白酒、军工、食品、医药医疗

赛道股集体回调

1、9月28日，三大指数全天低开低走，沪指午后跌超1.5%，创业板指跌逾2.5%，赛道股集体回调。

大盘：截止收盘沪指跌1.58%，深成指跌2.46%，创业板指跌2.57%。

光伏板块明显走弱，TOPCon电池方向领跌，宝馨科技、金晶科技跌停。

3、观点：没有量能的超跌反弹，注定只能是一次反抽，市场表现也印证了我们周二的判断。从指数调整趋势去看赛道股，赛道股同样是反抽，要么赛道股止跌，要么有热点与赛道股切换对市场形成新的情绪牵引，目前这两个条件我们都没有看到。市场交投持续在6500亿徘徊，也说明市场的风险偏好依旧低迷，一个较低的风险偏好环境，啥都做不了。预计指数会继续向下寻求支撑，主板与创业板会继续考验下方整数点关口。

【今日头条回顾】

点评：

回顾9月，央行逆回购操作整体趋于谨慎，但市场流动性无忧。在央行逆回购、MLF持续缩量的情况下，虽然DR007有所上行，但依旧位于1.74%的历史低位。资金面充裕下央行谨慎操作，也避免资金在金融体系空转，压制杠杆资金。

值得关注的是，28日离岸汇率已跌破7.23关口，贬值预期会否扰动宽松节奏？分析认为影响相对有限：一方面，政策以我为主基调明确，当前国内经济面对多重压力，宽松的流动性利好实体经济，基本面回升也是对汇率的有力支撑；另一方面，今年来我国并未大面积放水，更多的是财政宽松，所以不会扰动现阶段维持的宽松节奏。

具体到A股市场，当前市场利率依旧位于低位，流动性无忧，但海外风险事件持续压制内资偏好，叠加长假前交投热度降低，短期价值股关注度提升，大金融、食品饮料板块具备防御属性。

观点：等待市场止跌企稳

2.节前避险情绪压制市场交投放大

题材方向：白酒、军工、食品、医药医疗

2022年9月28日，两市共43只个股成功封涨停，较上个交易日减少39家。沪深两市震荡下行，沪指下跌1.58%，创业板指下跌2.57%，以下为部分精选涨停个股分析：

概念	涨停个股	催化剂	涨停原因	连板天数	成交金额/亿	流通市值/亿
医疗器械	尚荣医疗 002551	药械集采	国家组织骨科脊柱类耗材集中带量采购拟中选结果公布，平均降价84%。目前我国骨科高值耗材整体国产化率较低，集采有利于行业高质量发展。	2	6.3	30.3
	大博医疗 002901			2	2.3	116.5
热泵	日出东方 603366	能源危机	“北溪”三条管线发生损坏，欧洲天然气缺口加剧，叠加欧洲各国陆续进入冬季，将有效带动我国热泵等节能型取暖设备的需求。	3	13.1	90.4
	华帝股份 002035			1	2.5	46.2
装修装饰	海螺新材 000619	销售回暖	下半年以来，30城销售面积累计同比降幅持续收窄。随着LPR持续降低等宽松政策持续推进，房屋销售情况有望持续获得改善，配套需求获迎修复。	1	3.4	28.7
	全筑股份 603030			1	2.1	21.0
	美芝股份 002856			1	2.2	12.9
纺织服装	棒杰股份 002634	人民币贬值	离岸人民币兑美元一度跌破7.15关口。我国是全球纺织品服装出口第一大国，2022年一季度，我国纺织品服装出口722.5亿美元，同比增长11.2%。人民币汇率贬值不仅能让纺织服装企业获得汇兑增益，还可增强产品的价格竞争力，提升行业盈利能力，进而有效拉动出口。	2	1.5	23.3
	新澳股份 603889			1	2.7	39.4
	美邦服饰 002269			1	2.7	50.0
	日播时尚 603196			1	0.7	16.8

题材前瞻




骨科脊柱带量采购落地，进口替代节奏加速

医疗器械

9月27日，国家组织骨科脊柱类耗材集中带量采购拟中选结果公布，平均降价84%。首年意向采购量共109万套，占全国医疗机构总需求量的90%，涉及市场规模约310亿元。目前，我国骨科高值耗材整体国产化率较低，脊柱等领域的龙头企业有望抓住集采带来的机遇，充分受益于行业集中度和国产利用率提升的趋势，实现长期稳健增长。同时，集采的降价压力也将倒逼企业创新升级，中长期来看有利于行业高质量发展。

骨科脊柱带量采购落地，进口替代节奏加速

公司的主营业务为医用骨科植入耗材的研发、生产与销售，拥有三类医疗器械产品注册证23项、专利125项，主要产品为脊柱类植入物和创伤类植入物。公司属于高新技术企业，曾获得高等学校科学研究优秀成果奖科学进步奖一等奖、中华医学科技奖医学科学技术二等奖、上海市专利工作示范企业证书、国家第二批专精特新“小巨人”企业等奖项及荣誉，被中国医疗器械行业协会聘为“3D打印医疗器械专业委员会团体标准化技术委员会起草单位”。

风险提示：骨科集采政策超预期、下游渠道拓展不及预期、疫情反复影响经营、新业务和国际化拓展不及预期、假设条件变化影响测算结果等。

价值掘金




三友医疗（688085）：骨科耗材集采落地，这一骨科创新践行者成长可期

概念		关注区间		名称	机构	三友医疗	医疗器械	国内知名企业整体拟中标排名靠前，加上其国内供应链的成本优势，能够以国采为契机瓜分外资企业市场份额，加速实现进口替代	20220929
002891	慧博智能投研《宠物食品行业深度：行业特点、发展趋势及相关公司深度梳理-220922》	国联证券《中宠股份-002891-多品牌矩阵建立，宠物食品龙头迎新机-220918》一文中维持“买入”评级	大元泵业		热泵	中国是全球最大的热泵出口国，占据全球60%左右产能，内销市场有望受益于“双碳”目标稳定增长，出口则受益海外需求景气逐渐成为新动能。	20220927
600477	光大证券《装配式建筑行业跟踪研究之七：保障性租赁住房建设导则发布，行业进入规范及高质量发展阶段-220422》	招商证券《杭萧钢构-600477-钢结构主业稳健发展，钙钛矿叠层电池有望实现突破-220829》一文中首次覆盖并给予“增持”评级	亿华通	氢能源	碳中和成为了全球共识的当下，氢能源具有来源丰富，高热值，综合性能强等特性，是化石能源的理想替代品。全球多国不断加码氢能源产业链，氢能源未来发展可期	20220923

1、强制止损：-4%为强制止损位，在没有特别预先提示下，一经触发，强制执行。

3、强制平仓：当标的股盈利<5%，而持股周期大于4个交易日时，如遇盘中向下波动吞食全部利润，需强制平仓。

5、卖出规则：前一日预先提示，方式有两种：1）提示“调出”--即开盘价即刻卖出，2）提示“待调出”--即自行视当日具体情况卖出，尽量保证卖出当日的波动空间，并尽量避免选择大起大落庄股（本产品统计方式则按均价计算）。

7、未给出特别提示情况下，每一只新调入标的仓位为10%（随行情的好坏在10%/20%/30%之间切换），百元以上标的，会事先做安排。

产业纵横




寒冬已过，拐点将至！机构坚定看好鸡肉板块配置机会

近期鸡肉板块积极信号频现：一是，从仙坛股份、圣农发展等白羽鸡企业近期发布的8月经营数据来看，白羽鸡肉价格有所回暖，销售情况好转。二是，近期机构对养鸡企业关注度提升，密集调研业内公司。

（1）估值层面：板块平均PB处于历史最低水平，配置性价比凸显。

基于以上分析，中泰证券认为，本轮周期，行业供给高峰和需求最差的压力测试已经做完，行业最差时刻已过，拐点将至。

需求端看，乘新零售等新兴消费之风，鸡肉消费市场在不断扩容。白羽肉鸡凭借自身养殖屠宰优势有望突出重围，抓住大众消费风口。根据弗若斯特沙利文测算，预计2019-2024年白羽肉鸡消费复合增速将达10%以上。

此外，从业绩面看，白羽鸡板块2022Q2盈利已有边际改善。浙商证券孟维肖《2022年农林牧渔行业中报总结：养殖寒冬已过，种植景气向上-220917》选取肉禽板块的7家上市公司作为代表企业，统计后发现，2022年上半年，肉禽板块实现营收195.54亿元，同比增加7.86%；实现归母净利润-8.57亿元，同比下降244%。单Q2实现营收107.72亿元，同比增长13.98%，环比增长22.66%；实现归母净利润-1.23亿元，同比下降-5.86%，环比减亏83.23%。

浙商证券认为，需求端是当前鸡肉供需的主要矛盾，四季度伴随学校开学、工厂复工、团餐恢复有望释放鸡肉消费弹性，打开鸡肉价格上涨空间，利润将逐步在产业链内传导。

板块跟踪（市场热度8℃/100℃）

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尚荣医疗、大博医疗、日出东方、华帝股份、海螺新材、全筑股份、美芝股份、棒杰股份、新澳股份、美邦服饰、日播时尚

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细分

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核心逻辑

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光伏

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10%

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隆基绿能、福斯特、森特股份、东方雨虹、东南网架、江河集团、中装建设、瑞和股份

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钠离子电池

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分析人士指出，当前具有成本优势的钠离子电池获市场各方再度关注。预计到2025年钠电池总需求达190GWh，市场空间或达百亿元级别。

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大基建

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10%

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中国电建、中国建筑、四川路桥、天山股份、中工国际、龙泉股份、宏润建设、腾达建设、龙泉股份、华设集团、杭州园林、宁波建工、精工钢构

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头部和民营房企

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8月下旬来政策频频释放暖意，8月中下旬密集出台包括下调LPR利率、增加基建项目资金、政策性银行借款支持“保交楼”等政策。8月百强房企前30名销售额已有16家环比增长，9家同比增长。随着重要会议临近，市场对房地产政策预期有望再次升温。

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汽车

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10%

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科达制造、融捷股份、盛新锂能、恩捷股份、星源材质、嘉元科技、天赐材料、比亚迪、赣锋锂业、长城汽车、广汽集团、长安汽车、拓普集团、中鼎股份

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零售、酒店

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随着国内防疫常态化，此前出台纾困助企、稳增长、增量接续政策逐步落地见效，加之传统节日效应等，国内消费延续恢复态势，动能增强。同时低基数效应仍在，三季度社零增速有望保持较好表现。未来大众化消费或成中国主要消费发展方向。随疫情逐渐受控，看好部分可选消费品类的复苏弹性，尤其是黄金珠宝赛道。

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农业

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10%

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苏垦农发、敦煌种业、隆平高科、荃银高科、大北农

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注：本表针对市场行情，主观筛选未来中短期适合关注的板块，通过“配置计划”展现我们对板块配置价值程度的预判，通过“市场热度”反应我们对当下市场趋势的思考。本表不对资金仓位配置进行指导。

深度调研




欧洲能源危机催化热泵关注度提升

【所属概念】

【事件驱动】

【技术图解】

【行业前景】

近年来传统电商渠道流量趋于平稳，而内容电商快速兴起，其中抖音依托海量用户规模+强用户粘性具备较好的电商业务发展基础，21 年以来抖音加强电商业务布局，明确兴趣电商定位，电商业务迎来快速爆发增长。22 年以来抖音延续高增趋势，国金数字未来实验室显示 22Q1 抖音电商渠道成交额同比 133%，表现明显领先于其他主要电商渠道。

本轮根据机构测算，成熟期中国 3 亿户城镇家庭对应的小家电销量空间约为 10 亿台，近 1 年销量规模约为 6 亿台，对应销售额空间约为 4400 亿元，近1 年销售额规模约为 1500 亿元，仍有较大增长空间。近 1 年的 1500 亿元规模中，A 类（大单品）为 523 亿元，其余规模合计约 1000 亿元均为小熊的主要收入来源，其中 D 类（长尾低频）仅 89 亿元，增长潜力较大，成熟期空间约为 283 亿元。

（1）搭乘线上扩张红利（国金证券谢丽媛《困境与破局——战略升级开启新征程》2022-9-2）

（2）产品上新速度快（国金证券谢丽媛《困境与破局——战略升级开启新征程》2022-9-2）

【风险提示】

【所属概念】

【事件驱动】

【技术图解】

【行业前景】

尽管欧洲近年来设立了比较激进的可再生能源发展目标，但当前能源消费结构仍然以化石燃料为主，并且家庭采暖高度依赖天然气。同时，由于欧洲天然气资源并不丰富，对俄罗斯依存度高达40%，俄乌冲突以来，俄罗斯大幅削减对欧天然气出口，导致欧洲能源价格飙涨，叠加今夏高温干旱对欧洲水力、核能及光伏发电造成负面影响，冬季家庭采暖问题已经较为严峻，因此欧洲各国开始积极寻求替代方案，热泵凭借其高效节能属性得到消费者高度关注。

中国是全球最大的热泵出口国，占据全球60%左右产能，内销市场有望受益于“双碳”目标稳定增长，出口则受益海外需求景气逐渐成为新动能，据测算，预计2025年国内热泵市场规模有望达到396亿元，2021-2025年CAGR为18.1%；欧洲市场在能源危机背景下，多国积极出台热泵补贴政策，据测算，预计2025年欧洲热泵市场规模有望达到350亿欧元，2021-2025年CAGR高达23.1%。

日出东方主要从事热水器、厨电、清洁能源采暖、净水等业务的研发、生产和销售。热水器产品包括太阳能热水器、空气能热水器、电热水器、燃气热水器等;厨电产品包括吸油烟机、燃气灶具、集成灶、消毒柜、嵌入式电烤箱、蒸汽炉、微波炉、蒸烤一体机、洗碗机、垃圾处理器等;清洁能源产品包括太阳能采暖、空气能采暖、燃气壁挂炉及多能源互补供暖等。

热泵出口不及预期、疫情影响生产交付、原材料成本上涨。

【所属概念】

【事件驱动】

【技术图解】

【行业前景】

虽疫情下场景缺失，次高端并未明显降速。22年疫情下次高端场景缺失严重，但剑南春、习酒、古20、梦6+、舍得等产品仍有双位数、甚至20%+增长，次高端仍在扩容，尤其是一些不被关注到的非上市公司，预计未来行业CAGR介于15%~20%，且明年相对基数较低。

光瓶酒行业高景气，高线贡献接近2/3的增长。光瓶酒过去三年增速15%，规模988亿元，疫情下消费者对性价比的追求更为凸现，预计未来仍有15%以上增长中枢。此外，高线光瓶占比自2019年10%提升至20%，贡献行业近2/3的增长。

（1）坚定品牌升级（招商证券于佳琦《山西汾酒：基本面底部守望2025》2022-8-25）

（2）核心单品青20仍有较大增长空间（招商证券于佳琦《山西汾酒：基本面底部守望2025》2022-8-25）

【风险提示】

行业需求下行；长江以南市场拓展受阻；高端产品拓展不及预期；主销区疫情反复等。

热点聚焦




&#8203;北溪线或停供数月叠加寒潮提前！天然气涨价预期飙升

※外围市场

点评：北溪线对欧断供规模及周期可能更久。叠加寒潮提前到来，短中期内天然气等能源涨价预期也将更强、更久。具体到A股市场，一是天然气产销企业受益涨价，预期营收显著改善；二是，作为过冬能源替代，小家电、热泵等对欧外贸出口企业亦会受到刺激。

1、据央行官网，9月28日，央行开展1330亿元人民币7天期逆回购操作，开展670亿元14天期逆回购操作，中标利率分别为2.0%和2.15%，持平上日。今日有20亿元逆回购到期。

  

1、据新浪财经，9月27日，国常会议决定对政策支持、商业化运营的个人养老金实行个人所得税优惠：对缴费者按每年12000元的限额予以税前扣除，投资收益暂不征税，领取收入实际税负由7.5%降为3%。

2、据新华社，9月27日，商务部发布《关于印发支持外贸稳定发展若干政策措施的通知》。其中提到，进一步发挥跨境电商稳外贸的作用。将出台进一步支持跨境电商海外仓发展的政策措施。包括利用外经贸发展专项资金和服务贸易创新发展引导基金等支持海外仓建设，优化跨境电商出口海外仓监管模式备案。

3、据财联社，9月27日，国家组织骨科脊柱类耗材集中带量采购开标大会召开，通过线上开标的方式产生拟中选结果。此次集采根据颈椎、胸腰椎手术的需要，覆盖5种骨科脊柱类耗材，形成14个产品系统类别。首年意向采购量共109万套，占全国医疗机构总需求量的90%，涉及市场规模约310亿元。

4、据上海政府网消息，上海市人民政府印发《上海市助行业强主体稳增长的若干政策措施》，提出加大文化旅游体育行业纾困力度。对2022年符合疫情防控要求、按照全市统一部署及时恢复营业的专营商业影院、体育健身场所，给予复工复市补贴。

※关联市场

点评：没有量能的超跌反弹，注定只能是一次反抽，市场表现也印证了我们周二的判断。从指数调整趋势去看赛道股，赛道股同样是反抽，要么赛道股止跌，要么有热点与赛道股切换对市场形成新的情绪牵引，目前这两个条件我们都没有看到。市场交投持续在6500亿徘徊，也说明市场的风险偏好依旧低迷，一个较低的风险偏好环境，啥都做不了。预计指数会继续向下寻求支撑，主板与创业板会继续考验下方整数点关口。