【通达信超赢破解版tdx7.51】：三水
与钢铁、煤炭的驱动因素不同的地方在于，有色板块不但非常吃国内流动性放松，而且非常吃海外流动性，因为有色主要品种都是海外定价。这个逻辑在目前，可能会接棒疫情引发供给紧张+中国经济快速恢复可能引发有色需求维持高位，从而导致供需错配的逻辑。因为从目前来看，美元指数确实有进一步下跌的风险。 如果选基金和指数，那么从中证800中挑选有色股的做法，更容易筛出龙头。中证申万有色金属指数，在有色行业中，选近一年日均成交额近一年日均总市值居前标的，选出50只；中证800有色金属指数，把中证800中全部有色股票作为成分股，仅筛选出34只。前者对应的基金是南方中证申万有色金属ETF（SH.512400），后者对应的是场外基金信诚中证800有色（OF.165520）。
【博览财经研报】周期板块近期表现强势，简单谈几点看法。 化工龙头逆周期、逆基本面新高的启示 注意两个现象。 我国化工产业，煤化工和炼化都很重要。年初油价崩跌，理论上会极大压缩煤化工利润，因为炼化线成本降低后，煤化工竞争力会巨幅下降，对于行业整体而言，长期低油价绝对是“灭顶之灾”。 华鲁恒升是国内煤化工一体化龙头，公司一季度业绩确实比较差，营收-33%，净利润-16%。且由于化工板块整体周期当前处于相对较低位置，因此公司整体盈利确实有所承压。 但奇特的是，如此周期、如此外部环境，公司股价今年没有跑输指数。 近期化工板块大涨，表现为龙头股涨，无论是一线龙头还是二线龙头，而且龙头股的上涨和基本面没有关系，部分龙头基本面没有明确的好转迹象，但这样的龙头反倒涨的更好。 例如，鲁西化工只能谈谈盈利修复，但从7月1号至今，这个月的涨幅竟然高达50%以上；相反，能谈谈诸如MDI涨价的万华化学，这个月涨幅只有20%多；细分低位龙头，例如纺织行业同样只能谈谈修复、且与PVC糊树脂概念较远的粘短行业龙头三友化工，7月1号以来同样有接近30%涨幅。 可以认为，本轮化工行情，本质是追求行业核心龙头，作为核心资产，理应给出高溢价。而且博览研究员认为，这样的趋势会持续。 首先，给行业龙头高估值，是全球货币政策宽松放水的前提下，资本市场整体呈现的趋势。美股十年牛市，当前给科技和互联网龙头的估值本来就非常高，例如特斯拉大涨、亚马逊连涨等。 A股给茅台高估值、给宁德时代超越它近两年业绩水平的高估值，本质上就是这样的逻辑反馈。 其次，行业龙头本身的抗周期性、逆周期性会远远强于行业其它公司，例如TDI周期低点，沧州大化业绩连续亏损，但万华化学还能保证相对合适的盈利能力。由于供给侧改革后，周期股的周期性实际上有所减弱，因此行业龙头稳健盈利的特点有所提升。 有色板块走强，每次的驱动因素都不同 前期文章其实强调过，有色板块所有股票整体上涨的时候并不多，多数时候是分化的。但隔个几年，有色板块都有一轮集体上涨的机会，而且每次逻辑还不太一样。 首先，与钢铁、煤炭的驱动因素不同的地方在于，有色板块不但非常吃国内流动性放松，而且非常吃海外流动性，因为有色主要品种都是海外定价。 统计学上,美元和大宗商品价格存在负相关关系。大宗商品可以理解为一种能与美元交换的货币,当人们担忧需求萎缩而抛售商品换回美元的时候,美元的需求增加促使其升值;当人们积极以美元回商品的时候,美元供给的增加加大了贬值的压力。 对于大宗商品与美元本身来说，两者之间存在相互支撑、相互推进的关系。当预期美元下跌的时候，人们便开始预期商品将要上涨，进而会抛售美元,购买商品。同时，这一过程强化了商品上涨的预期，增加了需求，增大了美元的供给。 这个逻辑在目前，可能会接棒疫情引发供给紧张+中国经济快速恢复可能引发有色需求维持高位，从而导致供需错配的逻辑。因为从目前来看，美元指数确实有进一步下跌的风险。 其次，国内流动性放松+低位超跌的组合，同样可以刺激有色板块出现推土机行情。 比较典型的是2014年7月的有色板块加速行情，典型的周期低位+有色板块整体超跌。2014年5月宏观给出货币政策放松+房地产政策放松的信号，有色板块便成为配合券商板块、推动指数突破的重要推手。 当前货币政策并不会直接转向。尽管流动性回归常态，但根据经验看，在经济完全修复前，货币政策会维持当前相对宽松状态。 此外，国内供给侧改革在2017年年中刺激周期板块盈利能力获得根本性提升，这一阶段有色板块是明确跟涨煤炭钢铁方大炭素的。尽管电解铝板块盈利能力没有持续恢复，但游资喜欢电解铝活跃标的，所以电解铝行业整体表现强势。 有色板块，标的怎么选？ 由于美元指数走弱趋势出现，因此逻辑上还是重点跟有色，思路上还是重点跟行业龙头，尤其是黄金、锌的修复、铜的延续性。 如果选基金和指数，那么从中证800中挑选有色股的做法，更容易筛出龙头。中证申万有色金属指数，在有色行业中，选近一年日均成交额近一年日均总市值居前标的，选出50只；中证800有色金属指数，把中证800中全部有色股票作为成分股，仅筛选出34只。前者对应的基金是南方中证申万有色金属ETF（SH.512400），后者对应的是场外基金信诚中证800有色（OF.165520）。
基金净值不涨，定投为何也能挣钱？
【研究员】：三水
定投确实能挣钱，主要依靠的是，即使基金净值发生较大波动后回归原点，基金净值并没有增长，定投也能从中挣钱。无论是越跌越买，还是长期处于亏损状态下时更要坚持定投，都需要投资者具备逆人性操作的能力和习惯。但需要通过定投方式约束自己、养成较好的投资习惯的投资者，绝大多数属于投资新手，基本不可能做到逆人性操作。当基金出现连续下跌时，他们往往会选择直接放弃定投。 结合当前A股行情，可以考虑推荐二级债基给投资新手做定投。
【博览财经研报】之前文章谈到了定投的一些知识，有读者留言问到了两个问题，比较有代表性： 定投模式除了适合新手，还有什么优势？ 如果更细分来看，什么细分类别的基金适合定投？ 定投悖论 定投确实能挣钱，主要依靠的是，即使基金净值发生较大波动后回归原点，基金净值并没有增长，定投也能从中挣钱。 其根本原因在于复利：无论什么金融资产，刚开始下跌的时候，投资者的损失往往是最大的，而刚开始上涨的时候，投资者的盈利往往是最少的。 举个例子，净值为1，一个涨停，投资者净值增加10%，到1.1，增加了0.1；但净值从1.1再来一个涨停，净值到了1.21，即增加了0.11。所以连续两个涨停，投资者的净值增长速度是加速的，这就是复利现象。 但下跌过程中，净值为1，一个跌停，投资者净值跌到0.9，两个跌停，投资者净值跌到0.81，净值下跌速度却是越来越慢。 把两者综合起来，如果投资者在净值为0.9的时候买基金，基金涨回净值到1的位置时，投资者挣了11.11%；但如果投资者在1.1的位置买基金，基金净值跌回到1，那么投资者的净值亏损是9.09%。 举个例子，如果一个基金，从T+0到T+4五个时间节点，该基金净值经历先上后下的波动，波动幅度都是10%，最后回归原点，而投资者在五个时间节点每次投入1000元，那么第五次投入1000元后，尽管基金整体没涨，但是投资者的净值却上涨了。 这便是定投能够挣钱的原理，本质上需要投资者在基金净值下跌时勇于坚持定投，而且，基金波动幅度越大、维持净值在1之下的时间越长（1之下定投的次数越多），这样做的效果显然越好。 因此在实践中，就出现了一个悖论，博览研究员称其为定投悖论： 无论是越跌越买，还是长期处于亏损状态下时更要坚持定投，都需要投资者具备逆人性操作的能力和习惯。但需要通过定投方式约束自己、养成较好的投资习惯的投资者，绝大多数属于投资新手，基本不可能做到逆人性操作。当基金出现连续下跌时，他们往往会选择直接放弃定投。 因此对于投资者而言，应如何取舍，值得考虑。 选对投资品种，可缓和定投悖论 博览研究员仍然坚持，定投应该推荐给新手投资者，使其养成定期投资、积攒投资本金的习惯。面对定投悖论，投资顾问应注意选择满足两个条件的基金。 第一，基金预期收益率要比货基和理财高一点，有收益率，才能激发投资者持续投资的热情。 第二，要有回撤，但回撤不能太高。不能完全不跌，完全不跌的产品，投资者不需要操心，没有学习动力，也无法体现定投优势；股票型基金跌太凶，投资者又容易丧失信心。 所以博览研究员认为，结合当前A股行情，可以考虑推荐二级债基给投资新手做定投。 什么是二级债基？ 总资产配置债券不低于80%,配置股票不多于20%的基金，叫二级债基。 为什么二级债基适合此时推荐给投资新手定投？ 二级债基波动满足我们上述要求。 上半年2.86%的收益比理财3%出头的水平要高，而且二级债基只会在类似2015年底那种股债双杀的阶段出现亏损，风险特征符合我们的要求。 择时方面，市场普遍公认，前期债市回调，有明显的股市吸血因素在里面，因此近期A股市场转弱转震荡，适逢债市低位，恰恰适合开启二级债基定投。 标的方面，跟踪几只历史业绩表现整体较优的品种。筛选过程不具体列举，可跟踪：中银稳健添利A（380009）、工银瑞信产业债A（000045）、前海开源祥和A（003218.OF）。
博览视点
A股暂时进入内外动荡期，政策信号偏多但市场不敏感
【研究员】：大双
结论：A股短线暂时进入了一个内外部突发变因较多的时期。外部方面，一个是，美帝又对一些中国企业使阴招。再公布制裁11家中企。另外欧盟领导人终于就疫情后欧盟经济复苏一揽子措施达成高达6万亿规模协议；且消息称美国正制定另一个总值万亿美元的刺激计划。总体看，外部表面上显得有点动荡不安，不过对A股的实质影响其实不大，其实也偏正面。A股主要还是看内因的脸色。 而今日A股内部确实将遭遇三件大事：上证指数改编将落地；今日（22日）收盘后，将迎来科创板50成分指数的诞生；科创板一年到期的解禁洪峰到来，首批科创板标的解禁规模近2000亿。当然，最重要的一个政策信号还是最高决策层7月21日主持召开企业家座谈会并发表重要讲话。从表态看，货币政策略收紧，财政政策更发挥主力，吸引外资入股市，热点集中在科技股是下半年中长期方向。 综上，目前A股的内因方面也是偏向有利于股市企稳的一面的。监管层一系列动作传递出的希望股市走“慢牛”的态度是非常明确的。 现在主要的悬念就是，经过上上周的大涨和上周的惨烈调整后，市场内部的投资者对政策意图的认可度明显分化，这导致政策信号与市场本身力量的博弈结果看起来很不明朗。个人认同的观点是，市场整体依旧在高波动的箱体震荡过程中。
【博览财经分析】需要注意到的是，A股短线暂时进入了一个内外部突发变因较多的时期。 外部方面，一个是，美帝又对一些中国企业使阴招。再公布制裁11家中企。 不过，A股市场对美帝这个施压套路越来越不Care了，所谓制裁清单的戏码前段时间也玩过好几次了，相关个股也没怎么着。 一个新冠日增超7万例的国家还有脸天天操心别国的人权问题，无非是想在政治舆论上继续转移矛盾，制造敌对氛围来化解内部执政压力。基本上搞不出什么真动静。 从之前被制裁的一些企业来看，最开始被制裁的基本上是暴跌然后反弹，然后新高。后来被制裁的是短期急跌一下然后企稳接着该干嘛干嘛。 在我看来，外部更值得关注的消息是，欧盟领导人终于就疫情后欧盟经济复苏一揽子措施达成高达6万亿规模协议；且消息称美国正制定另一个总值万亿美元的刺激计划，美国国会两党本周将对新一轮立法方案展开正式谈判，以应对新冠肺炎疫情的冲击。 据悉，疫情后欧盟经济复苏基金规模达7500亿欧元，其中3900亿欧元将以拨款的形式提供，其余将以贷款的形式提供。 而美财长姆努钦周一提供了有关联邦政府下一轮刺激计划的一些细节，并指出刺激计划至少将有1万亿美元。姆努钦表示，正考虑再投放1万亿美元。除了针对儿童复学和就业的援助，另一个重点是研发新冠肺炎疫苗，目标是在年底之前能为紧急使用做好准备。 受此影响，全球股市在20日开启上涨模式。北京时间21日凌晨（20日的美股交易时段），美股纳斯达克指数收盘上扬2.5%，科技股集体大涨。港股恒指收盘涨2.31%。重磅科技股全线大涨，腾讯涨近8%。蚂蚁集团拟在港上市，港交所涨近10%创新高，阿里系全线走高。欧洲市场开盘更是全线大涨。另外，期货市场，黄金准备攻击2011年的历史高点1911，白银也开始猛攻。铜，原油等大宗商品也开始大涨，澳元，纽元等资源货币也快速上涨。 显然，上述消息对A股也是有利的。不过遗憾的是，21日的A股就似乎基本忽略了这个外部大放水的利好，在22日早间（美股21日的交易日），美股的大涨也未能延续—— 个人以为，关键的原因恐怕还是在于，一是大家对欧美大放水已经麻木了，对其稳经济的效果和对股市的推动越来越看淡；二是中国跟随海外放水的概率看起来越来越低，下半年货币政策基调总体以稍微收缩为主，所以A股投资者对这类海外的刺激计划也比较麻木了 也就是说，外部表面上显得有点动荡不安，不过对A股的实质影响其实不大，总体来看，其实也偏正面。A股主要还是看内因的脸色。 而今日A股内部确实将遭遇三件大事： 一是上证指数改编将落地，按照之前的方案，包括将纳入科创板股票；纳入CDR相关股票；剔除掉ST、*ST股票；新股纳入指数时间将延长等。 分析指出，很长一段时间以来，咱们的指数已经不能完全、客观的反应市场的整体情况，需要与时俱进的进行改革，更好的体现市场发展现状，新的改编方案落地，也是股改很重要的一块内容，不仅可以减少股指的失真程度，真实反映沪市行业结构变化，还将改善新上证综指的收益能力。看能否刺激市场再冲起来。 二是今日（22日）收盘后，将迎来科创板50成分指数的诞生。 分析指出，通过科创板50指数，我们能很好的关注科创板具体的走势以及发展趋势，也能更好的了解科创板的整体情况。对于科创板标的来说，也有一定的提振作用； 三是科创板一年到期的解禁洪峰到来，首批科创板标的解禁规模近2000亿。不过，解禁不等于减持，而且在7月17日证监会还专门出台政策对于科创板的减持进行了规范和透明化（拟通过询价方式或配售转让方式减持股份的科创公司股东应当在询价转让计划书披露日15：00前，向上交所进行拟转让股份的锁定申报）。 也就是说，监管层已经在尽量调节解禁高峰和可能随之而来的减持的负面冲击了，但这恐怕对市场人气有影响，所以，市场资金都在观望今日（22日）会给市场多大的抛压？ 当然，内部最重要的一个政策信号还是最高决策层最新讲话精神。 习近平7月21日下午在京主持召开企业家座谈会并发表重要讲话。他强调，实施好更加积极有为的财政政策、更加稳健灵活的货币政策，增强宏观政策的针对性和时效性；全面实施市场准入负面清单制度，实施好外商投资法，放宽市场准入，推动贸易和投资便利化。大力推动科技创新，加快关键核心技术攻关，打造未来发展新优势。 从表态看，货币政策略收紧，财政政策更发挥主力，吸引外资入股市，热点集中在科技股是下半年中长期方向。 综上，目前A股的内因方面也是偏向有利于股市企稳的一面的。监管层一系列动作传递出的希望股市走“慢牛”的态度是非常明确的。 现在主要的悬念就是，经过上上周的大涨和上周的惨烈调整后，市场内部的投资者对政策意图的认可度明显分化：最早入场也是最大的获利盘北上资金显得三心二意，最近常出现涨时撤，跌时买的情况；公募基金还保持高度信心（但公私募态度也不同，公募已经赚到大钱了，私募后入场的还有踏空的）；而散户和券商机构对短线态度就变得比较敏感，尤其是新老散户（韭菜）不同的历史记忆导致他们对上周短调的看法明显有很多差异。 这导致政策信号与市场本身力量的博弈结果看起来很不明朗。个人认同的观点是，市场整体依旧在高波动的箱体震荡过程中。
焦点透视
市场与政策现在很矛盾！短中线策略需要这样…
【研究员】：大双
结论：在我看来，市场经过上周的调整后，短线变得很纠结：对利好不兴奋，对利空不太担忧。从这两天市场情况来看，除了一些政策、消息推动的局部行情外，更多的是低位补涨股票的行情。另外资金面也持续分化。背后的根本原因，除了一个是经过上周的急调之后，不同属性资金因获利程度不同，历史记忆不同，对政策期待“慢牛”（但历史上A股从无慢牛）的理解也不同；另一个重要原因是，政策近期一边在反对过热一边维稳预期的同时，大扩容从股市抽血的意图越来越明朗化。这又再度让投资者想到了监管层说的：搞活股市的本质是扩大提升服务实体经济的能力——这就激活了当前市场的预期矛盾：政策确实是想股市走好的，但股市走好了又会加剧扩容预期，但扩容反过来又是不利于股市持续走好的。 基于目前矛盾的市场与政策态势，比较多的私募观点是认为强反弹的持续性已经变差，市场整体依旧在高波动的箱体震荡过程中。但是券商和公募更强调对于A股中长期趋势的依然看好。 策略上，对于中长线配置型投资者来说，还需要耐心等待箱体底部确认过程。对于短线型选手，我们认为做高抛低吸成功率近期会提高。在板块方面，我们注意到，机构的观点是认为，短线看，由于当前流动性转向弱化，经济数据企稳推动短期业绩回升，两者间带来了阶段性逻辑的转换，从近期的机构资金流向，可见投资偏好在阶段性的向业绩倾斜，所以短线可以相对提升对估值相对低位且中报业绩改善明显的板块和个股的关注。但就下半年的中长期看，券商和公募基金基本上还是一致认为，主要的机会依然集中在科技股。
【博览财经分析】A股现在不仅反弹力度一般，指数和热点方面也开始呈现典型的跷跷板。节奏上看，20日是上证明显强于创业板，但21日又是创业板领先于上证指数，上证指数都没能去摸下3350的位置，偏弱。板块方面也没有持续性的热点，20日领涨的大金融和周期板块21日熄火了，20日医药和大消费昨天涨幅居前，20日领涨的军工天被狠狠锤了一下，再次证明了，想吃军工的肉，确实不容易。成交量方面虽然连续第14个交易日超过1万亿，但目前已经缓慢萎缩到仅略高于1.1万亿，增量入市的情绪已经明显降温。 在我看来，市场经过上周的调整后，短线变得很纠结：对利好不兴奋，对利空不太担忧。 从这两天市场情况来看，除了一些政策、消息推动的局部行情外，更多的是低位补涨股票的行情。 北向资金上周流出了191亿元，而周一北上资金净流出59亿元其中沪股通净买入23.4亿元，深股通净卖出82.4亿元；但到了周，北向资金整体依然是小幅流出8亿，但结构上又变成了沪股通净流出-26.78亿元，深股通当日净流入18.69亿元，。值得关注的一个特点是，全天北向资金持续流出，尾盘突然流入，这跟上周五的北上资金表现也是一样的，当天指数也是震荡犹疑。分析认为，这依旧是短线风险偏好的假北向资金所为。 而资金面持续分化背后的根本原因，除了一个是经过上周的急调之后，不同属性资金（北上资金、新旧基金、新老散户、券商自营、私募游资）因获利程度不同，历史记忆不同，对政策期待“慢牛”（但历史上A股从无慢牛）的理解也不同；另一个重要原因是，政策近期一边在反对过热一边维稳预期的同时，大扩容从股市抽血的意图越来越明朗化。这又再度让投资者想到了监管层说的：搞活股市的本质是扩大提升服务实体经济的能力——这就激活了当前市场的预期矛盾：政策确实是想股市走好的，但股市走好了又会加剧扩容预期，但扩容反过来又是不利于股市持续走好的。 我们注意到，与股指陷入纠结相反，近期市场的扩容节奏反而明显加速。 21日晚上，中金公司发公告称，拟修改A股发行方案，发行数量由4.59亿股变为14.38亿股。 预计融资规模由87亿，翻三倍+到278亿元。 为什么将扩容规模增加了三倍以上，中金公司是这样解释的：为了把握行业发展机遇，满足集团业务快速发展的需求并更好地服务客户。 稍有智商的都明白，这个所谓的“行业发展机遇”显然是冠冕堂皇的托辞，白话一点说，应该是指当前赌博牛的高估值市场环境，这个时候不高价发行，多融点资，错过这村就没这店了。 毕竟现在的韭菜又嫩又肥，而券商作为嫡系又被宠得像个孩子，想怎么切就怎么切。 而中金并非个案，实质上，最近市场扩容节奏又密又急： 中芯国际联手寒武记在A股融资了560亿元； 21日公布将登陆科创板的蚂蚁集团，融资规模或高达1400亿元； 同样体量的滴滴打车也随时可能官宣上市。 再加上，刚刚调整融资规模的中金公司。 以及，正在加紧私有化，准备从美股撤回祖国的中概股。 中国股市接下来的大扩容压力将是史无前例的。 而另一方面，在解禁高峰到来之前，其实A股大股东借机减持的风潮已经提前到来。据悉，A股大股东上半年套现1831亿，而7月份更有变本加厉之势。 有分析说这是利好，因为政策面必定会力挺股市走好，问题是，场内投资者也不傻呀，就一定会顺着政策意图走吗？ 历史来看，政策一放就乱一抓就死的特征，在股市是最常见的。 理想很丰满，现实很骨感！ 短中线策略 基于目前矛盾的市场与政策态势，比较多的私募观点是认为强反弹的持续性已经变差，市场整体依旧在高波动的箱体震荡过程中。但是券商和公募更强调对于A股中长期趋势的依然看好。 比如，7月21日，中信建投证券研究发展部联席负责人、宏观经济与固收首席黄文涛对下半年经济走势做出预判。他认为，中国经济最差的时候已经过去，复苏趋势确定，但会遇到一些曲折，有四条主线会深刻影响中国下半年经济复苏的节奏和进程，包括疫情、中美关系、全球经济负增长、一些主权国家的债务违约浪潮。同时中国还需要克服实际增速低于潜在增速、失业问题、服务业增速滞后以及贸易逆差等四个失衡因素。 资本市场来看，下半年股票市场应该会比其他资产表现得更好，其次推荐黄金，此外，三季度的债券市场应该还是以震荡为主。 因此，策略上，对于中长线配置型投资者来说，还需要耐心等待箱体底部确认过程。对于短线型选手，我们认为做高抛低吸成功率近期会提高。在板块方面，我们注意到，机构的观点是认为，短线看，由于当前流动性转向弱化，经济数据企稳推动短期业绩回升，两者间带来了阶段性逻辑的转换，从近期的机构资金流向，可见投资偏好在阶段性的向业绩倾斜，所以短线可以相对提升对估值相对低位且中报业绩改善明显的板块和个股的关注。但就下半年的中长期看，券商和公募基金基本上还是一致认为，主要的机会依然集中在科技股。
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