳等解禁规模占其流通市值比重较大，短期或面临较大的流动性冲击压力，建议回避。 解禁规模不小，减持意愿较强 7月22日，科创板迎来1年期解禁潮。根据最新收盘价，科创板首批解禁的规模约1800亿元，占全年科创板解禁规模的45%左右，占流通市值的约40%，是科创板7月以来日均成交额的3.4倍左右。其中，解禁市值在100亿以上的有4家，中微公司最高约400亿，澜起科技约300亿，虹软科技约175亿，睿创微纳约108亿。 这一次解禁的25只股票中，24只是首批上市的个股（华兴源创除外），1只2020年1月22日上市满半年的浩特生物，所以解禁规模也最小。分行业看，7月科创板解禁规模占对应板块流通市值比例较高的战略新兴产业主要是新一代信息技术产业、高端装备制造产业、新材料产业等，占比分别为94%、57%、41%。当然，这个并没有什么指向性的意义，因为这取决于首批上市的个股。也就是说，去年7月22日上市的时候，就已经确定了今年7月22日解禁时的板块占比。 从解禁股的市场表现来看，相对发行价涨幅在200%以上的有7个，涨幅100%-200%之间的有4个，涨幅100%以下的有11个。其中，涨幅最大的是安集科技806.30%，其次是中微公司624.16%，涨幅最小的是新光光电14.34%、中国通号19.83%。而这一次的解禁主力是创投基金和战略配售中的核心员工持股，其中83%约为创投基金。 可以想象一下，这一次解禁的规模无疑是较大的，尤其是股价高企、涨幅巨大的股票，恰逢解禁的主力又是创投基金，而创投基金是专门做这个买卖的，他们的减持意愿最强（成本低，收益大），所以不禁令人胆战心惊。 减持新规的对冲效果有限 解禁洪峰是可以预期的，所以管理层也提前对这一冲击做了提前“部署”，以对冲风险。 7月3日，上交所发布科创板减持新规，为科创板公司股东设计了市场化、多元化的退出渠道。新规优化了询价转让制度，有利于平衡好首发前股东正常股份转让权利和其他投资者交易权利，有助于满足创新资本退出需求并为股份减持引入增量资金。该新规从7月22日起施行，明显就是为“泄洪”保驾护航。 从具体细则看，增加特定机构受让股份和询价转让制度是此次新规的亮点。要点包括： 1、询价转让首发前股份的，转让比例不低于总股本1%； 2、询价对象至少包括10家公募基金和5家证券公司； 3、转让底价为发送认购邀请书之日前20交易日股票交易均价7折； 4、受让限售期6个月，且持股5%以下的受让方不适用减持新规； 在博览研究员看来，新规的设计初衷就是为了不对二级市场产生直接影响，但具体在执行过程中，有多少会按新规的导向去做？我相信，在大宗交易平台上、二级市场上减持，依然是大小非们的首选吧。况且，新规只是增加了一条“泄洪”路径，而不是削减了“洪水”压力。所以，我认为对冲效果有限。 创业板解禁对市场造成明显影响 从历史经验来看，此次科创板解禁性质类似于创业板2010年11月1日解禁，但规模更类似创业板2010年2月1日解禁。当年2月1日网下机构股份解禁，解禁前下跌呈现“快速调整”（急跌而非阴跌），解禁当日下跌5%左右。解禁前1个月和解禁后3天，28家公司跑输市场，解禁后1个月才跑赢市场，呈现深V型。 当年11月1日中小股东解禁，首批28家公司解禁后两个交易日跑输万得全A，分别下跌3.8%、4.3%。解禁前30日和解禁当日均跑输市场，解禁后30日跑赢市场，涨8.8%，同期万得全A跌1.1%。解禁时，创业板估值明显高于主板：创业板PE 68.3倍，全部A股PE 20.0倍，沪深300PE 16.3倍。 博览研究员认为，借鉴创业板当年解禁情况，明显对短期市场造成了较大影响，时间周期拉长后，影响才被填平。所以当时创业板没有减持新规，和时至今日的科创板也不完全在一条“跑道”上，但影响肯定是有，只是多和少的问题。 总结 7月22日科创板流动性或将面临较大压力，短期股价或承压，并且对科技板块形成一定扰动。但持续大幅冲击的可能性较小，对个股影响大于整体股市影响。个股层面看，西部超导、天宜上佳、虹软科技、容百科技、澜起科技、中微公司、光峰科技、睿创微纳等解禁规模占其流通市值比重较大，短期或面临较大的流动性冲击压力，建议回避。
观察与思考
散户最佳策略：千万不要在牛市开始时做反向交易
【研究员】：大双
编者按：个人以为，周一除了上证强于创业板，传统周期强于科技股，或许不能代表第二轮行情的风格特点，周一大涨的军工股也未必能成为新的持续性领涨龙头。但是，即便这两点都被证伪，也并不妨碍，市场牛市信心依然存在。
【博览财经观察】个人以为，周一除了上证强于创业板，传统周期强于科技股，或许不能代表第二轮行情的风格特点，周一大涨的军工股也未必能成为新的持续性领涨龙头。但是，即便这两点都被证伪，也并不妨碍，市场牛市信心依然存在。 军工并不一定能持续领涨 国防军工行业20日领涨全市场，其中军工ETF（512660）涨停。航天晨光、中航沈飞、中船防务、亚光科技等超20只个股涨停。实际上，七月以来，军工板块的表现一直十分亮眼。结合当日稀土概念板块也与军工一同大涨可以看出，近期中美关系的紧张局面是重要的催化因素。近日来美方多次在南海、新疆、香港等问题上对中国进行干涉，科技领域也持续施压，而中国的反制就集中在军工和稀土产业上。此外，八一建军节日益临近，短期军工板块不缺乏情绪面的刺激。 从逻辑上来看，军工板块似乎还应该有表现机会——从基本面来看，目前军工行业仍具有很好的配置价值。今年是十三五末期，行业订单有望集中释放，且整个行业经营质量正在逐步改善。长期来看，十四五期间军工行业也将从能力建设向放量列装推进。二季度军工企业生产逐步摆脱疫情影响恢复正常，中报有望验证行业业绩改善态势。 再叠加目前行业具备估值优势，中证军工指数7月20日收盘PE估值66倍，仅为历史38%分位，基金持仓比例亦处于历史低位，行业安全边际较高—— 不过，从历史规律来看，军工板块的表现一般都难以持续，并不太看基本面，而更多的是看地缘事件催化和高精尖装备研发成功的消息催化。 况且，20日军工领涨与周期走强是存在矛盾性，的因为军工板块的高精尖属性，实际上跟科技股更贴合。 所以，军工能否持续领涨，我个人认为要打个大问号。 但政策整体希望慢牛的态度明确 虽然二季度经济数据迎来V型反转，但要完成全年目标，下半年的经济任务更好只能搞。政策面上可以看到，深交所宣布将于7月27日启动创业板注册制股票及存托凭证网上发行业务。 而7月20日下午，支付宝母公司蚂蚁集团宣布，启动在上海证券交易所科创板和香港联合交易所有限公司主板寻求同步发行上市的计划。据媒体此前报道称，蚂蚁集团此次上市“目标估值逾2000亿美元”。 显然，扩大对实体经济的直接融资规模和推动产业经济加速转型，是股市下半年的重要任务，而要完成这个任务的前提就是股市本身要具有赚钱效应，甚至是牛市，才能够有利于直融任务和推动产业转型任务的完成。 对此，上交所副总经理阙波已表示，为推动二级市场平稳运行，正在研究推出鼓励更多的投资者参与科创板的制度，为提高上市公司减持的便利性，也会提出实施细则。 所以，监管层是当然希望牛市氛围能否持续保持的，只不过最好是慢牛，不要疯牛罢了。 机构：短期或有调整，长期向好趋势不变 在部分券商看来，周一大涨之后，短期市场仍面临诸如估值结构性偏高、解禁压力、外部风险扰动等因素，或存在继续调整的可能，但受益于宏观经济复苏、长期资金持续入市、企业盈利好转等因素，A股长期向好趋势不变。 配置上，券商仍看好科技主线，此外周期股、大消费以及中报超预期板块个股也值得关注。而立足长远，多数券商仍坚定看好A股长期趋势。 海通证券首席经济学家、研究所副所长姜超指出，中国经济已经复苏，不用担心牛市的终结。下半年经济复苏将加速，并有望延续。此外，企业盈利的改善也将成为A股向好的重要支撑，当前低估值又有盈利增长的蓝筹价值板块，将迎来投资机会。 安信证券策略陈果团队认为，本轮行情的核心驱动是全球流动性宽松，中国经济复苏具有相对优势，A股在全球资产配置中相对吸引力强。展望后市，短期将先稳住阵脚，徐徐展开结构性行情，未来一个阶段，行情特征将从β回归α，市场风格将转向精耕细作。 散户后市最好策略：千万不要在牛市开始的时候做反向交易 日前，著名的百亿私募东方港湾董事长但斌，在大智慧举办的线上对话中，围绕“普通投资者者如何抓住财富增值的黄金时代”这一话题有以下判断。 其认为，当下位置是底部的概率非常大，向下空间极其有限，牛市初期震荡是市场的常态。但斌还结合具体公司，分享了对于无人驾驶、白酒、芯片、医药、券商等行业的看法，对于普通投资者在当下市场环境下要如何投资，他也给出了明确的建议。 1、这个位置是底部区域的概率非常大，向下空间极其有限。当然你说是不是牛市？我个人是看10年慢牛的。我从业28年，过去都是牛市很短，熊市很长，一般牛市一两年，熊市三五年甚至更长，我想，注册制来了应该是新的循环的开始。 2、如果我们股市是一个漫长的牛市，一个长期的牛市，像公募基金发行量这么大的情况可能会持续比较长时间。如果真是这样一种情况出现，对于一般老百姓来说，就千万不要在牛市开始的时候做反向交易。 如果你真的认为是个牛市，最好是持股不动。为什么牛市初期震荡厉害？从我个人的经验来看，因为你刚从熊市中走出来，刚从那种不安中走出来，突然来了一波，又一个大的下挫以后，心态不稳，这也是市场的常态。 但是长期的经验告诉我们，前提是认定是牛市，如果你能够度过这样不安的心理，持仓或者是卖出以后换你认为更好的股票，这是牛市当中最好的操作方式，而且也是让你能够真正赚到钱的一个最好的办法。 3、关于后市中长期的市场热点，但斌称，真正看好的是未来无人驾驶技术的普及，无人驾驶技术是未来最大的风口，就类似于互联网时代来临的时候那样。 特别快的技术进步，在投资当中既是财富的创造者也是毁灭者，因为当新的技术替代了老的技术的时候，老的企业就有可能面临生死存亡的问题。 还是比较喜欢平台型的企业，就像中国的互联网这些龙头，美国的互联网龙头，它一旦建立起平台平台以后，想超越它是非常难的，另外它的行业壁垒、竞争优势也就非常明显。 从4G到5G，我们看到的方向就是在线教育、在线医疗、在线办公、云游戏这样一些方向的发展，我们还是更倾向于具有垄断性一些的行业。 在创新药的领域里面，中国应该能够出现世界级的医药企业，因为我们中国的人口是非常多的，需求也比较大。而中国在相关的研发投入方面，慢慢地跟世界在接近。 中国互联网的券商还不是真正互联网意义的。当然有相关一些因素的公司都发展非常好，甚至是超越了一些传统券商的业态发展，肯定是谁能够嫁接新的技术，谁就有可能在未来的竞争当中脱颖而出。 综上，市场向上方向不变，但短线的节奏变化可能更加折磨人。就看投资者如何认清自我的风险偏好，从而做好策略调整。
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