创业板超调本周会继续吗？周期股能成为“新扛旗者”吗？
【研究员】：大双
【博览财经研报】上周，中美分别公布了差别极大的经济数据，但股市却反而截然相反，让人大跌眼镜。 中国的出口再次超预期，同比增长32.3%，大幅超过分析师预期。 美国非农数据远低于预期！非农只增加26.6万，远低于100万的预期。失业率从6.0%意外升至6.1%，这个数据让人失望。 但美股又丧事当喜事办，道指和标普500指数，双双刷新历史新高！ 而A股“劳动劫”后连续大跌两天，尤其创业板指回撤近6%。几乎把节前两周的涨幅都跌没了。这让市场非常担忧“五穷”的历史规律再现。 热点方面，医药、医美还没来得及兑现就被打趴了，另一边是钢铁、煤炭、有色的强势崛起，热点切换得如此彻底也让人感到诧异。 我们的看法是，国内流动性维持紧平衡，但短期进一步收紧可能性不大；周期股行情并不足以拉动大盘，指数震荡难改、不断缩量成顽疾。结构行情是今后较长时间主旋律。但当下热点切换过速也是个问题。 至于创业板的调整有其必然性。无论从财报进入空窗、（美放弃疫苗专利让）医药股驱动力减弱、流动性预期收紧是大势等三个方面综合来看，节前与节后的修复环境明显出现了较大的落差，创业板的优势环境减弱了，自然修复的后劲就不足了。 在结构性机会上，只有与大宗商品相关的周期股确定性强一些——毕竟，海外流动性、需求和地缘紧张推动下的大宗商品持续上涨之势仍不可挡，而4.30顶层会议也“改口”称要“稳价保供”，算是基本接受了上涨的现实，称要确保经济复苏的供应链需要，对大宗涨价有一定的容忍度°。这意味着代表大宗商品的周期性行情仍有机会——但我们认为其也无法撑起指数。 另外，在题材方面，疫苗股的大跌绝对不具有持续性，一个是印度的疫情发展以及向南亚和东南亚，包括中国在内的开始蔓延，必定再度刺激全球的疫苗接种加速，这实际上会扩大全球的疫苗产能需求。另外，美国所谓的放弃疫苗专利可不等于要发挥国际主义精神给穷国让利了，其中的套路很深！ 至于拜登政府对于中国芯片的封杀，这种套路在过去三年我们已经见识过太多次，早就见怪不怪了。股市对这类围堵封锁消息的反馈也越来越短。总体看是短空长多。 但总体来看，宏观层面的顺风向依旧没有到来，通胀预期的升温还会加剧市场对于流动性收缩的担忧。市场节前与节后的修复环境存在明显落差，市场结构性的修复环境出现明显减弱，指数预计将重回箱体震荡格局。策略上，在眼下财报与政策的空窗期，市场存量资金可能会更多聚焦主题投资。大家可以适当关注，国企改革、碳中和、周期股等方向。 节前对创业板有利的三个优势环境都没了 节后两个交易日，创业板几乎把节前两周的涨幅都跌没了。医药、医美还没来得及兑现就被打趴了，另一边是钢铁、煤炭、有色的强势崛起，热点切换得如此彻底以至于很多投资人还没反应过来。如何看待眼前创业板的快速调整，周期股的集体强势又会如何影响市场，本周策略分析就从这两点切入。 对于创业板后劲不足，其实可以理解。五一长假结束之后，市场的季报窗与年报窗也就基本结束了，市场正式进入业绩空窗期。因此由白马业绩驱动产生的修复，以及白马信心修复的环境就必然出现减弱。财报窗对于白马信心修复的加持，是有时间的而不是无限的。另一方面，美总统突然宣布放弃新冠疫苗的专利权，从而让更多国家能够自行生产使用，直接打击了投资人对于医药股、疫苗股的预期。医药股是创业板的第一权重板块，此前印度疫情直接点爆了医药股，也让创业板在节前表现强势。因此当医药股受专利事件遭遇预期打击时，创业板也必然重挫，涨是医药股跌还是医药股！ 与此同时，节前市场对于高层会议的流动性表述有一定期待，但这种期待在会议内容中得到印证时，那么利好预期也就相应落地了。流动性政策不急转，不是不转。不急转的内涵更多体现在，流动性收缩的规模、速度、频率上。只要流动性在收缩，白马股就很难重现去年的精彩，这是我们一贯的观点。 也就是说，从财报窗、医药股驱动力、流动性三个方面综合来看，节前与节后的修复环境明显出现了较大的落差，创业板的优势环境减弱了，自然修复的后劲就不足了。 证监会主席为一本书写序，透露了哪些政策信号？ 在5月8日举行的《中国资本市场三十年》媒体沟通会上，中国证监会编著的《中国资本市场三十年》一书正式亮相。 《中国资本市场三十年》于今年4月正式出版证监会易会满为此书写了序言。其中有这么几句需要好好读一读：证监会将立足新发展阶段，贯彻新发展理念，服务新发展格局，落实“建制度、不干预、零容忍”方针，坚持敬畏市场、敬畏法治、敬畏专业、敬畏风险、形成合力，坚定不移深化资本市场改革开放，着力提高直接融资比重，以注册制和退市制度改革为抓手，全面加强基础制度建设，全面提升市场治理能力和水平，提高上市公司质量。 易会满表示，资本市场直接关乎上亿家庭、数亿人的利益，尊重投资者、敬畏投资者、保护投资者，是资本市场监管工作人民性的具体体现。我们将保护投资者合法权益贯穿于监管各环节、全流程，全力防范化解重点领域风险，坚决打击各类违法违规行为，积极构建公开、公平、公正的市场环境，提供更加有效的监管保护和司法救济，增强广大投资者的获得感。 在我们看来，持续保持相对高的新股发行规模和速度，以扶持实体将是未来常态。作为对投资者担忧股市失血过大的对冲措施，同步加速退市规模甚至比新股上市更快速地退市，以及强化对上市造假、内幕交易等违法违纪的打击（所谓投资者保护），将会是抚慰（忽悠）资金入场的三大措施。 可以预料注册制和退市制度，是村里接下来发力的重点！ 个人看法，全面注册制科创板和创业板已经实施，主板中小板没那么快，今年可能不会推了。不是推不出来，而是要稳一稳，步子不能扯这么快。但A股退市制度今年应会有大变革，“从严从快从重”处理退市公司是必然。长期来看，只有退市数量与IPO数量相匹配，大A才有慢牛的希望。 那么，也将会是长期结构性行情（指数新高无望、政策催化或内外机构资金推动的结构性热点不断），去散户化、价值投资倾向也会是大势所趋。 外资在大跌之下大举抄底说明不必太担忧跌幅 虽然节后连续下跌，但外资却连续抄底。上周五尾盘急速流入，深股通净流入超过30亿。 考虑到北上资金向来的聪明资金属性，其前瞻风向标作用已经越来越凸显。所以，五月的五穷苗头虽然出现，但也不必太过担忧，结构性行情特征不会变。 周期股还有行情，但扛不起推动指数行情上行的大旗 周期股表现很抢眼，但多头的旗帜它们还是扛不起来。市场的热点确实从医药与医美切换到了煤炭、钢铁、有色等周期股，但这种切换并不成功。因为指数并没有获得向上的牵引，市场的交投也并没有出现明显放大，甚至仅有的成交量放大还是出现在市场下跌时。论对市场情绪与指数的贡献，同样有持续力的周期股不如医药与医美。形成这一现象的直接原因在于，周期股在市场当中的权重没法和医药股相比。周期股的活跃这两年不是第一次，但每次周期股单一的活跃都没有成功带动市场情绪与指数。 另一方面，周期股活跃的基础是大宗商品的涨价，从原油到金属再到航运。但是大宗商品涨价最直接的驱动是商品牛市，并不是股票市场的牛市。当期货市场的氛围好于股市时，股票市场上最活跃的资金就会像期货市场转移，同样是炒铜价上涨这个逻辑，期货市场T+0与高杠杆显然比股市要香多了。商品市场的牛市，对短期股市流动性有分流影响。 而且，从现阶段宏观层面来看，我们反复再讲经济复苏与通胀是一个矛盾的关系。复苏越快，资源品价格上涨越快，通胀也会相应走高，流动性收缩的预期也会相应增强。因此，从通胀预期看流动性预期，看宏观其实是压力不是推力。从医药切换到周期，热点虽然切换了但市场结构性修复的动力实质是减弱的，周期股对市场情绪的带动不够。 美放弃专利成疫苗大利空？美帝套路深，莫被空头支票忽悠了！ 疫苗概念节后两天的大跌，主要是有消息称，美国表态将放弃新冠肺炎疫苗专利，以扩大全球范围内的疫苗接种。 但我们的看法是，疫苗股的大跌绝对不具有持续性，一个是印度的疫情发展以及向南亚和东南亚，包括中国在内的开始蔓延，必定再度刺激全球的疫苗接种加速，这实际上会扩大全球的疫苗产能需求。 另外，美国所谓的放弃疫苗专利可不等于要发挥国际主义精神给穷国让利了，其中的套路很深！ 首先，拜登政府的承诺是在国际舆论压力下，被迫作出的，并非自愿，而且大概率是根本无法逼迫相关企业兑现的无效许诺。 其次，美国的mRNA疫苗可不是开放专利给你就能制造的。豁免知识产权现阶段只是谈判阶段，并不是最终结果。对于美国，听其言更要观其行！拜登政府只是说了支持，不代表专利要开放了。而且国会都不一定能通过。辉瑞花了几十亿研发经费，几亿游说跑过的审批，搞出来的会下蛋的金鸡。岂是拜登可以轻易说放弃就放弃的？ 即使是能通过，也要正确理解这个事情。豁免知识产权不是把所有技术细节告诉你，而是你仿制我的技术，我不追究。但mRNA技术平台非常难，即使不追究，做起来难度也会非常的大，何况有些企业独家的专利是不可能公开的。制造mRNA疫苗的关键---脂质纳米粒(LNP)递送技术。只被全球极少数的医学院和生物制药公司所掌握。他们是不可能公开这个环节的技术的——实际上，辉瑞已经明确表态反对开放其疫苗专利了。 比专利更重要的，是mRNA疫苗的产能和供应链。mRNA疫苗对于供应链的要求之严，技术壁垒之高。远远超出大部分人的认知。比如辉瑞mRNA疫苗的生产，需要19个国家、68家供应商、280多种原材料的供应，和全程至少四次低温冷链运输。即便在美国本土，也要跨越三个州，历尽2个月的时间才能完成。其他国家有几个能做到？所以这不是其他国家一朝一夕能够解决的事情。 再退一步讲，即便其它国家药企可以成功仿制，也基本不可能有经济利益。因为成本已经不太可能做的比辉瑞更低了。 总之，拜登政府的承诺大概率只是空头支票，根本不影响全球疫苗供不应求的格局，甚至是对A股的mRNA技术方向的疫苗研发是重大利好！至于5月6日疫苗股的大跌，只不过是节前涨太多，节后趁着利空调仓释放一下罢了。 其实，早有聪明人看穿了美国的套路。比如德国总理默克尔就在第一时间坚决反对美国支持豁免新冠疫苗专利保护的决定。而随后世贸组织WTO新任总干事伊维拉博士这提出了一项保护新冠疫苗知识产权的折中方案。 当然，这对中国疫苗公司确实可以算利好，因为中国有公司已经掌握了mRNA核心技术。一些相关信息的公开可以让更多国内的企业进入这个领域。 半导体又遭遇美日围剿，但是短空长多。 且短期利空预期也会迅速消化，结构性对自主化龙头有利。 上周五（5月7日）科技股成为空军司令，半导体是重灾区。2300亿市值的韦尔股份暴跌9.86%，龙头士兰微直接跌停，圣邦股份大跌9.16%，卓胜微下跌6.99%。科技股突如其来一根大阴线，很多人砸的莫名其妙，毕竟渣男这一波并没有上涨，很多个股还创新低。 盘后外交部公布了原因：美日欲在半导体等领域建脱离中国的供应链！ 另外周末拜登还表示，中国欲主导半导体供应链，美国不能再等。他还说，“中国人正抢走我们的饭碗，他们在研发上投入了数千亿美元”！ 所以又是老美在捣鬼搞“排华小团体”，在半导体等高科技上遏制中国。因为这个消息5月7日半导体大跌4.6%。 但我认为这是短空长多。 为了打压中国高科技发展，美国无所不用其极，不仅打压中国企业发展，还对我们实施了技术封锁！但这种套路在过去三年我们已经见识过太多次，早就见怪不怪了。股市对这类围堵封锁消息的反馈也越来越短。 而长期来看，历史规律早已一再说明，美国人越打压的领域最终我们会越强。何况现在我们已经有了这样雄厚的整体工业和科技基础。如今国产芯片已在慢慢崛起，自主研发能力足够强大。换个视角看，拜登的焦虑其实也就是对中国芯片自主化成绩的认可和担忧。 在半导体领域未来的5-10年，中美一定会展开一场大战！虽然美国现在还有优势，但已经没那么绝对了，并非遥不可及，我们一定会是最终的胜利者——可以看到，顶层无论是拜登政府释放所谓“合作善意”时，还是对中国极限施压时，都在按部就班推动中国高科技补短板的政策利好落地。 学校企业层面，最近曹德旺宣布投入100亿建设福耀科技大学，学科都指向中国短板的理工类，每个学科都配先进实验室；加上之前的清华集成电路学院、南京集成电路大学，阿里达摩院，百度AI、华为自动驾驶、腾讯小米等巨头都宣布数千亿投入科研！中国正在疯狂加强基础科学投入，补过去的短板，等半导体技术人才缺口慢慢补上，“造芯”弯道超车就不是梦了！ 当然这个过程会很艰难。在这个过程中，股市芯片概念会随着外部压力的不断升级而波动，但从大趋势看，我们看好A股芯片概念诞生大牛股的几率。
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