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震荡之后再出发 过去一周（7月31日-8月4日），大盘延续震荡反弹走势，但上行阻力有所加大，沪指三次冲关3300未果，地产与券商这两大领涨主线也开始分化调整。 那么，该如何看待近期指数略显“疲弱”的走势？反弹行情能否延续？又该如何把握配置机会？ 外部环境边际改善 近期大盘震荡主要是受外部“幺蛾子”扰动。 受惠誉“意外”下调美国评级，美国财政部增发美债，以及“小非农”超预期等事件冲击，近期美债收益率一度快速上行，致使全球股市下跌。不过，A股市场走出了探底回升的走势，在一定程度上说明，随着国内政策上的乐观预期持续发酵，投资者信心已经显著改善。 而美国7月非农数据不及预期，9月加息概率进一步降低。目前支持美联储暂停加息的三大条件（核心通胀明显降温、就业市场重回正轨、银行信贷增长趋于停滞）均已满足，市场普遍预期本轮加息周期可能已经结束。 短期来看，非农数据发布后，美债收益率高位回落，预示着A股市场面临的外部环境正在边际改善，有望进一步提振短期市场偏好。 核心逻辑未改，反弹还在路上 从国内来看，“经济底”与“政策底”两大核心逻辑均得到进一步强化。 经济层面，7月官方制造业PMI环比继续超预期改善，非制造业PMI虽然回落，但继续位于荣枯线之上，进一步印证了“经济底”逻辑； 政策层面，7月政治局会议之后，各个部委便加快部署落实。尤其是，近期多家官媒罕见针对“活跃资本市场”集体发声，让投资者对于后续政策利好有了更多的期待。 不仅如此，日前四部门联合召开新闻发布会，明确力度更大的政策将及时分批出台实施。预计在接下来一段时间，围绕扩内需、稳地产、化解地方债风险以及纾困企业等方面的政策将有序落地。 对于A股市场而言，只要政策的“想象空间”还在，短期反弹行情大概率就可以延续。 休整之后再出发 综上所述，“经济底”与“政策底”两大核心逻辑持续强化，叠加外部环境边际改善，大盘在短暂休整后有望再度开启震荡上行走势。 配置上，注意以下几点： 一是，地产与券商这两大主线热点还没有到全面兑现的窗口，但短期交易的难度已经很大，需要注意热点轮动节奏； 二是，参考历史经验来看，政策转暖驱动的反弹行情往往呈现从地产到消费再到科技成长的风格轮动特征。因此，在地产阶段领涨之后，消费板块的短期性价比显现，重点关注汽车整车、旅游酒店、商业百货、医美等板块。 三是，美债收益率走弱，利好科技成长股，前期调整充分的数字经济有望迎来超跌反弹，关注算力基建、信创以及汽车智能化等方向。 【机会前瞻】政策暖风频吹，哪些方向最为受益？
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