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外部两大风险源头正引发一系列新的动荡，A股继续承压 对美联储持续鹰派加息的恐惧、史上罕见强势的美元，以及在俄罗斯宣布战争动员后，对俄乌冲突进一步升级、持续的担忧，是目前全球资本市场的两大风险源头。不仅欧美股市目前均在两大风险源的持续隆重下，连跌不止。即便A股市场有国内稳经济政策的对冲，也仍然无法摆脱全球一场一片哀鸿的拖累，甚至部分机构资金最近体现出恐慌抢跑的苗头，让A股有时甚至惨过外盘，而这种悲观预期格局，短期仍没有看到缓解的迹象。 当前还有一个迹象是，美联储加息和俄乌冲突升级正引发其他经济体的一系列连锁应对，比如欧盟、英国紧随美联储加息，日本央行时隔24年对日元兑美元贬值的干预，俄罗斯在军事动员令之外还开始加大军工生产、制定长期欧洲收缩能源供应的计划，而欧洲已有加大对乌军援的苗头等，正持续放大对全球经济和资本市场的动荡。 英国央行紧随美联储加息，日本央行时隔24年再次干预日元汇率 22日，英国央行宣布加息50个基点，这是去年12月以来该央行第7次加息。同日，瑞士央行宣布加息75个基点，将利率从-0.25%上调至0.5%。至此，欧洲地区所有央行全部脱离了负利率！
欧洲负利率时代的终结，是给全球风险资产，尤其是欧股的重击：22日欧股收盘，德英法以及欧洲斯托克50指数跌幅均超过1%。而伴随着美联储/欧央行相继表示大概率会继续加息，一系列资金成本都在持续上行：美国30年期国债收益率、30年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率，均创2014年以来新高；而美国抵押贷款利率跃升至6.29%，为2008年10月以来最高。 “便宜的钱”日益稀缺，再叠加美联储QT正在加倍，整个市场的资金总量也将逐渐减少，给风险资产标价的动力减弱；如果美欧央行“不顾及经济的强势加息控通胀”让衰退预期“变现”，则风险资产的“基础”也将塌陷：难怪高盛要警告：如果美国经济陷入衰退，“股市可能会进一步下跌约10％”…… 同在9月22日，日本确认了1998年来首次采取行动干预汇市，力挺当天稍早刚刚创1998年来新低的日元汇率。日本上一次干预汇市卖出美元买入日元是在1998年6月亚洲货币危机最严重的时候，而上一次入市卖出日元则是在2011年11月。在日本干预汇率之后不久，瑞士央行、泰国财政部长也相继表示“可能进行干预”。 军事之外，俄计划未来三年天然气出口削减四成，欧洲能源会长期保持高位？ 根据俄罗斯三年计划草案，2023-2025年每年的管道天然气出口量将下降近40%，至1252亿立方米。草案显示，今年的管道天然气出口量估计为1420亿立方米。俄罗斯2021年出口天然气2056亿立方米。 这应该是俄罗斯宣布在军事上进行战争动员之外，从能源经济层面来拿捏欧洲那些反俄而支持乌克兰的国家的一种手段。俄罗斯的真实意图恐怕并不是要大幅降低出口，而是希望通过表达对降低出口的态度维持天然气价格在高位，同时也保持对欧洲的能源威慑。毕竟，现在俄罗斯经济金融各方面都被西方制裁，而俄乌冲突中的军费开支又是花钱如流水，俄是急需靠卖能源回血的。预计俄罗斯降低对欧出口的同时应会把更多出口量转向亚太，尤其是不惧制裁的中印，将能享受大量高折扣的低价能源。当然欧洲也不会任由俄罗斯拿捏，寻找替代能源应对俄罗斯的能源威胁也是未来几年的必然动作。但这些你来我往交锋的结果，大概率都确实会抬高国际天然气价格长期保持在高位是，所以股市能源板块确实可能会是一个长期反复炒作的议题。 国内稳增长继续，但在外部利空主导下投资者能有几分买账？ 1.国常会专门对公路和港口货运降费，强化物流板块见底复苏预期。 9月21日国常会指出，交通物流是市场经济命脉，要保通保畅并强化支持。在第四季度，将收费公路货车通行费减免10%，对收费公路经营主体给予定向金融政策支持，适当降低融资成本。对第四季度政府定价货物港务费降低20%。 决策层专门对公路货运车辆和港口货物运输企业释放利好的背景是，此前的局部疫情中造成的封路封关等，不仅对收费公路和港口运营企业造成巨大损失，有关的公路及港口物流运输企业同样受到巨大冲击。而当前无论稳经济，还是保证新兴产业供应链、外贸出口等的稳定，都需要物流企业发挥更大作用，因此政策必须要给物流企业纾困，保证并提升它们的运输能力，预计接下来还可能有进一步的其他利好政策。而股市层面，这也意味着物流企业将迎来强烈的业绩见底回暖预期。当然，作为利益牺牲方的高速公路或港口的运营企业（一般都是国企），则就需要规避了。 2.陕西首批5张自动驾驶牌照颁发，自动驾驶产业链受益。 9月22日，山西省发放首批5张自动驾驶车辆道路测试牌照，分别用于物流运输的自动驾驶牵引车测试、封闭景区的自动驾驶小巴测试和公交接驳的自动驾驶小巴测试。实际上，自8月份交运部发布《自动驾驶汽车运输安全服务指南(试行)》指出，条件相对可控场景下，鼓励自动驾驶汽车从事出租车和公交车商业化尝试后，各地都纷纷加快了对自动驾驶车辆的商业化落地的实测。 在陕西之前，上海、广州、武汉、重庆等多地已率先发放在开放道路运营全自动无人驾驶出租车服务许可，自动驾驶汽车的商业化进程正加速推进。从技术安全和成本看，今年自动驾驶汽车也已到了商业化的临门一脚，百度今年7月发布成本仅25万元无方向盘自动驾驶无人车，理想汽车表示2023年会推出支持L4级别自动驾驶能力的全新车型X01。这都将加速无人车的渗透。而IDC最新发布的《中国自动驾驶乘用车市场数据追踪报告》显示，2021Q1-2022Q1国内L2级自动驾驶在乘用车市场的新车渗透率也呈现快速提升的趋势，目前，35%的新能源车市场都具有了L2级别的自动驾驶功能。展望后市，从自动驾驶产业链来看，随着更进一步的L3自动驾驶渗透率提升，将从域控制器、数据服务、激光雷达、车路协同等方面带来更多产业机会，产业链环节上的技术龙头企业受益。 3.两家券商宣布“降息”，想吃更多息差收入或刺激炒券商预期。 近日，位于北方的诚通证券、信达证券均公告，从9月21日起将客户保证金活期存款年利率下调0.5个基点，调整为0.25%。不过，目前暂无其他券商发布类似公告。也有券商表示，目前未对客户保证金存款利率进行调整，仍维持0.3%不变。 两家券商“降息”的理由是跟随商业银行下调活期存款利率，这对单个投资者而言影响不会太大。但作为一个整体，目前证券行业的客户保证金接近2万亿元(截至上半年末)，总体涉及到的规模还是很大的（半年报显示，部分头部券商客户保证金利息收入超过10亿元），如果后续更多的券商跟进（这种概率不小的），影响还是不小。毕竟，客户保证金的利差收入也是券商收入的重要一部分，从自身利益出发考量，这也是驱使券商降息的内在动力。因此，券商降息的消息本身对券商板块短期收益预期是非常有利的，可以关注市场的炒作预期。 不过，也要注意的是，中长期来看，券商搞“降息”想吃更多利差收入，也可能让部分客户转走资金另投其他券商，对搞“降息”的券商经纪业务收入又是不利的。所以算总账对券商到底是否有利，还真的不好说。
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