谨防“空档油门” 宏观政策“轰油门”而车子没反应
【博览财经特稿】近期，地方财政吃紧，信号频发：河南郸城因连续多月无法发放驾驶员工资，全市公交车停运；广东省唯一全国百强县惠州博罗县也爆出，因公交企业经营困难减少班次；四川乐山一次性17亿卖断未来30年的大佛景区主营收益权；四川阆中一次性拍卖公办学校、行政机关等175家单位的30年食堂经营权。 疫情以来，一边财政开支扩大，地方负债率攀升，另一边财政收入放缓，卖地收入下跌。地方财政愈加吃紧，何解？ 先看国家银库。上半年，受疫情相关因素影响，宏观经济增长不及预期，财政收入压力大；财政投资增加，财政支出和负债率均有所上升。 另一边，全国一般公共预算支出128887亿元，比上年同期增长5.9%。上半年，全国性防疫升级，全国卫生健康支出11259亿元，比上年同期增长7.7%。一些大城市疫情频发，核酸常态化，此项开支大增。据说，部分城市已提出常态化核酸自费政策。 再看政府性基金预算收支账本，核心构成是国有土地使用权出让收入。财政部数据显示，上半年，全国政府性基金预算收入27968亿元，比上年同期下降28.4%。主要看地方，地方政府性基金预算本级收入26070亿元，比上年同期下降29.7%，其中，国有土地使用权出让收入23622亿元，比上年同期下降31.4%。 政府性基金支出扩大的原因主要是基建投资增加，而收入下降的原因是房地产市场低迷，政府卖地收入大幅下滑。 房地产市场恶化，土地拍卖市场遇冷，深受债务和流动性困扰的大型房企购地信心不足。2022年二季度，一线城市、二线城市、三四线城市流拍率分别为4.71%、14.44%、22.86%。三四线城市的流拍率上升，溢价率下降。部分城市国有土地使用权出让收入同比下降超过一半。 问题是全国城市的土地财政依赖度普遍偏高，卖地收入下降对地方财政冲击大。2021年，卖地收入超过2000亿的城市有5个，超过1000亿的有12个。南京、武汉、广州、西安、贵阳等13个城市的土地财政依赖度超过100%。其中，杭州、佛山位居冠亚，均超过140%。 上半年，全国公共预算收支账本和政府性基金收支账本合计赤字5万亿左右。如何填补财政赤字？ 主要看政府债券。财政部数据显示，上半年，全国发行新增债券40210亿元，其中一般债券6148亿元、专项债券34062亿元。 房地产市场低迷对县级财政冲击最大。不少县级政府，税收收入不多，财政靠卖地收入支撑。但是，如今房地产市场萎靡，县级房地产库存高企，大型开发商纷纷逃离县级市场。中指研究院数据显示，上半年，百强房企投资金额83%集中在22个重点城市，88%集中在一二线城市，89%集中在长三角、珠三角和环渤海城市。 当前，需要防止地方“花式”增收。据《南方周末》统计，2021年在全国111个已公布罚没数据的地级市中，80个城市罚没收入呈上升态势，占比超过72%。 再看地方余粮。看上半年各地财政状况。全国31省市本级一般公共预算收支均为赤字，赤字规模为5.57万亿。其中，四川财政盈余为-3694亿，广东-2912亿，上海-18亿。上海财政受疫情拖累出现了历史首次同期赤字。 地方财政赤字主要靠中央转移支付和地方债务来填补。财政部数据显示，2022年中央对地方转移支付预计近9.8万亿元，规模为历年来最大；上半年转移支付同比多增1.5万亿元，增长18%，增幅为近年来最高。 可见，6省3市对全国税收收入和转移支付的作用很大。东南五省市（福建、上海、江苏、浙江、广东）的经济总量占全国1/3以上，财政收入占比近4成，地方对中央财政净贡献接近8成。保东南五省市财政，相当于稳全国财政和转移支付。 数据显示，上半年，经济增速前五均为中西部省份，而上海、广东、江苏、浙江的经济增速未超过2.5%。其中，上海为-5.7%，经济大省中只有福建的增速达到4.6%。 受煤炭等资源价格大涨的刺激，内蒙古、山西、新疆3个资源大省财政收入增速位列全国前三，而且，增速前10名省份全部位于中西部地区。不过，西部省份的财政基数低，财政自给难度大。 与珠三角相比，长三角的自留税收占比高，上缴潜力更大一些。上海自留税收占比为44%，南京、杭州和苏州均为54%。 分地区看，2021年末，宽口径下的债务率，即（债务余额+城投债）/（一般公共预算支出+政府性基金支出），西南省份和华东大省负债率均较高。西南地区，除了西藏，贵州、云南和四川均超过300%。其中，贵阳、昆明、成都的债务率均接近或超过350%。中部的湖南、湖北和华南的广西负债率偏高，均超过270%。湖北7市、湖南5市超过200%，其中宜昌、武汉超过300%。华北、东北、西北省份的整体负债率居中游水平，但部分城市债务率高。包头、盘锦、营口、大连、郑州、西安、乌鲁木齐均超过300%。 不过，华东经济大省的债务率也很高。江苏宽口径的债务率为全国最高，达到350%，浙江接近300%，福建接近250%。其中，江苏南京、南通、常州、泰州、连云港、镇江、淮安、盐城、扬州，浙江杭州、嘉兴、绍兴、舟山、湖州，福建的泉州、龙岩，都超过300%。 通过以上数据分析，西南、西北省份的融资能力有限，中部两湖和东部江苏融资能力受限。我们要高度关注高债务率地区的县级财政问题。 通常，与西部相比，东部经济大省的公共债务扩张，更能够带动私人投资，引发乘数效应，刺激经济增长。接下来，我们看具体情况是否如此。 最后看效果。为了稳住经济大盘，上半年实施了扩张性的财政政策，采用了两种截然不同的措施：一是减税、缓税、退税，让利于民，挽救市场主体，增强市场活力，此为供给学派之策；二是大规模发行专项债，投资大基建，拉动市场需求，刺激经济增长，此为凯恩斯主义之策。 所谓乘数效应，是指一个经济变量的增减能够引发连锁反应。这里我们看财政支出乘数，财政支出的增加引发就业和国民收入的成倍增加。通常，大城市的财政支出乘数效应更强。假如财政增加了3万亿投资，结果经济增速反而下滑、失业率上升，那么这项财政投资没有引发乘数效益。 先看货币增速。人行近期公布的数据显示，7月末，广义货币（M2）、狭义货币（M1）同比分别增长12%、6.7%，增速分别比上月末高0.6个、0.9个百分点。从同比来看，M2增速创逾6年新高，M1创2021年4月以来新高。 这说明资金在银行间打转，市场融资需求下降，宏观经济数据回落。7月，制造业采购经理人指数（PMI）重回临界值之下，录得49.0%，比上月下降1.2个百分点；社会零售总额同比增长2.7%，比上月回落0.4个百分点；规模以上工业增加值同比上涨3.8%，比上月下降0.1个百分点。 7月，社会融资规模增量为7561亿元，大幅度低于上月的5.17万亿，低于市场预期的1.39万亿，比上年同期少3191亿元。我们排除季节性因素，排除6月社融冲量的因素，7月社融增量还是远低于上年同期和市场预期。 广义货币高增长，财政政策也发力，社融却不及预期，说明什么问题？说明市场融资需求萎缩，资产负债表衰退明显。在货币和财政大举扩张之下，个人、企业、地方政府跟进意愿不足，乘数效应尚未出现。 分部门看，住户贷款增加1217亿元，同比少增2842亿。其中，短期贷款减少269亿元，中长期贷款增加1486亿元，环比少增2681亿、同比少增2488亿。 再看企业贷款。企业贷款新增2877亿，同比少增1457亿。其中，短期贷款减少3546亿，同比多减969亿；中长期贷款新增3459亿，同比少增1478亿。相较于6月中长期贷款的1.45万亿，7月的贷款新增规模下滑明显。 如果扣除冲量因素，7月企业贷款新增可能不足1000亿，社会融资增量不到6000亿。这说明企业贷款需求低迷，市场跟进投资不足。 如果把时间拉长一些则更加直观：公共投资高增长、社会投资跟进不足。今年1-7月份，全国固定资产投资同比增长5.7%。其中，国有控股投资同比9.6%，民间投资2.7%，外商投资-4.3%。跟国有投资相关的：电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长15.1%，基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增长7.4%。 除了私人投资，公共投资跟进意愿也不足，尤其是基层政府投资。省级政府融资看专项债，基层政府融资主要看城投债。数据显示，1-7月，全国城投债实际发行规模3.34万亿元，同比下降6.96%。7月城投债净融资同比少增约1400亿元。截止到8月17日，前7月发行的城投债当期票面利率低于2%的已有56只，仅7月份发行的就有37只。这种现象只在2020年疫情爆发期间出现过。 怎么办？如何才能提振个人、企业和基层投资的信心？如何激发乘数效应？ 通常，政策性利率下调，银行融资成本下降，市场贷款利率也随之下降，预计8月贷款市场报价利率（LPR）将下降。人行此举试图降低市场融资成本，刺激社会融资需求。 经济学家任泽平评论7月经济数据时，提出“防止经济二次探底，需空中加油”。但是，我们需要谨防“空档油门”，宏观政策“轰油门”，车子没反应。原因是多方面的：今年高流行的疫情和高级别的措施改变了市场预期，投资和消费信心转弱，这是直接原因；凯恩斯主义的财政扩张逻辑并不可靠，公共投资呈现边际递减，公共债务持续攀升，这是根本原因；房地产市场持续恶化，又是一大因素。如此疫情之下，乘数失效，持续耗油，财政愈加困难，地方债务风险增加。谨防“空档轰油门”。（来源：智本社 作者：清和社长）
政经观察
喊出悲壮口号离不开宏观大势 “活下来”的不止任正非
【博览财经特稿】8月22日下午，华为内部论坛上线了一篇关于《整个公司的经营方针要从追求规模转向追求利润和现金流》的文章。这篇文章的作者，是华为创始人任正非。 任正非的主要观点值得仔细阅读 在这样的情况下，华为对未来过于乐观的预期情绪要降下来，‍‍2023年甚至到2025年，一定要把活下来作为最主要的纲领‍‍活下来，有质量的活下来，这个口号很好，每个业务都要去认真执行。‍ 我们的生命喘息期就是2023年和2024年，这两年我们能不能突围，现在还不敢肯定，‍‍所以每个口都不要再讲故事，一定要讲实现，‍‍首先要活下来，活下来就有未来。‍ ‍‍全公司都要有效的使用预算，不能盲目一切将项目关闭，节约出来的人力压到前线去，‍‍继续优化机关业务，合理编制人员ICT基础设施，还是我们的黑土地粮仓，‍‍一定要收缩到一个有竞争力的复杂硬件平台与复杂软件平台，‍‍挂在上面搭车的项目都要摘出来。 除了为生存下来的连续性投资以及能够盈利的主要目标，‍‍未来几年内不能产生价值和利润的业务应该缩减或关闭，把人力物力集中到主航道来，‍‍我们要面对现实，不要有太遥远太伟大的理想。‍
‍ 第一，在今年和明年的考核中要提升现金流和利润的权重，宁可销售收入下滑一些，但利润和现金流要增长，‍‍经营性利润增长的奖金要多一点，激励大家去争抢利润。‍ ‍第三，今年各个业务的奖金一定要拉开差距，‍‍绝不允许平均逼迫大家实现抢粮食的短期目标。过去公司的政策是基本摆平，‍‍大家没有感觉到冬天的寒冷，每个人都盖被子，只是厚一点薄一点而已。‍‍今年年底利润和现金流多的业务，‍‍奖金就多发一些，不能创造价值的业务就是很低的奖金，甚至没有，逼这个业务自杀，把寒气传递下去。‍‍
‍100-1=0，对我们研发来说，‍‍单板的研发，单个器件的研发，系统的研发，一定要把质量放在首要，‍‍质量是研发制造人员对市场服务人员的最优支持保障。‍ ‍合理科学合理的控制库存，我们要从过去恐慌性的自救改为有质量的自救，要注意合理的压库存，不要因为过大库存而造成公司的利润不足和现金流紧张，‍‍从而构成我们新的危机。在战略关键机会点上，生存危机点上，我们可以不惜代价投入，‍‍但在非战略机会点上不能乱花钱。‍ 喊出悲壮的口号离不开宏观大势 作为国内最有影响力的企业家，或许没有之一，任正非此番表态，一石激起千层浪。让很多人都感觉到了凛冬将至，想起了那句烂大街的话：或许当下是未来几年中最好的一年。 喊出这样悲壮的口号，离不开当前的宏观大势。未来一段时间，三年、五年抑或十年，全球依然面临诸多不确定性，是一个非常痛苦的历史时期。 忧患意识是烙印在华为的基因里的一种东西。“活下去”、“有质量的活下去”成为华为财报发布会的主基调。华为的业绩在2020年上半年见顶，已经连续2年下滑。最新财报显示，2022年上半年，华为实现销售收入3016亿元人民币，同比下滑5.87%；净利润率5.0%，去年同期为9.8%，净利润150.8亿元，同比下滑51.97%。三大板块：运营商业务收入为1427亿元人民币，同比上升4.2%，企业业务收入为547亿元人民币，同比上升27.5%，终端业务收入为1013亿元人民币，同比下降25.4%。 文章里还有个核心：高度重视现金流。“要先想办法度过三年艰难时期，‍‍生存基点要调整到以现金流和真实利润为中心，不能再仅以销售收入为目标，宁可销售收入下滑一些，但利润和现金流要增长，财务要做好现金流的规划。” 想想恒大，还有其他规模很大企业是怎么轰然倒下的？不停加杠杆、扩规模，一旦经济周期下行，收入下滑，大厦瞬间土崩瓦解。 市场结构会有所调整，彻底放弃一部分国家或市场。大家都明白，很无奈，此时想想老美西方他们一直标榜的自由贸易、公平竞争是多么可笑。 至少未来几年，全球经济确实不容乐观，除了经济周期，一个重要又不太可控的风险就是，地缘冲突，全球和平发展的红利期已经结束。面对不乐观的宏观环境要学会控制风险、杠杆、现金流，做好防守问题。 当前新兴一代的年轻人，处在经济几十年的景气大周期，其实没有遭遇过真正的危机，在很多人的意识里，就是经济一直增长，房价永远涨，杠杆疯狂加，借贷不停歇…… 换个角度思考“活下去”这个事情 毋庸置疑，当前以及未来，挑战是现实存在的，不用回避也无法回避。但是，想给各位分享的，不是去重复未来怎么样，而是想换另外一个角度思考这个事情。 那时的企业家，谈的是理想，是奋斗，是星辰大海。活下来，那是草根小公司才考虑的问题。结果，万科郁亮突如其来的“活下去”，确实是象征着一个新时代的开启。很多人没有留意到，在郁亮发出呐喊之后，中国的发展引擎确实发生了切换，经济逻辑也发生了变化，地方政府大力脱虚向实，很多地方回归到工业立市，房地产被扔进历史的角落。 一方面是我们的全球供应链波动，去年中国风景独好，出口大增，拉动了制造业的发展。另一方面，也是各地主动加码制造业尤其是先进制造业的结果。先进制造业的发展，构成了粤港澳大湾区经济动能持续旺盛的来源。 悲观者往往是对的，但成功的往往是乐观者。不管外界如何变动，如果我们能把它看做是一次浴火重生的机遇，那么，我们的未来就一定会比一味的悲观要好。 如果未来全球经济的挑战，能倒逼中国企业从大到强，那真的是善莫大焉。很多事情，我们不能只看一面。就像这中国人口结构的变化。 越来越多的自动化，智能化设备上马后，年轻人们会觉得进工厂玩这些很酷，能帮助企业招工。在世界五百强榜单上，中国上榜企业数量最多，但一比较利润，跟欧美还是差了一个档次。 如果华为能够“瘦身”成功，那么也会起到标杆作用，引领更多企业苦练内功，向欧美工业的百年壁垒，发起总攻。 2021年的上半年，华为的净利润率是9.8%。换句话说，华为的净利润率比同期直接砍半！在各业务领域，2020年上半年占大头的消费者业务收入，有2558亿元，今年上半年却只剩下1013亿元。运营商业务收入为1427亿元，同比增长仅4.2%。不过企业业务收入增长仍有27.5%，比较稳定。消费者业务，也就是现在的终端业务，很显然受到了这两年大国博弈的影响，芯片受制于人，5G之路也受到影响。 今年各家的手机都没有以前卖的好，如果mate50能大卖，将会成为那缕阳光，带来鼓舞与新生。但余总的微博，并没有透露这款手机有没有5G。至少我是不着急的，让子弹多飞会儿。 太壮烈了。在华为心声社区相关视频的文案中，还把五大军团的300余名成员称呼为“将士”，真有斯巴达三百勇士的味道了。毕竟，终端业务可不仅包括手机，换个思路，新能源汽车也是终端，或许能成为破局之道。 任总的车，本质是个大号的手机，更大的屏幕，更舒服的交互。而隔壁许老板的车，本质还是房子，看着赏心悦目，一开门？还是满地鸡毛。
在活下去的呼声中，陷入精神内耗的，显然不仅仅是A股。A股的上市公司，已经中国企业中优秀者，而普通中小企业的悲戚，则属于弱者的呼救，要么无声，要么被遮蔽。这就类似，以遭遇监管封闭的教培行业为例，新东方之类明星企业，活在聚光灯下，即使遭遇行业洗牌也能努力求生开创第二季，引来一片赞誉，但是教培行业无数其他公司，却不得不在裁员、欠薪、关门中迎来自己的全剧终点。 问题是，好日子已经到头了，他们未来预期已经降低，而他们的孩子，大概率就没有他们那么幸运，这也是他们栖栖遑遑的主要原因。 就经济而言，周期盛衰是正常情况，衰退也是市场本身的正常调节，经济周期并不可怕。以美国经济为例来看，前两年算得上刚经历了一场历史衰退：疫情初期，美国两个月就失去1700多万各种岗位，今年以来通胀率则上冲到两位数。美国在过去两年遭遇的失业与通胀，其实已经可以与大萧条时期相比较，但是居民感受到的痛苦指数却与大萧条时期不可同日而语。原因在于，非经济冲击来袭时，居民与企业得到白宫大量签发支票的扶持，虽然付出了当下通胀加剧的代价，但疫情期间家庭收入不减反增，企业得以生存，冲击过后就业市场迅速复苏，留下一地鸡毛给白宫之余，美国经济却实现流畅转身。 回到中国经济，今年以来昔日大厂盛况不再，其骄傲代表华为传递寒意，驱除浮躁心气。宏观环境的恶化，业界已经有共识，民间也有每一年都是未来十年最好的一年的段子。可以说，在危机时刻，不追求做大、把握现金流、关注核心业务，变成企业家们不约而同的选择。 但另一方面，现实骨感。不说考试的难度，单说公务员生活，本身也越来越卷：2022上半年，中国财政情况不容乐观，房地产市场入冬之后，地方政府卖地收入大减，31省市财政收支全数出现负数，各地也陆续传出公务员降薪以及交通停顿等消息。 某种意义上，衰退或者过冬、活下去，是对应过去快速节奏的调整。对于软阶层或者企业家，在放缓节拍中去投资自我，本质是相信时间，这才是现下时刻我们所需要的、真正的长期主义。（来源：第一财经，米筐投资（ID：mikuangtouzi)，智谷趋势（ID：zgtrend），FT中文网 作者：老范，震谷子，黄汉城，徐瑾）
商贸“全球化”格局渐行渐远 服务贸易全球化机遇或正在来临
【博览财经特稿】“一道残阳铺水中，半江瑟瑟半江红。”百年一遇的新冠疫情引致史诗级的供给冲击，既对全球化进程造成了沉重打击，也引发了全球化结构的深层变革。一方面，供应链瓶颈不可避免地造成商品贸易全球化的逆流；另一方面，数字经济加速进化则激发了服务贸易全球化的顺流。 科技革命给服务贸易全球化的加成体现在两个维度：首先，大数据在不同空间状态下的可传输、可共享、可保存打破了服务贸易部门之间的空间壁垒；其次，疫情爆发推动了远程办公和人工智能技术在服务贸易领域的广泛应用，制度的认可和技术的成熟化将推动全球服务贸易拾阶而上。 商品贸易将由“低速全球化”向“加速区域化”方向演进 中长期来看，由于新冠和地缘风险带来的能源危机和地缘矛盾冲突加剧，全球商品贸易的“全球化”格局已经渐行渐远。实际上，在08年金融危机后，全球商品贸易的全球化进程就已经放缓。这一点可以从美国，中国，日本和印度四国的进出口总额占GDP的比重可以看出。这种变化背后实际反映了后金融危机时代全球垂直化协作分工模式因全球经济要素的结构性变化（如人口老龄化，自然利率下沉，全球贫富差距加剧等）开始逐渐瓦解。而本轮新冠疫情和地缘政治冲击则进一步实质性地加剧了过去40年来商品贸易全球化格局的逆流。
尽管商品贸易的全球化格局已经放缓，但服务贸易全球化的机遇或许正在来临。具体来看，尽管疫情导致了全球餐饮和旅游等服务业遭受了严重的冲击，但根据Baldwin (2022) 最新统计，除了餐饮、交通和观光旅游，全球其他服务贸易（约占全球服务贸易的60%）近年来呈现加速扩张势态。 从服务贸易所涵盖的范围来看，除了传统的交通运输和观光旅游，计算机，通讯和信息服务占据的比例最大，其次为管理咨询服务，研发服务、广告设计等。服务贸易取代货物贸易在08年金融危机后快速扩张，主要得益于全球新一轮的数字化革命。由于大数据，云计算以及人工智能等数字技术的蓬勃发展，信息和数据可读取和大规模存储的深度市场化得到了政府和法律部门的准许，服务贸易因此能够通过即时的数据共享打破空间壁垒在全球范围内点对点的进行高效传输。数字共享的核心是信息共享，而信息共享即是服务业的价值创造所在。
随着远程办公和线上服务在疫情后逐步被广泛接受，越来越多的企业在文化上对虚拟化办公有了更加直接和普遍的认可，这使得新生代企业更加容易接受虚拟化办公或远程服务。 尽管从技术层面来看服务贸易的壁垒相比商品贸易更为复杂，但是服务贸易不局限于具体商品和物理限制，因此相比货物商品，在足够的数字技术支持下，服务贸易在理论上具备近乎无限的自由扩张的可能。以中国为例，在人口老龄化进一步加速的严峻现实面前，未来中国的服务贸易领域可能会看到更多来自新兴市场（如东南亚）的线上服务人员。这好比过去15年前大批从非洲来广州从事商品贸易海外劳动者，未来中国市场在软件开发，合规调查，文案设计，广告创意，住房服务，金融分析等诸多服贸领域，都将会吸引到来自不同国家或地区大量的线上初级办公人员。反过来，坚持对外开放政策，扩展服务贸易，让中国更多的服务业劳动者参与到国际服务贸易的市场中，这本质上也是拓宽就业路径的一种方式。 因此，我们认为随着中国在数字技术领域的弯道超车，中国市场依托自身制造业和商品贸易优势或可延伸并发展一批具有一定专业能力的服务贸易提供商。根据Baldwin和Okubo(2022) 基于远程办公能力和自动化技术两个维度对全球服务贸易工作进行了分类评估，我们进一步结合中国当前的要素优势认为中国可以在以下服务贸易领域形成自己的核心优势（如下表所示）。 注：该表基于Baldwin 和 Okubo (2022) 基于远程办公能力和自动化所构建的服务贸易职业表，我们基于中国实际情况（主要考虑制度因素和行业门槛）作出进一步筛选。尽管所筛选的行业有限，但参考美国市场，仅以这些行业吸纳就业的容量接近1亿人口。（来源：FT中文网 作者：程实、张弘顼）
人物广角
曾经的线下零售巨头陷晚年惨淡 当年“家电零售大哥”已打光所有底牌
【博览财经特稿】8月3日，深陷裁员潮的国美迎来重大调整，据新浪财经报道：内部人士表示，国美旗下真快乐公司执行副总裁丁薇已被免职，团队已大幅裁员；国美管家售后公司CEO曾之宁被免职，该职务由国美管家公司董事长林超兼任；张斌则被任命为国美通信公司CEO。 2021年2月，刑满释放的黄光裕度过了假释考验期，正式获释。这位曾经连续4年登上胡润财富榜的中国首富，重新执掌国美。刚出狱的黄光裕踌躇满志，他向外界表态：“要用18个月让国美重新回到原来的市场地位。” 从2021年2月到如今，18个月的期限已至，国美真的重回巅峰了吗？答案可能不尽如人意。截止8月3日，国美报0.29港元/股，股价仅剩18月前的零头，市值损失近806亿港元；对持股58.68%的黄光裕来说，同样也失去了472亿港元身家。 有道是“新官上任三把火”，黄光裕的“复辟”也给陈腐老旧的国美点燃了三把火，相继推出“真快乐App”、“折上折App”和“打扮家App”。 作为一个“电商平台集合体”，真快乐App并没有做到它所说的“围绕Z世代而展开的娱乐化购物体验变革”，反而更像是淘宝、京东、小红书的整合版，集百家之长，东拼西凑的集合体，鲜有创新之处。 随后真快乐App陷入了无法挽回的衰败，开始了大裁员。高管被清退、大量员工被裁、代理商的服务费被拖欠；到了2022年7月22日，大量真快乐App员工在社交平台曝光：国美真快乐部门已拖欠员工两月工资，公积金断缴近四个月。 除了电商平台以外，国美还试图进军家装市场，喊出“家·战略”口号，推出打扮家App，甚至一度被黄光裕视为“再造国美”的希望。为了在家装市场“再造国美”，国美在2020年全年新增县域店1034家，全国运输路线超1600条，拥有500万平方米覆盖全国的物流网络。 然而去年4月才刚刚上线，今年7月业务就停摆，国美的“三年小计划、五年大计划”似乎成为了一个笑柄。而导致打扮家App崩盘的最大原因，就是国美自上而下的官僚作风浓郁，体系臃肿。 不光有烂尾楼，还有烂尾装修。不经意间，国美创造出一个新名词，也成功埋葬自己在家装领域的全部品牌信誉度。黄光裕“新官上任的三把火”，已经全部熄灭，只剩下被裁的高管、被拖欠工资的员工和工人。 连续试错、连续失败的黄光裕，已经打光了所有底牌，曾经的“家电零售大哥”错过了一整个时代，老派的打法并不适用于现在的直播带货、社交带货时代。 不但体量不及京东和苏宁，在营收方面，国美也远远落后。据财报显示：2021年京东营收9516亿元，同比增长27.6%，营收规模是国美的20.47倍；2021年苏宁易购营收1389亿元，同比下降44.94%，营收规模是国美的2.99倍。 2021年12月22日，黄光裕以每股平均价0.67港元减持1000万股，套现670万港元；2022年1月24日，黄光裕减持国美零售3000万股股票，合计套现4000万港元；2022年4月1日，黄光裕以0.55港元/股的平均价，再度减持4亿股国美零售股票，套现2.2亿港元。 除了套现的时间节点存在争议以外，黄光裕本人也有“前例”。据公开资料显示：黄光裕在2010年8月就以非法经营罪、内幕交易罪、单位行贿罪三项罪名，二审判处14年刑期，并处罚金6亿元，没收个人部分财产2亿元。 线下零售，昨日黄花 苏宁深耕“家居+家电”模式，零售云已达到万家门店级别，且苏宁物流已在41个城市投入运营50个物流基地，覆盖全国351个地级城市。这些数据看似辉煌，但财报却并不理想。 从2020年开始，苏宁已经陆续关停直营店等共计1591家门店；江苏苏宁足球俱乐部因资金问题解散；张近东以88.3亿的价格出售苏宁易购16.96%的股份，还被列为被执行人，苏宁电器被强制执行超过30亿……
国轩高科背后的掌舵者，是60后安徽人李缜。公务员出身的李缜，1992年投身下海经商，先是牵头创立了合肥市经济技术发展中心，后又在2002年转制为国轩控股集团。靠着房地产业务，李缜赚了第一桶金，后来在2006年果断杀入了新能源行业，国轩高科由此诞生，最新A股市值超700亿。 60后安徽人缔造瑞士今年最大IPO市值700亿元
直到2002年，李缜创立的这家公司更名为国轩控股集团，正式被批准改制为民营企业。李缜由此彻底告别了公务员身份，从幕后走到台前。 一次偶然的机会，让李缜开始与新能源结缘。彼时，国轩集团开发的某小区安装了一批太阳能路灯，但仅半年时间，路灯就全灭了。李缜了解到，原因出自于电池不能持久，这也激发了他的好奇心。为此，他在2005年年初来到中国科技大学参观学习，得知中科大在做一种磷酸铁锂的储能技术后，便组织了一批人跟进电池研究。
紧接着2015年5月，国轩高科登陆深交所，成为“动力电池第一股”，至今最新市值达到720亿元。快速崛起的国轩高科，引来了汽车巨头大众集团的青睐。2020年5月，国轩高科公告称，大众中国将受让股权和认购定增的方式入驻国轩高科。 李缜曾说过，这笔投资对于国轩而言，除了可实现优势互补、提升国轩的技术水平和品牌溢价能力之外，还有助于国轩更快地融入全球新能源汽车产业链与价值链。实际上，这只是国轩高科走向国际的开始，为随后赴境外上市奠定了基础。 在李缜看来，中国的企业走向国际，不仅要产品走向国际，还要技术走向国际，更要资本走向国际。“我们将不懈努力，把国轩先进的能源科学技术，带向国际，与世界更多企业一起，共同推进人类社会走向新的能源文明。” 这是今年火热的一幕：此时此刻，四家中国企业正齐聚瑞士交易所。较为知名的还有杉杉股份。今年4月份，杉杉股份公告了瑞士GDR发行计划，并在近日确定了发行的最终价格，为每份GDR 20.64美元，募集资金约为3.19亿美元。杉杉股份背后的掌舵者，正是鼎鼎有名的浙商郑永刚。 正是在这里，他创立了响彻大江南北的“杉杉西服”品牌，并在1992年正式成立了杉杉股份。仅用四年时间，杉杉股份就挂牌上交所，成为了中国服装业第一家上市公司。 不仅如此，郑永刚又打造出一只独角兽——杉杉锂电，后者刚刚于今年4月获得了宁德时代、比亚迪、昆仑资本的联合投资，投后估值达到118亿元。 格林美创始人许开华，在创业之前任教于中南大学冶金科学与工程学院。作为一名大学教授，他深知废旧电池中的重金属对于环境的影响，以及这些资源的回收利用价值。 还有陶瓷机械龙头科达制造。在此次发行瑞士GDR的企业中，科达制造最先获得瑞交所上市批准，募集资金总额为1.73亿美元。 眼下，还有更多中国公司正在排队去瑞士IPO的路上：欣旺达、三一重工、东鹏饮料、韦尔股份、乐普医疗……这是前所未有的一幕。 为什么大家都要去瑞士IPO敲钟？要回答这一个问题，我们先从GDR说起。 而此次发行GDR的主角——瑞交所，尽管对国内而言并不为人熟知，但竞争力并不容小觑。资料显示，瑞交所由瑞士国内的苏黎世、巴塞尔、日内瓦这3家有百年历史证券交易所合并而成。截至2022年初，瑞交所约有230家上市公司，总市值约2万亿美元，平均市值达到约90亿美元，由此可见估值相对较高。 今年2月，中国证监会正式发布《境内外证券市场互联互通存托凭证业务监管规定》，优化了沪伦通存托凭证机制，同时将德国和瑞士纳入境内外证券交易所互联互通存托凭证业务适用范围。随着这一规定的出台，点燃了A股上市公司奔赴瑞士的热情。 具体来看，瑞士GDR的发行及审批流程较为简单，通常在3至4个月左右的时间即可完成，这也使得发行总成本要低于其他境外IPO。以国轩高科为例，自4月27日董事会审议通过以来，该公司在仅3个月时间内，就完成了境内外监管审批和发行工作，发行折扣较启动当日A股收盘价仅折价3.5%。 此外，瑞士亦是全球领先的财富管理中心，这里聚集了超过8万亿美元的资产，企业选择在瑞交所上市，可以接触到资本充足、经验丰富的瑞士投资者和国际投资者等。例如今天在瑞交所的四家中国企业，在公告中无一例外地都提及“拓宽国际融资渠道”，而这四家企业此次的募资总额已超过100亿元。 但今年以来，美国SEC公布了多批“预摘牌”中概股名单，已有超过100只中概股被列入美国《外国公司问责法》清单。这也导致在美上市的中概股在上半年纷纷大跌，合计总市值更是在今年3月跌破万亿美元大关，往日忙碌景象不复存在。 现在，瑞士成为了那个最具吸引力的地方。正如瑞交所CEO迪塞尔霍夫此前所言，“那些认为赴美上市过程漫长的科技公司，瑞交所的大门将对他们开放。相比于美国，瑞士或许是一个更好的开启上市旅程的地方。”（来源：天天IPO（ID pedailyIPO） 作者：刘博）
社会热点
地方政府拼尽全力拯救僵尸车企 已入土六尺的车企正大举复活
【博览财经特稿】《僵尸先生》里，小徒弟许冠英被僵尸捏爆两条膀子，中了尸毒，要变僵尸。按照海量尸片尸剧的流程，变僵尸就要领饭盒，不管是被杀伐果决地干掉，还是经过一番伦理考验再被干掉，结局是没什么可斡旋的。 这样的设置，寄托了一种朴素的民间愿望：天无绝人之路。并且敢问路在何方，路在脚下，在每一个街角的米店里。 复活清单 实际招聘单位上海君趣汽车，于去年12月被众泰孙公司浙江众泰全资控股，成为众泰下属研发中心。其在企业介绍中写道，众泰汽车(新)是原众泰汽车重整后的业务主体。 新众泰从2021年中获批重整开始，到年底完成重整计划，官方表示影响持续经营的核心问题基本得到解决，着手复工复产，力图布局新能源、智能网联、和自动驾驶。 尽管仍旧停着产，但是精神气活络起来。5月发布上年净亏损收窄，净资产转正，摘星成为ST众泰；6月拟定增募资60亿元，其中八成将投入到新能源研发能力；7月众泰T300出现在工信部产品公告名录，确认为复产车型之一。 2020年破产重整的力帆，今年1-7月同比增长超过200倍，销售近2.3万辆，其中70%是新能源车，包含年初和吉利合资成立的换电出行品牌睿蓝。 还有2021年申请破产的猎豹汽车，今年7月与长丰系共六家企业合并重整，由衡阳弘电新能源成为其重整投资人，后者将投入8亿元清偿债务。 再有极速边缘化的东南汽车，过去三年销量对折式下跌，从2019年三万台。今年3月网传一份东南与奇瑞合作规划，显示东南将以80%股权换取奇瑞技术支持。今年将采用奇瑞新能源车型贴牌东南的方式，目标销售2.4万台，以此保全资质、激活企业。 以及从账面看上去还能勉力一博的海马汽车，过去三年销量2.95万辆、1.78万辆、2.95万辆。豆大的业绩，大部分来自为小鹏代工G3。到今年上半年，海马自有品牌销量仅3113辆，占比23%。 谁在做法 所谓风起猪飞。而在新能源提供的大背景，实际上还有两种外因，推动这些特定的企业进入复活待定区： 领导班子密集对接了十多家大型车企，大都无力雪中送炭，最后码上寒冬逆势增长的自主龙头吉利。2019年他们先后六次和吉利磋商，邀请吉利高层实地探访调研；重庆市领导也多次到杭州真诚“引战”，表达市级对于力帆转型重整的信心和决心。 重庆非常乐于充当本土企业的白衣骑士。北汽银翔也是以重庆当地国资为主体，以货币、股权等形式注入约15亿元。所以北汽瑞翔现在是“由重庆市政府、合川区政府和北汽集团联合打造”。 还比如东南有福州，海马有海南。除了地方保护，另一种心态也是为了促进地区产业发展。重整猎豹汽车，就是以湖南衡阳国资方面为主导。重整投资人衡阳弘电新能源，其实控人正是衡阳市国资委。此前有媒体报道“威马拯救猎豹”，是因为威马在衡阳弘电持有4%股份，少得也太扯蛋了。衡阳在2019年引入威马落户祁东，也是为了打造区域性新能源汽车产业基地的一步。 比如前途，曾经不重视融资也很难融到资，到去年长城华冠股东大会，媒体就观察到不少企业和资本方到场。同年前途启动T轮融资，定向清华校友会开放，并且官称融资已顺利完成；到12月，瑞峰新能源公告将认购长城华冠不多于4%的股权；此外，长城华冠正在进行一轮集资，金额约2亿-2.4亿元。 赛道景气度，不仅体现在头部有多红红火火，更是在于腰部尾部有多恍恍惚惚。 新能源有没有可能拯救一切？ 首先，姿态放低。要求太多、负债不少，是很难受到待见的。比如东风裕隆，去年11月挂牌启动预重整，至今没有任何投资意向。卑微、让利，是活下去的大前提。 这或许有违常识，但是沦落至此的技术通常不是太金贵的沧海遗珠。以众泰来说，一很妖，二还不错，三完全没有——依然强势回魂。按照规划，其将通过收购拥有研发技术，比如君趣被报道与博郡有很强的关联性，或许将由此继承博郡此前的部分技术遗产。 退出难，也成为大量僵尸车企和冗余产能的一个来源。根据乘联会发布的数据显示，截至2021年底，全国乘用车产能合计4089万辆，产能利用率仅为52.47%，其中36家车企的产能利用率不到20%，年销量低于1万辆的车企也高达29家。 如果花力气复活只是看它再次死掉，那是对资金和资源的再次浪费。根据《中国经济网》报道，行业中“僵尸企业”占比每提高1%，正常企业的专利申请总数降低1%，发明型专利申请总数降低0.5%，全要素生产率降低2.41%。
报告的威力实在太大 这直接给房地产拉响了警报！参考国际情况，商品房空置率在5%-10%是合理区，10%-20%是空置危险区，空置率20%以上就是严重积压区。 报告一出，很多省会城市都破防了，大受刺激。被称为“最没存在感省会”的江西南昌，还因此火上热搜。报告中南昌的空置率，更是达到了夸张的20%，喜提“空置率第一城”称号。有本地的自媒体看不下去了，发文怒斥“假的”“标题党”！ 联想到名下6套房的周公子，一切好像都合理了起来。南昌这么多房子空着，一定是因为周公子们太爱买房了！ 至于那些没有进入统计的，人口不断外流的三四线城市，还有为大城市输送了无数小镇做题家的县城，情况只会更惨。
一项项冰冷的数据都揭露一个无比残酷的事实 要说不准确的地方，确实是有的。填问卷的主要是中介，存在一定的主观判断偏差。对空置房的定义和城市空置率的计算公式，也有点粗糙。 千万人口大市临沂，也曾通过供电数据测算空置率。连续3个月电量低于50度，且变化不超过10%的视为空置房屋。结果发现，城区房屋空置率高达39.97%，70万户，28万空置。 人口密集的城区尚且如此，广袤的县城和乡村，又会有多少房子空荡荡地积灰？ 来自高校的学术研究团队，也曾致力于揭开空置率的秘密。2018年底，西南财经大学中国家庭金融调查与研究中心发布的报告显示，中国城镇地区住房空置率是21.4%，2018年中国整体的空置房屋数量可能至少有1.3亿套。 前重庆市长黄奇帆指出：中国房子严重过剩，没有必要继续修建，没有需求了。20%的人口建造了全世界50%的房子。 飞在中国房地产上空的最大灰犀牛已悄悄降临 过去20年，房地产高歌猛进的最大功臣，是城镇化带来的巨量住房需求。2000年中国城市化率为36.2%，2020年达到了63.89%，几乎翻倍。如果按照中国14亿人口计算，相当于过去20年，每年有2000万农村人口涌入城市。 央妈的《2019年中国城镇居民家庭资产负债情况调查》显示，到2019年，中国城镇居民户均拥有住房1.5套，住房拥有率高达96％！ 当年，还没转型情感博主的任教授，曾有一句广为流传的论断：房地产长期看人口，中期看土地，短期看金融。
人人都知鹤岗人口流失严重，房价如葱，却不知“鹤岗化”已经蔓延到了富饶的长三角。安徽淮南，过去十年常住人口减少了30.8万人，GDP全省倒数第五，已经沦为被帮扶的对象。
房子彻底变成不动产 现在的话，可以找个晚上去自己生活的城市里转一转，看看有多少小区灯火通明，底商都有生意，又有多少小区月明灯稀，底商一片死寂。哪条地铁线最拥挤，哪里的高速最塞车，哪里的学校最难考，亲戚朋友家的孩子出去读大学之后，还愿不愿意回来。 这份仅仅“存活”一周的空置率报告，实则拉响了警报：1、人口流失地区的房子，赶快卖掉；2、非一二线强学区的老破小，赶快卖掉；3、空置率过高的城市和地区，不要买入；4、新城睡城，公寓别墅都不要买；5、两房换三房，刚需换改善。牢牢记住。未来有一天，你会感谢听从这些建议的自己。（来源：楼市黄大大 作者：瓜片）
形势分析
房地产实实在在遭遇流动性危机 国家队早已悄悄“救市”
【博览财经特稿】8月22日，央行主持的金融座谈会提出“保障房地产合理融资需求”，标志着国家开始正式允许银行给房地产提供流动性支持。 所谓的流动性支持就是为房地产提供周转资金。最近，房地产手里是极度缺钱。截止7月，房地产开发商手里的周转资金大幅下跌24%（年化）。8、9月又是房地产借钱该还的日子，一家家迫不得已跟债权人协商展期，暂时先还利息，后续有钱再还本金。 其实，国家队早已悄悄救市。8月19日，中债增进公司为8家民营房企提供担保融资。要知道，中债增进公司是一家背靠国家的增信担保公司，其主要股东有中石油、中石化、首钢集团等一众国企。 更关键的是，它是“全额担保不可撤销连带责任”。这就意味着，如果担保的房地产公司这次借的钱还不上，他可是要无理由偿还的。这种下血本的通过保证房企信用来向市场传递保交楼的信心可谓救市信号强烈。 就是为了平衡长短期利差，防止用经营贷（短期贷款）置换房贷利率（长期贷款）等各种投机现象发生。目的就是督促企业、居民多贷长期贷款。真可谓用心良苦。 绕过国家为什么一定要救楼市等一大堆道理，直接说一说这轮救市对咱们普通老百姓会有什么影响。集中讨论3个问题：1）这轮救市能不能盘活房地产？2）对未来的房价有什么影响？3）房贷利率还会继续降，甚至破4吗？ 老百姓对商品（商品房）保质保量的交到手里边都没有信心，何谈购房需求，何谈盘活？所以，当务之急，房地产配合政府保交楼能否顺利完成很大程度上决定了此次救市的结果——降息作用微小，确保买房能交房的房地产信用恢复最重要。 相信经过今年的烂尾停贷事件，后续即便房地产企稳监管层也不会放弃“三道红线”和贷款集中度管理举措，来约束房地产的高债务高周转模式。 接下来说一说房价。既然保交楼决定了救市的效果和结果，那么它同样决定着人们对未来房价的预期。 长期看，供需。此次保交楼主要是有两种方式：1）zf挑大梁，牵头银行和房地产，通过房地产纾困基金保交楼；2）zf鼓励优质开放商兼并重组资不抵债的开放商。 但是，zf的土地供给速度与保障性租赁住房的建设会成为制衡房价上涨的关键。可以说，未来房价涨跌决定权仍然在zf手里。或者说，取决于zf对土地财政的依赖度。 最后说一说房贷利率破4的问题。我的结论是，破4是必然！要知道，房贷利率降不降是银行与购房者博弈的过程：你不买他不买，不仅房贷利率会降，连房价也跟着降；你买了他抢着买，不仅房贷利率会涨，连房价也会涨。 此外，9月到12月银行通过MLF借央行的钱会大量到期，央行为了银行的流动性（还不如说是为了经济）极有可能会降准来置换，这又会压低LPR利率。 长远来看，任何一个行业的利润空间都会随着竞争者的加剧而不断收窄，商品数量的不断增加和丰富迫使商品价格下跌——这是商品价格自然的波动过程。房价如此，房贷利率亦如此。
蓝光发展、阳光城和中天金融亏损最多，上半年预计亏损35-46亿元。这可是阳光城从2007年以来首次在上半年净利润亏损。而荣盛发展、ST泰禾和中南建设的亏损额也不小，在20-24亿元之间。 房企手里没钱，很难再去扩张。以至于一些城市直接被狠心放弃！比如阳光城，就做了区域合并，上海大区吞并成渝区域，浙江大区合并陕甘、云贵区域。 一些房企溢价拿地奋力涌向一些城市 想想前段时间的全国土拍。天津出让30块地，15块停牌，9块流拍，很是惨淡。北京、成都、武汉等热门城市，也有不同比例的流拍。长沙虽然22宗地全部出让，但有19宗都是底价成交…… 这样的结果，跟房企没钱了有直接关系。尤其是民企，就算还有资金，大多也要留着“偿债”和“保交付”。
4个核心城市最受关注 老大哥上海在今年第一批集中供地中，推出了36宗地块，虽然有19宗底价成交，但无一流拍。第二轮供地的34宗地块依旧全部成功出让。 还有杭州的土地市场，也走出了跟其他城市不一样的路。首轮土拍，杭州的竞争就非常激烈。总成交金额全国最高，达到826.76亿元。 除了上海和杭州，徐州、南京、苏州、宁波、南通都有万科重仓。南京、苏州和温州有金茂重仓，这3个城市的总土地储备都超过200万方。 剩下的分布在温州、宁波、南京、台州和徐州等，土储建面也都超过100万方。碧桂园在长三角土地储备主要集中在江苏省，权益建面超过1300万平方米，占比59%，其次是安徽省和浙江省。
但值得注意是，现在三四线需求在快速下滑，市场风险在逐渐加大，大部分城市的房价滞涨甚至微跌。所以，千万不要小瞧重仓三四线的风险！ 拥有产业集群+人口流入的城市注定越来越强 接下来还有更详细的阐述：深入实施京津冀协同发展、长三角一体化发展、粤港澳大湾区建设等区域重大战略，加快打造世界一流城市群。 在全国23个经济规模超万亿的城市中，长三角就独占了8个，远超其它城市群。这里面，上海以3.9万亿的经济规模领跑全国。接下来是苏州、杭州、南京、宁波、无锡、合肥、南通，GDP规模也都早早破了万亿。 拥有产业集群+人口流入的城市，注定越来越强！作为房企集中涌入、重点布局的区域，房子的保值增值能力也会越来越强！但也要提醒一下各位，城市群很重要，城市是否优质更重要，城市群中可不是每个城市都有价值、都能保值！（来源：米宅 作者：乔妹）
一场从猪肉开始渗透到共享单车的涨价潮开始了 你感受到了吗？
【博览财经特稿】物价上涨了。不知道大家对这件事情有没有直观的感受。反正对于物价上涨这个事，我们部门内部每个人感受都不一样。
而周主任的感受则是楼下的早餐店三津汤包尺寸越来越小了，价格没涨，但个头紧了一点，她在想会不会接下来包子都吃不起了。 从汤包到粿条，再到炸串和小黄，一场从猪肉开始渗透到共享单车的涨价潮，已经慢慢开始了，你感受到了吗？ 其实国家统计局公布的数据中，就已经透露出苗头。7月份CPI继续上行，同比涨幅达到了2.7%，创下了2020年7月以来的新高。 关注了那么多年CPI数据，应该知道CPI代表了什么，它是衡量一个国家的通货膨胀率的关键指标。CPI反映的是居民的消费价格，要计算这个价格，涉及到很多类别，主要有八大类：食品烟酒、衣着、居住、生活用品、服务、交通、通讯、医疗保健、其他用品服务等等。所以如果这个指标过高，那么一定是以上八大类的价格上涨了。 可我们7月只有2.7%，不高啊，如果和别人比肯定不高，但是和自己比，还是比较高的。毕竟这已经是这2年以来的新高。在2019年的时候CPI一度超过3%逼近4%，当时是受猪肉价格的影响，随随便便一斤猪肉就是40-50元，那一年湖南人把小炒肉都戒了，后来猪肉价格回落，CPI也就回落了。近期不可否认的是，二师兄又杀回来了。 不过这次除了猪肉之外，很多东西都涨了。比如飞机票、宾馆住宿、交通工具租赁费和旅游价格分别上涨6.1%、5.0%、4.3%和3.5%。 大家还记得吗，今年我们将CPI的目标定在3%，2019年9月的时候我们的CPI涨到2.9%，那一年是猪肉价格最猛的时候。今年我们却把CPI目标定在3%，这意味着什么？是预见了猪周期继续回归？猪肉价格又要涨了？ 价格能涨，背后一定是有资金的支持，没有钱，就不会有价格和成交。比如现在的煎饼果子已经涨到7元一个，你问老板为什么，老板说因为猪肉价格涨了，你很好奇，明明煎饼果子里面没有放猪肉。老板说因为他想吃猪肉了，猪肉涨价，他的煎饼果子就得涨价。 为了不让这样的事情发生，最直接的做法可能就是加息。但加息的话，又会进一步不利于楼市，不利于经济恢复，8月15日公布的MLF中标利率下调了10个基点，现在大家都在等22日的LPR利率下调。 越是通胀时代越需要搞点有价值的资产 并且最残忍的是，什么都涨了，工资偏偏不涨，不仅不涨，今年还贼多失业的。别以为啥也不干就能逃过通胀，今年连躺平的成本都变高了。所以怎么搞？ 近日出去踩盘，和中介大哥聊天，他和我说他在干贷款的兄弟最近赚翻了。咋回事，还不是因为钱太多了，都在找口子泄洪。 打开银行手机APP，你会发现上面的贷款产品做得和麦当劳套餐一样，让人看得眼花缭乱。而且还有很多产品都没有上架，要有兴趣，银行还会详细给你讲解。甚至还可以为你私人定制，根据收入流水、工资证明、公司规模等等为你制定贷款机会，利率和年限都可以商量。 其实市面上钱多了，这是好事。什么多了都不值钱，这是经济学的常识，钱多了，借钱的利率就低了，现在银行放贷的虽然年限短，但利息多数只要3点几，低于房贷利率，而且到期还可以续。所以踩盘，我透露出首付不太够的时候，中介很热情的说有方法可以凑。 一边是降息期，钱很便宜、又很容易借到，另一边是通货膨胀带来的购买力贬值，还有银行存款利息的一降再降，股票、基金的一亏在亏。 当然，得买对才行，这些道理我就不碎碎念了。发现最近大家的信心是真低迷，所以我才说现在反而是考验胆量的时候。地产存在周期，利用好金融工具，收益与风险永远并存。做好合理负债，好好利用货币的杠杆效应，是可以放大自己财富的。最后用一句话来激励大家：穷人往往因为看见，所以相信，而富人之所以富，是因为相信，所以看见。（来源：大胡子说房（ID：dahuzishuofang） 作者：大胡子说房）
社会透视
曾经许多小镇青年的梦 如今县城房却成“烫手的山芋”
【博览财经特稿】楼市火爆时，年轻人梦想着在大城市安家落户，碍于高房价，部分人会退而求其次选择购置县城的房产。一些县城的房价也因此水涨船高，掏空年轻人的钱包。 卖房 2021年春节刚过，县城街上的商铺恢复营业的第一天，张宁就挨个向中介公司打电话，热情介绍自己的房子。张宁的房子位于二楼，是个小两居、坐南朝北。房子购于县城楼市火爆的2017年，全款33万，装修花了11万。 等到五一假期，一对在外地工作的小夫妻专程赶回泗水县城看房，并对张宁的房子表现出极大的兴趣。可两天后，男方父母的不满，扼杀了这笔即将交易的订单，老人表示：“起码要有个客卧，将来我们带孩子或是有客人来也方便。” 等到国庆假期间，县城迎来了又一个看房高峰期，有中介主动联系张宁，建议她降价卖房。电话那头说出的数字让张宁倒吸一口凉气——44万。这几乎是4年前她投入在房子上的价格。“现在的44万和2017年的44万，能一样吗？”她问中介说，“2017年房子三千多一平，现在都涨到五千一平了。” 与现实硬碰硬后，张宁只好服软。今年春节，她和丈夫商议，将房子定价调整为47万，“如果有人要买，可以让2万”。半年过去了，房子并没有因为降价变得抢手。 远在广州的罗平，为卖掉湖南邵东县的房子也奔波了大半年。罗平的房子位于邦盛凤凰城，曾是当地热销的楼盘之一。今年年初为了卖房，罗平咨询了当地一家中介公司，对方开出的价格是3800元/㎡，远低于该县平均房价。罗平无法接受中介提出的价格，便不再继续沟通。 罗平索性跳过中介把房子挂到网上直售，但始终无人问津。偶尔有电话打来，罗平兴奋地接起，发现都是中介公司。中介表示愿意代理出售，可给出的价格都让罗平失望。 在经历了长达十余年的野蛮生长后，县城房的流动性开始变弱。眼见县城的楼市日益萧条下去，新房库存积压，二手房有价无市，妥协的只能是房主。很多房主为了转手，不得不“割肉”离场。 2021年2月卖房之初，杨林将价格定在92万，“能卖掉就好，亏点就亏点”。一个月过去后，没人咨询过。他有些慌张，主动联系了中介公司，多家公司给出了一致的方案——降价。犹豫几天之后，他把价格降到88万，“这一次应该问题不大吧”。然而，房子扔进市场仍没溅起一点水花。 市场如此冷清，杨林只好亲手打破自己定的规矩，再次降价到79万。“现在已经是倒贴了”，杨林说，这几乎是当初购买毛坯房的价格。 曾几何时，县城房是几亿农村及乡镇人口进城的跳板，在土地财政对楼市的刺激下，县辖区内居民“买房进城”的热情撑起县城楼市的繁荣光景。工作在北上广，买房在小县城，是许多小镇青年的梦。 站在房市火爆的当口，杨林不曾怀疑前同事的话，更何况，他已经等不及拥有一个自己的家。看房当天，杨林和女友通视频电话，向她展示房子的细节，房子得到女友认可之后，他便迅速拿下。 过去20多年里，中国城镇化率快速跃升到63.89%。城镇人口激增之下，全国县城楼市也普遍存在过度开发的情形，就连二手房的挂牌价格也水涨船高。人们对县城的未来一片看好，前赴后继地奔入楼市。 对未来的忧虑，进一步牵制住罗平的“野心”。那几年，他看到不少工厂倒闭或搬迁到东南亚，开始担心自己的工厂也会发生变动。“广州的房贷可容不得我失业”，罗平思前想后，觉得县城的容错率显然更高。 不同于罗平将所有希望都寄托在县城，对张宁来说，在县城买房更像是她的退路。她的房子买于2017年，当时，“房价要涨”的信息铺天盖地砸来，张宁和丈夫来不及分辨，火速在老家泗水县买下一套房，房子总价33万，首付13万多。就在前一年，他们刚在天津的城郊买下一套三居。两份房贷总计约4000元，对他们来说是笔不小的负担。 张宁和爱人商量，与其让房子空着，不如把村里的父母接到城里生活，“老人年龄大了，很容易磕着碰着，住在村里不方便”。考虑到不要让老人太累，张宁特意选择了二楼的房子。她还专程从天津回到泗水县装修房子，前后耗时三个月，从地板、墙纸到家具选择，全都亲力亲为。房子装修完半年后，张宁把钥匙给了父母，叮嘱他们“一定要去住”。 县城房总是免不了被空置的命运。缺乏支柱产业的县城，无法提供理想的就业机会，无论是脱离土地的农民，还是追求发展的年轻人，即使买了房，也很难在这里真正安家置业，县城人口外流导致的空心化问题日益凸显。根据2017年发布的《中国城镇住房空置分析》显示，我国的城镇住房空置率已达到21.4%，其中，三四线城市的县城空置率达到30%左右。 父母走后，张宁索性将房子出租。房子挂出去四个月后，以每月1100元的价格租出。作为房东，张宁并未如愿躺平，麻烦接踵而来，“三天两头说家具坏了，让我花钱找人维修”，张宁抱怨道，“这房子才刚装修完一年啊”。 房子再次闲置，并且，越来越可能一直闲置下去。随着时间的推移，张宁发现，自己回不去县城了。老家位于高考大省山东，每次过年回家看到亲戚家的孩子密密麻麻的学习日程，张宁都暗自庆幸当初把孩子带去了天津。儿子在天津的学习相对轻松，学校更注重全面发展，张宁越来越觉得，这才是她期望的教育方式。既然不是为了儿子，县城的房子就没必要再留着。 罗平曾算过一笔账，家中四口人，每个月开销至少1万元，其中房租1500元、大女儿学费1700元、房贷2794元，再加上车贷、生活开销和一些杂费，“日子过得紧巴巴的”。 年轻人在楼市火爆时下单县城或市郊的房子，作为在大城市打拼的退路，没成想生活有时候竟无退路可言。县城成了回不去的故乡，曾经的计划变成了错配的资产。 冷静下来思考后，张宁也发现，当初自以为明智的规划，其实充满了不切实际的幻想。10年前，张宁在泗水县一家超市做售货员，每月拿着2000元的工资，孩子出生后，现实压力成倍飙升，买奶粉、上学、看病，每一样都需要靠钱支撑。
【博览财经特稿】2021年，每日优鲜顶着“生鲜电商第一股”的头衔抢跑上市，在此之前，这家公司已经累计完成超过110亿元的11轮融资。从发行当日破发，到关停极速达，只经历了1年1个月零3天，昔日的明星企业人去楼空，留下了等不到工资的员工、拿不到货款的供应商和高达十多亿的欠债。 记得在纳斯达克挂牌当晚，创始人徐正说，社区零售数字化已经到了爆发前夜，但每日优鲜并没有熬到黎明，除了重挫市场对生鲜电商这门生意的信心外，我们发现，近几年一级市场的资本宠儿，在退潮之后，所谓的行业第一股的神话破灭，也并不是件稀罕事儿了。 2010年，在线长视频公司优酷抢先土豆在美上市，前者借助二级市场解决融资难题，败者为寇，后者不久以100%换股的方式被赢家合并，当下的互联网在流量红利告急的情况下，不同细分赛道的玩家总是讲述同样的亏损换增长的故事，一级市场很难再融到热钱，为了解决资金难题，上市当第一股成了玩家们挤破头的生存出口。 但据《巴伦周刊》指出，2020年10只行业第一股在上市后120天的股价跌幅平均为13.37%；据不完全统计：2021年的第一股上市后，半年内跌幅平均接近40%；2022年以来，随着注册制不断深化，创业板、科创板有超过一半的新股破发，其中不乏被热捧的行业第一股。
短视频第一股的快手，在IPO前的认购人数甚至创造了某券商平台的记录，市值一度超过京东、小米和百度，但如今距最高点已经跌去了80%； 除此以外，共享充电的先锋企业怪兽充电陷入主业困境、电子烟第一股雾芯科技距最高点跌去97%，曾扬言做国内迪士尼的潮玩第一股泡泡玛特，如今市值缩水超过千亿、新茶饮第一股的奈雪跌跌不休难言盈利，距离星巴克的目标越来越远。 我们曾在过去提到，IPO曾是VC们最为期待的时刻，过去美团、拼多多、蔚来等项目，给红杉至少带来了账面2500亿到3000亿的回报。但如今，中小企业不仅IPO难，借IPO赚钱更难。在一级与二级市场之间，买入价和资本市场给出的价格的落差，账面回报变低，很多中概股上市前的预估就已经透支了未来十年的预期。 企业与投资人之间的信息与回报落差，使双方好像陷入一个信任机制逐渐丧失的循环，“闭眼打新”的时代一去不复返，在以营销为主要驱动力的新经济背景下，对于玩家来说，机会很多，但成功概率更小； 而对于投资人来说，即使招股书里大部分都是漂亮话，没有核心技术和可靠商业模式的第一股都是割韭菜，在没有大牛市的情况下，动辄数千倍的市盈率只会让他们愈发谨慎。 互联网总是热衷打造新概念，却没想好怎么收尾，从频频出现到销声匿迹，行业第一股让互联网边际成本会越来越低的长期主义，越来越像伪命题。 过去被问及创业必备的条件是什么的时候，徐正思索片刻，认为是“对终局的那份激情”，但如今留给中小企业的流量与热钱逐渐收窄，未来新生的第一股会走向何处，故事仍充满悬念。 生意越来越好做，也越来越难做 2017年的一个冬天，80后青年蔡光渊刚处理完公务，却因为手机没电关机，打不了车回不了家。彼时共享经济浪潮汹涌，万物加上共享的概念具备可观的想象力，作为uber上海的最后一位经理，他决定做一个共享充电宝的项目，怪兽充电由此诞生。 从2015年左右共享充电宝面世，次年迎来投融资热潮，各路玩家争相入局，再到2017年行业出清，泡泡充电、河马充电、小宝充电、放电科技等玩家先后停运，怪兽后来居上，行业开始分化梯队，留下头部的“三电一兽”的格局，数据显示，这一年共发生20笔共享充电宝赛道的融资，头部企业均获得亿级人民币的输血。 同一时期，共享单车赛道的投资事件数量也在2017年猛增，资本主要集中在ofo小黄车、摩拜两家头部公司，旋即下半年赛道出现倒闭潮，町町单车、酷奇单车、悟空单车、小蓝单车等停止运营，随着美团37亿美元收购摩拜，蚂蚁18.9亿增资哈啰单车，共享单车赛道的大局逐渐尘埃落定。 共享充电宝曾在40天时间里拿下11笔累计12亿元融资，相当于2015年共享单车刚出现时的5倍。在当时人们眼里，无论从生产成本、设备折旧，还是运营成本以及人力维护成本，共享充电宝相比共享单车更是一门好生意。
这时候我们发现，前几年互联网的风口赛道，从高举高打，到速战速决，遵循着资本热潮、市场出清，到回归理性的自然规律，现在老生常谈的烧钱铺规模的野蛮打法，是当时企业快速占领市场的不二法则。 去年4月1日，怪兽充电在纳斯达克挂牌上市，抢跑正在做上市辅导的小电，成为“共享充电第一股”。当晚，蔡光渊等公司内部高层，阿里春晓等投资机构以及高盛集团唐少华等投资代表，以及纳斯达克中国区首席代表Chris Hao共同按动了上市按钮。 然而就在同一天，搜电与街电正式合并，抱团后的用户规模被预估突破3.6亿，打破了第一股市占率第一的局面，行业竞争走向白热化。
结合艾瑞咨询《2020年共享充电宝行业研究报告》和怪兽充电招股书，共享充电的收入主要分为租赁收入、广告收入和其它收入三部分，其中租赁收入占总收入的95%以上，营收来源非常单一。 事实上，租赁生意比的是资本投入和出租效率。前者决定扩张速度和布局密度，谁钱多谁说了算，但下半场比的是效率，这就不是受资本投入控制的变量了。数据显示，2017年到2020年间，共享充电宝用户规模由0.8亿上升到2.9亿，但年增速不断下滑，从104.9%、56.3%逐渐降至15.6%。 一方面，营收单一加上同质化加剧，共享充电宝几乎不存在什么用户粘性或品牌效应；另一方面，如来电COO任牧所讲，一些场景入场费高昂加上商家希望多赚钱，拥有较大议价权。于是玩家们不得不选择一边扩充点位一边涨价续命。 成立4年，怪兽充电完成了多轮融资，身后不乏阿里、高瓴、顺为、软银、小米、CMC等机构身影。从成立到敲钟，怪兽充电只用了4年，但从风光无两到股价下挫85%，中间也只隔了不到1年时间，虽喜提第一股称号，怪兽充电仍没有逃脱上市即巅峰的魔咒。 曾实现连续季度盈利，打破共享经济不赚钱偏见，但在竞争白热化阶段，怪兽充电为了提高进场率，2019年、2020年的营销费率分别为67.4%和75.5%，用于支付商家、代理商及业务开发人员。2021年怪兽净亏损1.25 亿元，据今年第一季度的财报显示，公司营收7.371 亿元，同比下滑 13%，三个月亏损近一个亿。 在上市之初，怪兽充电开盘报价10美元，市值高达27亿美元，截至目前，怪兽股价已跌至1.07美元，总市值蒸发接近90%。流量断崖式下跌，收入锐减，从直营模式转向代理模式，成了行业为改善现金流且控制成本的解法，但后者管理难度和标准化也是问题。更重要的是，随着手机续航越来越长，电池容量变大，充电时长缩短，作为一个应急但低频产品，共享充电宝并不是刚需。 和诸多企业为了维续增长一样，怪兽充电开始了业务多元化布局战略，白酒大火时做白酒，潮玩大火时做热门IP联名，这样的第二曲线，多少是有些病急乱投医的意思。 务虚与务实 “格灵深瞳未来值1000亿还是5000亿美元？”2013年，徐小平与沈南鹏曾在一场饭局上为格灵深瞳的估值争执不休，最终在冯波的斡旋下，大家妥协在3000亿美元这个中间数。 在徐小平的引荐下，从Blackhawk辞职的何搏飞和牛人赵勇见了一面，两人的联手入局人工智能，想在Google Glass的基础上，改变当下人与计算机的关系，被当时创投圈比喻成当年乔布斯挖走百事总裁斯卡利一样，“何搏飞和赵勇可以分别创建一个成功的公司，但他俩一起干，可以创建一个伟大的公司。”徐小平说。 彼时商汤、云从还未成立，AI新技术的颠覆性创新充满想象空间。成立之初，这家明星企业就拿到真格基金和策源创投的数百万天使轮投资，次年又拿到红杉中国投资的数千万美元融资。 但自那之后，格灵深瞳长达三年没有融资纪录，直到2017年下半年，来自东方网力和三星电子的C轮才被低调放出，到了2019年的D轮，格灵深瞳的估值堪堪突破50亿美金，远低于当时的CV四小龙。 “技术背景”、“科研大牛”是格灵深瞳起步的闪光点，受硅谷技术自由和扁平化组织管理影响的赵勇，希望将格灵深瞳变成一座技术的乌托邦，“工作任务就是Making Friends，一边去各个部门玩，一边看看有什么可以解决的问题。”他想将这套硅谷模式带进格灵深瞳，而这些也成了它向上生长的桎梏。 2013年，赵勇寄予厚望的实体零售行业被电商、 O2O严重挤压，BAT等巨头在智慧零售行业拥有天然优势，数据显示，2012年，连锁百强企业新开店速度仅为8%。 零售客户在压力之下，纷纷砍掉了技术创新的市场预算。格灵深瞳在零售行业做了10个月，遇到的最大问题，就是“市场对于实体零售极度悲观。” 其后格灵深瞳推出的“皓目行为分析仪”，旨在通过计算机视觉技术分析消费者行为。然而到广场上测试等人员密集场景下却表现差强人意，强光环境下基本的数人头都困难；装在银行 ATM 机上，背着书包的人会被误判为“两个人紧贴”；到了博物馆，连窗帘抖动都会形成误报。 据36氪报道，2015年，格灵深瞳的市场总监李倩申请离职，认为公司产品落地存在很大问题；在此之前，有员工公开发文指出，学术范太浓重，研发部门有太多的研究员，而工程师则严重不足。“在公司开会的感觉，像是在大学实验室开研讨会”，从技术研发到产品销售，赵勇过于倚重技术的突破，却忽略了产品思维。 2018-2021年，格灵深瞳归属于母公司所有者的净亏损分别为0.75亿元、4.18亿元、0.78亿元和0.69亿元,四年累计亏损额约6.4亿元。与其说是一家公司，更像是一家研究院，科学家追求的是数据的准确和突破，但市场需要的是商业化、生产力和实用性。
“企业从技术切入没问题，但如果只是空有技术，或者技术瞄准的方向跟市场有很远的距离，那注定会失败……我需要一个团队，告诉我市场需要什么，怎么才能满足市场需求。”赵勇后来反思。 这之后，换帅、掉队、转型成了格灵深瞳的主旋律，从三维视觉感知，到主流的“深度学习+人脸识别”，业务虽然趋于平庸，但好在还算稳定，从2021年6月启动IPO，到次年1月注册申请通过。 2022年3月17日，格灵深瞳挂牌上交所，发行价39.49元，对应市值约73亿元，当选科创板AI第一股，在新股破发成潮时，格灵深瞳并没有独善其身，上市首日即破发，收盘跌超5%。之后震荡下行，套住不少投资者。 经过多次洗牌，科技市场早已经不再只看技术，比起听故事，投资人看中赚钱能力，谈商业落地，而市场需要的是聚焦和解决问题。 长期投入巨额研发费用、造血能力不足、取代性高、自身技术难以应用化成为了新创科技公司的通病，“AI第一股”商汤、“AI+制造第一股”创新奇智、“AI芯片第一股”寒武纪都未能在股价上幸免于难，虽然科技公司的实力与估值会存在阶段性倒挂，但也不能回避估值溢价确实存在。 我们发现，以技术驱动和资本导向的科技公司，往往很难看到市场问题和客户需求，很多项目像是学生项目，考虑的是实验结果的可能性，而不是市场商业化的可行性。 这些创始团队热衷早期硅谷的创业精神，但这的确与国内的土壤和人才水平有些水土不服，距离解决客户问题、为客户产生实际价值道阻且长。即使是早年硅谷也质疑过独角兽的理论，不惜一切以巨额亏损换来的增长到底值不值得，现实与理想之间如何平衡是关键问题。 中小企业的长期主义，正在沦为伪命题 前几年，相较于传统行业，全球市值前十的公司大多是互联网公司，苹果、亚马逊、微软、谷歌的身价均超过万亿，国内从BAT到TMD，巨头建筑以资本和流量为主导的发展模式起来一堵高墙，而在资本催化下具备互联网基因的细分赛道，总是能够一日千里。 人们布局新技术、探索新模式、甚至开发新工具，从共享经济、新零售、网约车、社区团购，到入局新科技、布局实体产业，多数玩家其实并没有跳出互联网的叙事方式。 过去风口很多，前有完美日记、泡泡玛特、奈雪的茶这样的互联网消费第一股，高途、新东方等教育赛道的IPO玩家，也不乏商汤、格灵深瞳、云从科技这样的AI细分领域第一股选手； 但殊途同归，除了估值过高连续破发，以资本和营销为导向催肥长大的企业因为缺血奄奄一息成为常态，部分赛道难以避免潜在风险和监管政策的调整带来的当头一棒，带来的直接结果是投资人的信心丧失。 市场充满了不确定性，以至于过去被奉为圭臬的互联网长期主义，逐渐展现出失效的一面：互联网模式以边际成本递减而著称，指在某个节点后，成本曲线和收益曲线交叉分离，成本的走向保持不变甚至是走低，而收益曲线则会大幅上升，进而形成一片广袤的盈利空间。 但从当下大部分企业处于亏损的状态来看，很多人把长期主义当成经营无能得体的遮羞布，发展越慢，长期主义越长。不平衡的ROI让盈利变得遥遥无期，也透支着市场耐心。 全球经济放缓所造成的损害是鲜明的，利率上升、燃料成本上升、地缘政治因素、挥之不去的供应链问题以及美元飙升等正在影响每一家企业。 但近期，美国这些大的科技巨头，他们的情况比其他的板块要好，除了Meta，亚马逊、微软、谷歌、苹果的财报甚至远超过了华尔街分析师的预期。例如亚马逊传统的电商业务增长虽然渐缓，但由语音业务、AWS、包括媒体还有物流等业务带来但反弹比较强烈，而微软在云等科技创新业务也十分亮眼。 无独有偶，今年二季度以来，国内互联网的股票回暖，有媒体指出：“以美国金瑞基金的中国海外互联网ETF为例，根据富途资讯，今年第二季度，这只ETF的累计涨幅接近15%，其中6月大涨超12%；浦银国际证券在研报中指出，今年6月，中国股市整体二级市场资金回流6017亿美元，占6月成交额的17.6%，回流幅度较大；其中中概股相对净流入最大，达到21.1%。无论是中国股市整体还是港股、A股和中概股，资金流均已开始反弹。” 在互联网人口红利触顶的情况下市场出现利好，但一直以来的泡沫让投资人不得不更加谨慎，于是用脚投票，资本和信任汇聚到大赛道的头部企业，细分小赛道的玩家自然遭遇冷落。
| 
