桐昆股份（601233）

《风格跷跷板再现，主板会率先破局吗？》上周主板与创业板的分化加大。从短期因素来看，构成主板在交易上风格领先的因素主要有两个。第一，RCEP的落地，打开了市场对外新格局的预期。中欧贸易协议的达成也在进一步加速。从中期来看，对外开放新格局的打开，有望为宏观基本面与指数向上修复提供新的动力。

另一方面，随着基本面的复苏，很多周期性行业正在进入顺周期阶段，企业盈利正在不断好转。随着疫苗研发提速，全球疫情改善带来的复苏预期以及弱美元的大背景下，传统周期股正在迎来一轮持续的景气上行阶段。

近期持续弱势的创业板主要有两个短期干扰需要消化。首先，医疗器械带量集中采购落地，外资企业降价幅度达到95%，而国内企业降价也超过92%。受此影响，医疗生物板块，作为创业板第一大权重板块，近期一直拖累创业板风格下行。与此同时，韦尔股份、圣邦股份等半导体龙头品种的高位再次套现减持，直接打压了整个板块的反弹势头。

虽然目前这种差异越来越明显，但形成风格切换的信号仍然不明显，盲目的选边而放弃均衡配置依然不够明智。因为主板向上增量并不明显，指数无限接近前高，后续突破压力会越大。创业板虽然经历一些短期干扰，但并未造成创业板筹码松动并形成向下的放量破位。在此背景之下，市场的差异仍就只是一种结构性突围的特征，有其固有逻辑与脉络，所以配置上不能一边倒。

总之，在缺乏增量的背景之下，市场风格切换与上下突破都很难，当前这种拉锯震荡的格局仍会继续延续下去。寻找政策与流动性层面的兴奋点，是未来指数突破的关键脉络，对此要密切注意年底政治局会议与中央经济工作会议释放的信号。短期来看，市场仍会沿着结构性突破的方向创造机会，比如顺周期行业的线索如化工、汽车、基本金属等方向会更有持续性。

每日复盘




11月23日情报精选：IMF预测中国人均GDP四年后将再次翻番

【新闻联播】

●决策层主持召开经济形势部分地方政府负责人视频座谈会

●10月银行结售汇顺差130亿美元

●IMF预测中国人均GDP四年后将再次翻番

●金融委：严厉处罚各种“逃废债”行为 牢牢守住不发生系统性风险的底线

●上交所：将进一步加强公司债券风险管理和推进违约处置工作

●交通运输部：推动交通强国建设由试点探索向扩面铺开、全面建设迈进

1、决策层倡议召开国际粮食减损大会，产业链或迎政策利好

2、十年国债创年内新高，短期顺周期行业相对有利

3、5G消息商用临近，产业链企业有望受益

4、10月份啤酒产量有所下滑，涨价预期或成主要驱动力

个股情报

新股：兰剑智能

可转债上市：贝斯转债

伟星新材：预计明年整体原材料成本压力会较大

雅克科技：面板光刻胶业务一旦量产就会取得客户订单

定增&重组

*ST劝业：拟定增募资不超13.4亿元

建发股份：终止收购合诚工程咨询集团控制权事项

增持&减持

ST狮头：股东拟减持不超6%公司股份

欣锐科技：股东拟减持不超4%股份

美的集团：控股股东方面减持1%股份

韦尔股份：控股股东拟减持不超1.04%股份

中泰股份：股东拟合计减持不超1.9699%股份

【盘面要点回顾】

2.盘面上看，三大指数平开为主，开盘之后创业板较为强势，一度涨逾1%，沪指则小幅跟涨，汽车板块集体回暖，小康股份反包板，江淮汽车、中通客车等相继涨停，市场氛围总体尚可，此后三大指数持续震荡，创业板指黄白线背离明显，午后三大指数持续震荡走高，北上资金持续流入，光伏、车联网板块有所表现，个股涨跌互半，赚钱效应有所好转，临近收盘，车联网板块发力，市场小幅回暖。

策略上，还是维持前期观点，轻指数，重个股，关注低估值、顺周期、以及RCEP中国产品牌出口的相关企业的机会，短期关注政策引导的相关概念。

事件：据新浪财经，11月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，11月贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。这是自今年5月份以来，LPR连续第7个月“按兵不动”。

由于本月MLF操作利率不变，11月LPR报价不变符合预期。

5月以来，LPR报价已连续七个月保持不动，根本原因在于这段时间国内疫情得到有效控制，宏观经济“V型反转”，以降息降准为代表的总量宽松不再加码，货币政策更加注重在稳增长与防风险之间把握平衡。

具体到A股上，近期看好银行板块表现：1）经济数据显示实体经济稳步复苏，利好银行资产质量改善；2）LPR连续持稳，货币政策边际收敛助于缓释息差压力；3）板块风险释放充分，具备低估值、低仓位的特点，随着国内经济形势的逐步转好，板块后续季度配置意愿有望提升。

观点：指数震荡缓修复

2.主板3400点一线突破难度较大

题材方向：新能源汽车、环保、半导体

【涨停分析】

题材前瞻




景气上行拐点来临，化纤行业盈利改善可期！

政策评估：★★★★☆

市场评估：★★★☆☆

强势龙头：桐昆股份（601233）

操作策略：东方证券杨奇在《公司迎来蜕变之年，盈利有望系统性提升！》（2020-11-16）一文中给予 买入 评级，目标价30.12元。

风险提示：需求下滑风险；行业估值收缩风险；产能释放不及预期；油价波动风险。

价值掘金




桐昆股份（601233）：扩充PTA产能，完善产业链一体化布局

1、强制止损：-4%为强制止损位，在没有特别预先提示下，一经触发，强制执行。

3、强制平仓：当标的股盈利<5%，而持股周期大于4个交易日时，如遇盘中向下波动吞食全部利润，需强制平仓。

5、卖出规则：前一日预先提示，方式有两种：1）提示“调出”--即开盘价即刻卖出，2）提示“待调出”--即自行视当日具体情况卖出，尽量保证卖出当日的波动空间，并尽量避免选择大起大落庄股（本产品统计方式则按均价计算）。

7、未给出特别提示情况下，每一只新调入标的仓位为10%（随行情的好坏在10%/20%/30%之间切换），百元以上标的，会事先做安排。

产业纵横




三大举措并进，这一可选消费板块步入上行周期！

安信证券认为，本次国务院常务会议提出的扩大汽车消费的三大举措，梳理了2月以来各地方政府对汽车消费的补贴政策，预计在中央带领和财政支持下，各地政府继续跟进汽车消费政策的可能性较高。

（1）三大举措提振汽车消费，地方或持续跟进（安信证券袁伟《汽车行业动态分析：国常会再放信号，扩大汽车消费》-20201118）

鼓励各地增加号牌指标投放，限购或将进一步解绑。据测算，在现有7大城市2019年牌照供应量为88.67万辆的基础上，若分别增加10%、20%、30%的供应量，销量增量弹性分别为0.41%、0.83%、1.24%。

汽车以旧换新政策再出，老旧汽车更新有望加速。目前全国国三及以下老旧汽车共3500万辆，假设以旧换新补贴刺激1%、2%、3%的增量，对应的以旧换新绝对增量分别为35、70、105万辆，销量增量弹性分别为1.63%、3.26%、4.90%。

从中周期来讲，汽车需求经过2018-2020 连续三年的下跌之后，2021-2022 年有望迎来上升周期。看细分产品，乘用车的需求改善和销量增长是汽车整体销量增长的主要驱动力。

随着经济活动的正常化，汽车需求逐步企稳改善，乘用车销量在今年5月至10月实现连续6个月的同比正增长。随着宏观经济企稳复苏，预计2021-2022年乘用车需求将有较大的恢复和改善。汽车需求有望从今年下半年开始进入逐步改善的上行周期，预计2020-2022年国内乘用车销量分别为2,000、2,200、2,310 万辆（同比-6.5%、+10.0%、+5.0%）。

展望未来，随着居民收入的增长以及对高品质产品的追求，在各个细分市场的消费升级的趋势依然会延续，比如豪华车的占比提升，优质的头部自主品牌的市场占有率提升，高品质的新能源汽车和更多配置智能网联功能的汽车占比提升，有望继续推动乘用车售价的提升以及企业盈利能力的改善。

注：本表针对市场行情，主观筛选未来中短期适合关注的板块，通过“配置计划”展现我们对板块配置价值程度的预判，通过“市场热度”反应我们对当下市场趋势的思考。本表不对资金仓位配置进行指导。

深度调研




财政部牵头成立文化产业投资母基金，传媒行业细分龙头配置价值凸显！

所属概念：影视传媒

技术图解：

行业前景：

核心优势：

风险提示：

金域医学（603882）

事件驱动：2020Q2单季度公司实现营业收入23.04亿元，同比增长67.06%，归母净利润5.08亿元，同比增长292.64%，扣非净利润4.95亿元，同比增长297.98%，较Q1有大幅提升，主要是伴随新冠疫情常态化，全国加强防疫带来检测量的持续快速提升，不仅弥补了传统检测外包业务受疫情的负面影响，还贡献了较大增量收益

从市场层面来看，全球疫情加大全球经济一体化不确定性，但国内医药制剂国际化占比低、相反海外对国内原料药依赖程度在强化，医药资产的科技与消费属性再次成为机构投资者配置首选。3月份原料药板块涨幅约20%，仅次于器械30%涨幅。近日总书记习近平指出，中国将加大力度向国际市场供应原料药等产品；3月28日中国化学制药协会发文：强调做好原料药及中间体供应工作的通知，如对抗生素、糖尿病、抗病毒等。中期看，原料药价格上行将是必然趋势、原料药在国际医疗产业链地位得到提升。（光大证券林小伟《疫情之下业绩仍实现增长，国家大基金背书未来可期》2020-5-3）

公司目前已在全国（包括香港地区）建立了 37 家中心实验室，可提供 2600余项检验项目外包及科研技术服务。新创建实验室扭亏为盈时间约 3-5 年左右，目前大部分实验室将进入盈利阶段。2019H1 公司 5 家核心实验室合计营收 13.81 亿，占比 52.08%，收入占比的下降体现出其他新实验室经营向好，随着新实验室的扭亏，公司净利率水平也随着提高。（光大证券林小伟《疫情之下业绩仍实现增长，国家大基金背书未来可期》2020-5-3）

ICL 行业竞争激烈，面临价格下降风险；医院检验科外包情况不及预期；子公司盈利不及预期；检验项目质量风险；

所属概念:锂电池

技术图解：

行业前景：

核心优势：

风险提示：

“新冠”影响超预期；LED 芯片、电池产品价格 继续下降。

热点聚焦




十年国债创年内新高，短期顺周期行业相对有利

※外围市场

1、据新浪财经，继上周美国辉瑞制药宣布其与BioNTech公司联合开发的新冠mRNA疫苗在临床三期试验中显示可以防止90%的感染后，本周Moderna公司公布临床三期试验中期数据显示该公司的实验性新冠疫苗有效性达到94.5%。

评估：疫苗研发结果屡次好于市场预期，再次强化经济复苏逻辑，日前美国10年期国债收益率与2年期国债收益率的利差由10月底的0.63%扩大至目前的0.72%，反映了市场对于未来通胀归来与经济复苏预期在不断加深。看好经济复苏与通胀归来预期下有色金属行业的投资机会，尤其是与宏观经济相关性大，顺周期的铜、铝、锂等有色金属品种。

※政策风向

1、据央视新闻，决策层21日晚在北京以视频方式出席二十国集团领导人第十五次峰会第一阶段会议并发表重要讲话。决策层强调，中方倡议适时召开国际粮食减损大会，欢迎二十国集团成员和相关国际组织积极参与。

评估：今年以来，受新冠疫情冲击，世界粮食产量和流通出现变数，全球正濒临至少50年来最严重的粮食危机。疫情使得全球粮食安全形势恶化，全链条节粮减损势在必行。后续粮食储藏、物流、加工等环节有望迎来政策利好。转基因、农药、化肥等环节也有望获得政策大力支持，主题性机会值得重视。

2、据新浪财经，11月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，11月贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。这是自今年5月份以来，LPR连续第7个月“按兵不动”。

评估：随着四季度经济预期向好，年内LPR下调概率较低。考虑到央行连续四个月超额续作，意味着年底前实施降准的可能性进一步下降，货币政策以稳为主。近期看好银行板块表现：1）经济数据显示实体经济稳步复苏，利好银行资产质量改善；2）LPR连续持稳，货币政策边际收敛助于缓释息差压力；3）板块风险释放充分，具备低估值、低仓位的特点，随着国内经济形势的逐步转好，板块后续季度配置意愿有望提升。

※关联市场

1、上周，A股走势分化，沪指全周上涨2%，创业指数下跌1.47%。

评估：A股正处于轮动慢涨期，多因素共振将持续改善基本面预期，抬升市场底线，而信用的个案风险带来的扰动有限；建议围绕周期品和可选消费板块，继续强化顺周期品种的配置，如有色金属、化纤、可选消费。另外，11月以来海外疫苗研发捷报频传，可以开始关注酒店、景区等中期基本面预期从底部修复的品种。

2、据华夏时报，最近几日十年期国债收益率飞速上涨。11月19日，国债收益率上涨达1.33%，到了3.362%的水平，达到2018年11月的水平。同时，各期限国债收益率都在上涨。

评估：10年期国债收益率能反映一个经济体广义金融市场的无风险收益率水平，其持续快速上升也对前期涨幅较大的成长股估值形成冲击。短期内，业绩增长预期和低估值的条件对顺周期行业相对有利，如大金融、有色金属、可选消费、能源等。

备注:

字体颜色	定义
红色	消息面利好A股市场
蓝色	消息面一般影响A股市场
绿色	消息面利空A股市场

以上评估仅为信息参考，不作为投资依据。市场有风险，投资需谨慎！

机密爆料




两市机构资金合计净流出17.09亿元

其中，机构重点增持：汽车行业（38.55亿）、有色金属（25.26亿）、酿酒行业（11.65亿）、港口水运（7.72亿）、材料行业（7.23亿）；

个股方面，11月20日机构净流入前五的股票分别为：比亚迪（16.50亿）、老白干酒（6.66亿）、天齐锂业（5.72亿）、紫金矿业（3.86亿）、洛阳钼业（3.20亿）；

机构净流出前五的股票分别为：中国平安（-3.99亿）、长电科技（-3.35亿）、美的集团（-2.83亿）、歌尔股份（-2.45亿）、东方财富（-2.44亿）。

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11月23日投资日历