《反弹持续性面临两大障碍：无量、美债飙升》：不知不觉大盘悄然三连阳了。但在我们看来，当前短中线市场有两大隐忧。 其一，无量反弹的持续性堪忧。目前每天才7000亿出头；这个成交量对应的反弹极限也就是3500点，真不能指望太高。综合市场目前的多空分析逻辑来看，个人以为，如果没有国内政策面（主要看央行）关键性的利空或利好性政策表述，恐怕指数在3300-3500之间震荡，主要寻找结构性机会（但热点持续性也很差）的特征，还会持续较长一段时间。 其二，对短线影响极大的美联储决议无法阻挡美债飙升、美股剧震。包括贝莱德在内的多位华尔街分析师都预计，10年期美债收益率将在下半年甚至年中就升至2%的水平。而我们看到，周四美债又飙升到新高，再度冲击美股。而鉴于当前美债收益率的波动对股市（科技板块）的影响远比美联储决议更直接更关切，显然美股中纳指的波动，以及A股创业板的剧震，都远未结束。 另外，我们认为，抱团股只是暂时企稳，但大概率只是下跌中继。不出意外会再杀一波。因为当下市场还太分歧了。年前抱团股的疯涨，属于你追我赶，轮番上涨的！而从当下市场表现看，更多是相互拆台，你拉升白酒，我出货新能源；你入手医药，我就出售食品饮料……市场新增资金有限，机构都面临赎回压力，所以都不愿意给别人抬价，宁愿去买新三傻（银行保险地产）了。 所以，拿着抱团品种的，还需忍受震荡的折磨。没拿的目前少去接盘，现在是机构互砍阶段，小散户看戏最安全，免得被砍刀伤着。当然，如果你做趋势投资，某些品种可以考虑入手！ 鉴于此，我们认为，未来沪指能否在半年线附近获得有效支撑，依然有赖于机构抱团股的表现，以及碳中和概念能否继续向纵深发展。当前市场处于震荡筑底阶段，预计缩量特征难改，且热点快速轮动，操作上保持谨慎。 策略上，在海内外经济复苏背景下，我们预计未来1-2个季度，顺周期板块的表现将持续强于机构抱团板块。短期操作层面，建议逢低吸纳顺周期的有色、煤炭、钢铁以及低估值的银行、保险。
博览视点
反弹持续性面临两大障碍：无量、美债飙升
【研究员】：大双
【博览财经研报】不知不觉大盘悄然三连阳了。昨天三大指数早盘小幅高开，随后震荡上行，创业板指较为强势，盘中一度涨逾2%，山西汾酒、爱尔眼科等前期抱团股延续反弹，医美概念股全线爆发，览海医疗、朗姿股份、哈三联等集体封板，题材表现较为活跃。午后股指整体维持震荡走势，电力、钢铁等板块表现较为活跃，但创业板黄白线大幅偏离，个股跌多涨少。临近收盘，指数小幅走高。 昨天抱团品种表现不错，白酒股大反攻，茅台五粮液都涨不少。茅台重回2000元以上，这也是大A企稳的重要原因之一。 毕竟，沪指第一市值是茅台，深市第一市值是五粮液；两家都几百上千家基金重仓，他们俩要继续杀，赎回潮很难停下来！最近机构不遗余力唱多白酒，中信被骂也要吹茅台到3000元，也是出于稳定市场的需求。 我们认为，未来沪指能否在半年线附近获得有效支撑，依然有赖于机构抱团股的表现，以及碳中和概念能否继续向纵深发展。当前市场处于震荡筑底阶段，预计缩量特征难改，且热点快速轮动，操作上保持谨慎。 策略上，在海内外经济复苏背景下，我们预计未来1-2个季度，顺周期板块的表现将持续强于机构抱团板块。短期操作层面，建议逢低吸纳顺周期的有色、煤炭、钢铁以及低估值的银行、保险。 在我们看来，当前短中线市场有两大隐忧。 其一，无量反弹的持续性堪忧 A股当下最大的问题，就是反弹不放量，每天才7000亿出头；这个成交量对应的反弹极限也就是3500点，真不能指望太高。所以，即便不知不觉中指数来了个三连阳，但也并不适合对涨幅期待值过高，更不能仓位太重、持股太久，最好的策略还是“花心，快进快出”！ 我们注意到，有技术派分析观点认为，目前这一波是B浪反弹，但大盘还会有C浪下杀，点位极限3480-3202之间，所以谨慎一些也好，尽量不去追高！ 但亦有观点认为，不破不立。也不用太悲观，辩证来看其实杀一下也挺好，跌下去才遍地黄金；现在多头打一拳，空头回一拳，市场够缠绵的，但却很难有破局的机会。 综合市场目前的多空分析逻辑来看，如果没有国内政策面（主要看央行）关键性的利空或利好性政策表述，恐怕指数在3300-3500之间震荡，主要寻找结构性机会（但热点持续性也很差）的特征，还会持续较长一段时间。 其二，对短线影响极大的美联储决议无法阻挡美债飙升、美股剧震 北京时间3月18日凌晨两点，美联储发布了利率决议宣布：维持联邦基金基准利率在0%-0.25%不变；即便通胀率短期超过2%也不会加息（2023年前加息）；表示要让整体金融环境保持宽松； 鲍威尔亦向外界传达了当下美联储对于国债收益上升的态度。一方面，其表示金融环境仍然宽松，目前的货币政策是适当的，没有理由对过去一个月国债收益率的飙升予以反击。但另一方面，其又指出，美联储目前的资产购买形式，即800亿美元的国债和400亿美元的抵押贷款支持证券，是合适的。现在谈论减少央行每月1200亿美元资产购买的时机还为时过早。 不过，有一件大事仍未定下来，那就是SLR。在新型冠状病毒大流行开始时，美联储对“补充杠杆比率”进行了豁免，以鼓励大型银行放贷并支持债券和短期融资市场（SLR）。这项政策将于3月31日到期。此次美联储会议没有明确SLR到期后是否延续。 总之，从声明和鲍威尔的讲话来看，鸽声满满，和善有加，但是也没有强烈遏制美债的意图。而在美联储释放善意后，周三的美国三大指数全线反弹，走出深V，道指更是创出历史新高。但这种“安慰剂”能给股市鸡血打多久，谁也不能保证。 实际上，美联储的鸽派表态也确实没能缓解美债走势，3月18日的美股盘前，美国10年期国债收益率持续走高，升至1.75%，创下2020年1月以来的最高水平。而30年期美债收益率在欧股盘中曾升破2.5%，2019年8月以来首次突破这一关口，最高升至2.51%上方，日内升约8个基点，美股开盘后回到2.50%下方。 而到美股收盘时，10年期美债收益率约为1.72%，日内升8个基点；30年期美债收益率报2.47%，日内升5个基点；2年期美债收益率日内升2个基点至0.16%，处于一周多来高位。 随后股市层面就是再度大跌。周四的隔夜纳指和标普创三周最大跌幅，苹果等三大科技股跌超3%，特斯拉跌7%；道指收跌逾百点，盘中震荡近400点，标普均跌落纪录高位，能源板块跌超4%领跌标普，各板块仅金融收涨。美油布油分创半年和九个月最大跌幅 ，盘后跌超9%。 而包括贝莱德在内的多位华尔街分析师都预计，10年期美债收益率将在下半年甚至年中就升至2%的水平。 鉴于当前美债收益率的波动对股市（科技板块）的影响远比美联储决议更直接更关切，显然美股中纳指的波动，以及A股创业板的剧震，都远未结束。 对此，天风证券认为，当美债上升至1.7%-1.8%，美股波动率可能明显上升，这是观察联储操作的关键位置，联储有可能考虑通过扩大购债或进行扭曲操作来减缓利率上升的速度。如果利率上升到2.0%-2.1%，不仅是财政偿债息的压力较大，信用市场可能也开始出现新一轮风险，届时联储可能会考虑推迟QE缩减，甚至承诺收益率曲线控制（YCC）。 简单说，外部因素对A股的影响在未来相当长期还会非常大。在我们看来，我们总担心美股崩盘，但其实人家能化险为夷。倒是大A脆弱多了。频频让人失望透顶，如果美债不稳，美股不一定不稳，但A股就肯定稳不了。 抱团股暂时企稳，但大概率只是下跌中继 抱团股昨天暂时企稳，白酒股大反攻，茅台五粮液都涨不少。但我们并不看好持续性。不出意外会再杀一波。因为当下市场还太分歧了。 年前抱团股的疯涨，属于你追我赶，轮番上涨的！而从当下市场表现看，更多是相互拆台，你拉升白酒，我出货新能源；你入手医药，我就出售食品饮料……市场新增资金有限，机构都面临赎回压力，所以都不愿意给别人抬价，宁愿去买新三傻（银行保险地产）了。 所以，拿着抱团品种的，还需忍受震荡的折磨。没拿的目前少去接盘，现在是机构互砍阶段，小散户看戏最安全，免得被砍刀伤着。当然，如果你做趋势投资，某些品种可以考虑入手！ 印花税翻倍透露的股市信号 3月18日晚，财政部最新数据显示，今年前两月的证券交易印花税爆增。 数据显示，2021年1-2月证券交易印花税达到665亿元，同比增长90.5%。前两月665亿元的证券交易印花税收入，远超2015年杠杆牛市时前两月274亿元的规模，为历史最高水平。即便对比年度数据，两个月665亿元的证券交易印花税也相当不凡，接近于2014年全年667亿元的规模，远超2010-2013年各年度证券交易印花税收入，超出2012年全年1.19倍。 众所周知，证券交易印花税主要取决于A股市场交易额。我国实现的证券交易印花税实行单边征收(卖出时征收)，税率为千分之一，基金和债券不征收印花税。 而2021年1-2月，沪深两市股票交易额达到36.34万亿元，为历年同期最高水平。 与此同时还有另一激增数据。自2016年2月以来的五年时间里，2021年1月新增投资者数量161.57%的同比增幅，在60个月份中遥遥领先，超出第二名近40个百分点；2月份A股市场新增投资者160.94万，同比增幅79.75%。期末投资者总数达18147.87万，突破1.8亿大关。 随着近两年A股新增投资者的“跑步入场”，持续新增的股民数量和增量资金或将继续推动A股交易额的放大，2021年的证券交易印花税收入有望实现进一步突破。2015年，我国证券交易印花税收入达2553亿元，超过2007年1945亿元的规模，至今仍为年度最高水平。 简单说，在我们看来，今年前两月的证券交易印花税爆增。一方面是过去一年多结构性牛市的验证；另一方面也是未来较长一段时将，股市即便遭遇利空下跌空间也有限的保证。毕竟，场内新增资金这么多，存量投资者都够市场折腾很久了。
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